来源：中国经济时报
原油价格宽幅震荡 预期投机加剧波动（下）
■罗宁
期货投机加剧原油价格波动
随着国际原油价格的剧烈波动，原油期货迅速发展，交易量呈现快速增长之势，成为全球期货市场重要的交易品种。期货市场的一个主要功能是风险规避，但过度投机乃至市场操纵行为，却有可能人为拉大供需缺口，加剧价格波动，增大期货市场风险，甚至可能扭曲原油市场的真实供求关系。
据美国商品期货交易委员会（Ｃｏｍｍｏｄｉｔｙ Ｆｕｔｕｒｅｓ Ｔｒａｄｉｎｇ Ｃｏｍｍｉｓｓｉｏｎ，ＣＦＴＣ）统计， ２００９年５月５日以来，纽约商品交易所ＷＴＩ原油期货价格由６０．８美元／桶上升至１１月１０日的７９．１美元／桶，涨幅达３０．１％，原油期货市场非商业多头头寸也由５月５日的１７５４４３份增加至１１月１０日的２６９８７９份，增幅达５３．８％，而商业多头头寸却由５月５日的６６７０６９份减少至１１月１０日的６０８１３６份，降幅为８．８％。由此可见，当前原油价格的上涨在很大程度上是由非商业头寸，即投机因素推动的。
根据２０００—２００９年的ＣＦＴＣ报告，可以发现，非商业多头头寸占报告多头比例与非商业空头头寸占报告空头比例均呈现出明显的上升趋势。２００９年１１月１０日非商业多头与空头头寸在报告多头与空头头寸中的占比分别由２０００年３月７日的１４．３％和６％上升至２３．９％和１５．８％。此外，ＣＦＴＣ非报告头寸显示，分散的小规模投机者持仓数量也持续上升，其多头与空头头寸分别由２０００年３月７日的５３４４０份和５４３３６份上升至２００９年１１月１０日的１０４２９７份和８１２７１份，增幅分别达到９５％和５０％。投机持仓的迅速上升与大幅调整，预示着国际原油价格在未来短期中的波动可能更为剧烈，其价格走势将更多地取决于投机因素中多空双方力量的对比变化。
资金投向变化决定当前原油价格走势
大宗商品市场历来是国际流动资金活动的主要场所，商品价格的短期走向与资金的进出与投向密切相关。２００８年下半年金融危机全面爆发，主要发达经济体相继陷入衰退，市场风险不断攀升。在危机持续恶化背景下，国际流动资金纷纷退出商品市场，选择购买美元以回避风险。所以，在黄金、原油价格持续下跌的同时，美元指数却持续上升。２００８年１１月２１日美元指数由７月１日的７２．４点升至８８．２点，涨幅达２１．８％。
２００９年上半年随着全球金融危机企稳，风险逐步下降，国际流动资金开始退出美元市场，再次进入大宗商品市场，黄金、原油价格逐步回升。２００９年６月２日，美元指数由３月５日的８９．１点下滑至７８．４点，黄金价格则由１月１４日的８１１．７美元／盎司上升至６月４日的９８０．３美元／盎司，ＷＴＩ原油期货价格也由２月１８日的４７．４美元／桶上涨至６月１１日的７６．６美元／桶。在原油期货市场上，基金持仓一直是国际流动资金在大宗商品市场活动的重要组成部分。根据２０００—２００９年的ＣＦＴＣ报告，我们发现，基金双向套利持仓占报告多头与空头头寸比例上升趋势十分明显。２００９年１１月１０日基金双向套利持仓占报告多头与空头头寸比例分别由２０００年３月７日的１４．３％和６．７％上升至２３．９％和２１．９％。随着基金持仓比例的进一步上升，其在原油期货市场上的动向将对原油价格的短期走势形成更为重要的影响。
在不确定性丛生的周期转折阶段，经济复苏尚不稳固，市场投机不断增强，原油供给增长面临较大压力，原油需求复苏的稳定性尚待进一步确认。２００９年底至２０１０年初原油价格将在７０—９０美元／桶附近区间宽幅震荡，其具体走势更多地将取决于市场的预期、投机的风向以及国际资金投向的变动情况。
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