长城证券：明年一季度超配周期性行业

　　长城证券12月9日发布了2010年投资策略报告，报告认为明年一季度将见到本轮经济和货币周期的高峰，股市有望出现跨年度上涨行情，建议重点配置业绩弹性更强的周期性行业，预计明年上证综指合理波动区间在2800-4200点之间。

　　经济从强劲复苏到稳定增长。长城证券指出，2 009年初以来的经济V形复苏将在明年一季度达到顶峰，随后逐季回落，预计2009年和2010年全年GDP增速将分别达到8.5%和9.8%，而明年1-4季度GDP增速分别为11.1%、10.2%、9.4%和9.0%，经济强劲复苏后转向稳定增长。尽管面临数据前高后低和经济长期增长动力不足的担忧，但投资、出口和消费表现强劲，宏观经济总体仍将处于上升轨道。

　　尽管明年下半年加息预期较为强烈，但在预期通胀水平低于3%、美国短期缺乏加息条件的前提下，为了抵御升值压力和刺激信用扩张以拉动内需，明年四季度前人民币基准利率很可能维持不变。宽松货币政策的退出更多体现为数量工具优先、利率工具滞后的渐进方式。

　　报告认为，明年物价更可能呈现温和通胀特征，预计全年CPI涨幅为2.6%，通胀预期将主要体现在美元弱势下的资产价格上涨，预计资产价格强势仍将延续到明年二季度。

　　沪指波动区间2800-4200点。展望2010年A股市场格局，长城证券持谨慎乐观态度：宏观经济进入稳定增长阶段，信贷与流动性虽然不如2009年，但相比正常年份仍较为宽松，上市公司业绩增长前景确定，A股仍有上升空间。但是，不同季节间的差异会变得显著，市场波段化特征增强：2010年一季度将见到本轮经济和货币周期的高峰，股市有望延续跨年度的上涨行情；而二季度后经济数据与流动性指标回落、退出政策预期等因素，并不支持市场持续上行，回落、震荡成为大概率事件。

　　在上市公司业绩增速为24%-30%、市场股权资本成本为9%-10.5%的预期下，长城证券预计明年上证综指合理波动区间在2800-4200点之间，价格中枢区间在3500-3600点之间。

　　在配置策略方面，长城证券认为当前时点应立足明年一季度，以进攻性、周期性配置风格为主，重点配置资产价格上涨与人民币升值预期下的金融、地产、煤炭行业，受益于投资拉动的电力设备、建筑、钢铁、建材、基础化工行业，受益于出口复苏的电子元器件行业以及消费类的旅游行业等。进入明年二季度后，行业配置风格则应转向防御，主要配置金融、医药、商业、食品饮料、家电、汽车等消费类行业。