美国国债拉开下跌序幕

　　上周五美国国债价格大幅下跌，而这可能仅仅是一个开始。

　　上周最令投资者意外的数据来自上周五公布的美国非农就业报告。报告显示11月美国就业人数仅下降1.1万人，失业率从10月的10.2%跌至10%，报告还大幅向下修正9月和10月的新增失业人数。

　　即使从最细处看，报告向市场透露的绝大部分也都是令人振奋的好消息：美国私人服务领域自2007年12月以来首次出现就业人数上涨；平均工作时间开始增加、加班越来越多，意味着企业越来越难以依赖生产效率的提高来增加产量；连非充分就业的劳动者比例，也从17.5%降至17.2%。

　　“我们现在更加有信心，即便现在还不是（就业市场）底部，底部来临的时间也不应该晚于明年一季度。”IHS　GlobalInsight经济学家Nigel　Gault在报告公布后写道。

　　不过，美国证券市场的反应却有些出人意料——股市在报告公布后大幅跳涨，随后迅速回落并一度下跌。

　　美国国债市场和美元汇率则未出现类似波动。两年期美国国债收益率跳升15.44%，为半年来最大单日升幅，期限更长的10年期美国国债收益率上涨2.99%；美元指数上涨近1.8%，其中权重最大的欧元对美元下跌近200点。关于这些走势的最合理解释是，强劲的就业市场表现可能令美联储比预料的更早地提高利率。

　　一些分析师相信这一时刻就在明年年中。苏格兰皇家银行证券首席经济学家史蒂芬·斯坦利预计美联储明年6月起就将上调利率。他在上周的报告中指出，“即使是美联储中最为"鸽派"的人士，也将不得不改变自己的看法”。

　　利率期货市场的报价显示，投资者预计明年8月美国基准利率为0.52%，而一周前这一预测仅0.34%。目前，美国基准利率水平为0~0.25%。从大宗商品市场上也能看到一些端倪：上周五黄金价格大幅下挫，而油价跌幅则小得多。能源、金属等商品可以从经济恢复中获利，黄金却不能，利率走高、美元走强对黄金而言只是坏消息。

　　从市场流动性看，投资者可能不需等到美联储加息就能感到紧缩。

　　过去几个月美国股市和债市同步上涨。巴克莱资本美国经济研究主管迪恩·马奇曾表示：“主要原因是美联储资产购买行动。美联储不仅买入国债也买入住房抵押贷款证券，后者影响更大。即使在经济复苏时，这种行为也在很大程度上让债券收益率维持在较低位置。”马奇曾是美联储资深经济学家。

　　美联储将在加息前数月停止长期国债、资产抵押债券的购买行为，甚至转为卖出，这对美国国债市场将意味着沉重压力。

　　本周一，美联储主席伯南克将在华盛顿经济俱乐部发表演讲，投资者应密切关注其言论有何转变，尤其是在美国非农就业报告出人意料的背景下。