对通胀问题不能掉以轻心

　　上周五公布的11月CPI数据自今年2月以来首度转正，同比上涨0.6%，而PPI数据同比下降2.1%，比上月缩小3.7个百分点，降幅明显缩窄。考虑到去年下半年到今年上半年物价变动情况，接下来的几个月里，CPI数据持续走高已经成为必然，通胀问题已经不仅仅是预期，而是成为现实 不得不面对的压力。

　　对于明年的通胀情况及其应对，目前有三种不同的看法。有人认为，目前产能普遍过剩，夏粮连续6年丰收，工农业产品供给充分，因此不存在通胀压力；有人则认为，居民收入增长和抗通胀能力增强，即使出现一定程度的物价上涨，也不应过度关注；还有人认为，通胀压力值得高度重视，物价终究是货币现象，一般CPI走势滞后M1约6-8个月，由于M1和CPI分别于2009年1月和7月触底，预计CPI将持续回升，通胀在2010年不可忽视。

　　对于第一种看法，笔者以为其有过度理论化之嫌。的确，产能过剩和需求不足在理论上是可以压制物价的上涨，然而，这种理论的基础是建立在一个相对长期的基础上，在短期内，产能过剩未必能够使供给及时地根据需求和价格的变化进行调整。例如，预防通胀的囤积现象产生会扰乱实际的供需平衡点，而企业对于利润的追逐有些时候会使其自动维持低于总有效产能的供给，加上原材料的上涨挤压利润空间会迫使一部分低效产能无法释放，从而使得在名义产能总量远大于需求之时，物价依旧可能出现大幅上涨，这种现象在历史上并不鲜见。

　　从现实的情况看，今年以来，国际大宗商品市场出现大幅上涨，其根源也绝非是由于资源产品的产能不足，而是由于美元贬值和对未来的经济恢复长预期的双重因素，加上投机资金在期货市场上的介入，使其价格即便是在供过于求的情况下依旧能够出现明显上升。因此，以工农业产品可能出现的充分供给来推断物价不会上涨，似乎对通胀的成因认识有所偏差，而从近期的农副产品市场价格看，不少都出现了大幅上涨，在此基础上，单单以明年可能的丰收来推断其价格必然会出现回落，未必显得草率。

　　第二种看法则对居民收入增长和抗通胀能力过度乐观。事实上，居民今年以来的收入增长速度并不快，而房价的快速上涨则在很大程度上侵蚀了居民的实际可支配收入总量。此外，居民必需的资源产品价格在下半年开始出现大范围的上调，且幅度惊人，对不少中低收入城市居民的生活造成影响，一旦农副产品价格不能如预期般在明年出现下降，那么居民的收入增长能否抵御通胀，恐怕要打上一个大大的问号。

　　虽然从理论上说，CPI的结构构成决定了其明年出现恶性通胀的概率不大，但假如考虑到城市居民实际支出结构和CPI数据结构之间存在差异，就不得不使人关注CPI转而上升的问题。曾经有人认为，当CPI数值达到5%时，不少城市居民面临的实际通胀可能已经不低于10%，这种说法虽有夸张之嫌，但却绝非没有道理，如果简单地以CPI数值推断实际通胀，在目前的现实情况下，的确可能存在着低估的嫌疑。

　　相对而言，笔者认为第三种看法相对更符合实际情况，物价上涨归根到底是一种货币现象，货币的大量投放最终导致名义价格上涨在历史上已经被反复多次证明，在今年和明年货币投放量都处于历史高位之时，通胀的压力显然不能忽视。而金融市场的快速发展所引发的期货价格影响现货的情况，更在某种程度上加重了货币宽松时期的价格上涨压力。在这种情况下，如果不能对通胀问题加以足够的重视，适度地控制货币投放，未来的通胀压力和其现实表现将会直接影响到中长期经济的稳健成长，甚至可能引发新一轮的经济崩溃。如何把握好适度宽松货币政策中的“适度”二字，恐怕将是未来货币政策的最大看点，它将决定中国实体经济未来成长和群众生活的质量究竟将会怎样。

　　（作者系东航金融注册金融分析师） (来源：证券时报)