货运涨价对铁路股“影响有限”

　　铁路运输股中，中金公司、国泰君安均首推大秦铁路

　　中金公司指出，若考虑铁道部进一步的资产注入预期，则大秦铁路的成长性空间将进一步扩大。 新华社 图 刘建平 制图

　　早报讯国家发展和改革委员会（以下简称发改委）和铁道部12月12日晚间公告，从13日起，国家铁路 货物统一运价平均每吨公里由现行的9.61分钱提高至10.31分钱。其中，运营价格由平均每吨公里6.31分钱提高到7.01分钱，铁路建设基金维持现行每吨公里3.3分钱的标准不变。

　　对此，不少券商分析认为，此次铁路货运提价对于所涉及的铁路上市公司总体的业绩影响有限。

　　国泰君安：目标价14元

　　国泰君安发布最新报告指出，现在铁路运输上市公司主要有大秦铁路（601006）、广深铁路（601333）和铁龙物流（600125）这三家，其中大秦铁路和广深铁路的货运运输业务受益于铁路货运运价上涨的可能性更大，但对整体业绩影响不大。

　　报告提到，大秦铁路目前资产中的大秦铁路、丰沙大线执行特殊运价，不受此次价格上调影响，受到影响的主要是大秦铁路的北同蒲线业务；预计此次上调增加税前收入在1亿元左右，对每股收益的影响在0.006元。

　　有观点认为，此次货运价格上调理应对大秦铁路拟收购资产的业绩有提升作用。可见的是，此前大秦铁路已公布了收购太原铁路局和朔黄铁路股权的方案，并预计在2010年完成收购；而太原铁路局众多线路执行的是普通货物运输价格。

　　不过，据国泰君安分析，从大秦铁路此前公布的收购方案来看，其对2010年的业绩预测中已经估计到了7厘钱的运价上调，所以此次运价上调并不会被重复记录到大秦铁路2010年的业绩收益预测中。

　　话虽如此，在三家铁路运输公司（大秦铁路、广深铁路和铁龙物流）中，国泰君安仍给予大秦铁路“增持”评级，目标价14元。

　　国泰君安断言，大秦铁路最具有估值优势；预计大秦铁路2010年完成资产收购，2009-2010年每股收益分别为0.46元和0.62元，动态市盈率分别为23倍和17倍。

　　中金公司：仍具成长性

　　在铁路运输股中，中金公司也首推大秦铁路，主要有以下两点理由：

　　第一，大秦铁路估值吸引力高。目前股价对应资产注入后2010年、2011年市盈率14.9倍及13.1倍，相对A股交通基础设施平均估值折让41.4%及42.7%，相对公路板块折让20.8%及22.3%，比北美铁路股亦分别折让21.4%及17.5%。若假定60%的分红比率，目前大秦铁路股价对应的2010年及2011年的股息收益率（资产注入后）分别为4.0%及4.5%。

　　第二，大秦铁路仍具备业绩成长性。长期来看，以大秦线目前的配置，远期的极限运量至少可以做到4.7亿吨；而朔黄线远期规划产能为3.5亿吨；假定太原铁路局剩余营运资产极限盈利较2012年的19亿元上升20%至22.8亿元，则远期大秦铁路资产注入后的总净利润规模可以达到162.8亿元，相比2010年的102亿元仍有58%的上升空间。若考虑铁道部进一步的资产注入预期，则大秦铁路的成长空间将进一步扩大。

　　◎　延伸解读

　　中金：客运价格

　　短期不会动

　　早报讯 对此次货运价格上涨的原因，国泰君安的最新报告指出，主要是货运成本上升所驱动的。

　　报告称，2008年7月和2007年11月，国家发改委曾两次因电价上涨而上调了铁路货运价格。此次价格上涨主要是折旧费用、材料费用、维修费用等上涨带来成本上涨，进而推动国家发改委上调铁路货运价格。

　　中金公司认为，本次铁路货运价格上调符合市场预期。中金公司同时指出，虽然目前铁路货运价格小幅上涨，但铁路客运票价短期内调整可能性较小。与货运票价调整不同，客运票价变化与百姓民生直接相关，必须要通过举行价格听证会的机制运行，上调难度较大。1996年以来普通客运票价费率一直保持不变，而春运期间票价上浮也由于民怨较大而未能得到持续执行，自2007年起废止。

　　中金公司相信，目前阶段铁道部更偏向于通过新开动车组以及增加调配流量大、盈利较好的线路运力，来结构性地解决费率低这一问题。