浙商科技密集减持近4亿 江山化工股权激励将瓦解

　　核心提示：四个月不到的时间，浙商科技减持江山化工2792万股，持股比例从解禁前的30.02%降为10.07%，而浙商科技实际控制人为江山化工众多高管。

　　12月8日，江山化工（002061.SZ）发布公告，称2009年12月3日和12月4日，浙商科技发展有限公司（以下简称“浙商科技”） 通过大宗交易系统减持上市公司699万股。

　　这是今年8月17日浙商科技所持4202万股解禁以来，该公司的第五次减持。四个月不到，浙商科技已减持江山化工2792万股，累计套现达到3.77亿元。

　　浙商科技为江山化工的第二大股东，其最终控制人则是上市公司一众高管。

　　目前，浙商科技仅余1410万股，持股比例也从解禁之前的30.02%降为10.07%。

　　“不排除完全减持的可能。”江山化工董秘冯源向记者表示。其本人也是浙商科技的股东，持有浙商科技5.66%的股权。江山化工董事长徐春林为浙商科技的控股股东，持股比例为51.94%。

　　“减持主要是出于浙商科技自身资金的需求。”冯源告诉记者。

　　“这和佛塑股份（000973.SZ）二股东频频减持有点类似，或许可以理解，公司管理层从上市一开始，就是为了博取财务收益。”北京一家券商的研究员向记者表示。

　　高管套现忙

　　12月8日，江山化工午盘后骤然拉升，最终大涨5.98%，收报15.59元当日换手率更是达到15.35%。

　　反观浙商科技五次大宗交易减持的价格，从12.31元一路上涨至最高14.31元，而本次减持的价格略有下降，为13.71元。

　　“一般的做法就是通过大宗交易，将股价打个折扣卖给私募，然后私募在二级市场上逐渐减持。”上海某阳光私募人士向记者表示。

　　以本轮减持为例，浙商科技12月3日的大宗交易价格为13.70元，较此前一日的收盘价15.22元，折让10%。

　　次日，江山化工大跌5.54%，或有接盘者随即出货。但接盘者即便选择在最低点位出货，也有5%左右的利润空间。

　　而查看江山化工的大宗交易信息可见，卖出营业部均为中信金通杭州曙光路营业部，而买入的营业部则遍布全国，最大一笔成交120万股，系南京证券南京大钟亭营业部所购。

　　但一个不容忽视的背景是，浙商科技由江山化工总厂更名而来，其实际控制人为江山化工的众多高管。

　　除董事长徐春林和董秘冯源外，江山化工总经理毛正余也持有浙商科技10.4%的股权，11名高管累计持股比例高达99.26%。

　　“我们管理团队和核心技术人员，大多数人在公司都有10—20年的工作经历。”冯源向记者表示。

　　正是这些对公司知根知底的高管，自8月17日浙商科技所持股份解禁以来，减持幅度和力度惊人。

　　9月7日，浙商科技完成第一笔套现，以12.31元，减持699万股。此后又分别以13.48元减持230万股、13.73元减持465万股、14.31元减持699万股，累计套现3.77亿元。

　　经营存隐忧

　　不过，浙商科技的减持力度也超出了券商研究员的预料。问题就在于，此前机构认为的“良好的股权激励机制”，也将随着管理层逐渐抽身而土崩瓦解。核心提示：四个月不到的时间，浙商科技减持江山化工2792万股，持股比例从解禁前的30.02%降为10.07%，而浙商科技实际控制人为江山化工众多高管。

　　此前，浙铁集团对公司的经营，主要还是依赖公司的高管，随着高管的逐渐减持，在利益上逐渐脱离上市公司，对上市公司来说并不是好事。”上述研究员向记者表示。

　　“管理层如果用这笔资金投其它的项目，又如何保障上市公司的利益？”上述券商研究员反问。

　　今年前三季度，江山化工实现营业收入8.58亿元，同比下降8%；净利润5851万元，去年同期该公司则亏损3923万元。

　　去年亏损很大程度上源于其原材料甲醇的价格大跌。“原材料价格的波动，会很直接的反映在业绩上。”冯源向记者表示。

　　正是由于2008年甲醇价格的高位运行，导致该公司该年度亏损。而今年以来进口低价甲醇冲击国内市场，甲醇价格大幅下挫，为其主要产品二甲基甲酰胺（DMF）创造利润空间。

　　半年报显示，DMF占据江山化工主营业务收入的72.50%。

　　但甲醇价格近期开始出现反弹。中金公司在其报告中表示，由于国内天然气的继续短缺，以及下游二甲醚市场的转暖，同时雪灾导致的运输不畅，诸多因素导致近期甲醇价格出现急速拉升的行情。

　　而另一方面，则是江山化工的主要产品DMF需求相对低迷，价格继续处于缓慢下行的通道，“目前华鲁恒升报价维持5350元/吨，短期随着行业转淡，有继续小幅滑落的可能，但向下空间不大。”中金公司表示。

　　但产能过剩的隐忧仍然存在。目前DMF行业整体开工率在六七成，而云维股份（600725.SH）10万吨、鲁西化工（000830.SZ）10万吨产能，都将在今年年底投料试车。