中信建投证券：在结构调整中寻找机会

　　　摘要：从流动性周期看，M1、M2 缺口将在明年一季度左右出现钝化，流动性周期接近波峰。从大小非减持情况看，大非减持比例有缩减趋势，但小非减持比例维持在40%左右。

　　主要观点：我国作为全球最早复苏的经济体，股市在2009年一路飙升，涨幅较去年低点超过100%。而美、欧、日、港等经济体在三月初指数触底后，则不断反弹，截至11月末，涨幅也接近40%。对A股市场总体判断为：资金供求此消彼长，难当大任；盈利估值空间犹存，值得期待；上证综指数运行区间为2700-5000点，在结构调整中寻找机会。

　　从估值看，虽然PE和PB较国外还存在一定的高估，但就A-H的溢价来看，已经接近2008年指数最低时候的低点。对于2010年上证指数震荡区间预测，静态估值，对应利润增速为0，上证指数区间为2321-4642点；利润增长18.9的情景下，上证指数的点位将在2759-4829点；经济复苏状况良好，在40倍估值状况下，指数有望突破5000点。