南玻太阳能业务明年现转机

　　湘财证券判断，南玻A的发展将受益于建筑节能市场的扩张，以及光伏市场的长期高速增长。 CFP 资料

　　12月15日，我们与南玻A（000012）股证事务部就其近期经营状况和发展战略进行了沟通。到场的证券及基金研究员约十人。

　　我们判断，南玻A的发展将受益于建筑节 能市场的扩张，以及光伏市场的长期高速增长。预计该公司2009年、2010年、2011年EPS（每股收益）分别为0.66元、0.89元和1.25元，并给予公司“买入”评级。（编注：2009年南玻A的每股收益0.66元已包含了南玻A今年对深圳浮法二线的资产计提损失10140万元。上述计提将导致南玻A归属母公司的净利润减少约7900万元，折合每股收益约亏损0.07元。）

　　昨日，南玻A报收于19.47元。

　　太阳能：谨慎扩张

　　我们认为，南玻A的太阳能业务将在明年出现转折。基于对2010年以后光伏需求市场走强的判断，南玻A太阳能业务可以改变“只赚眼球不赚钱”的现状，并入平板玻璃业务的太阳能玻璃，也可随光伏行业的增长获取更多的利润。

　　宜昌南玻多晶硅生产技术处于国内领先水平

　　宜昌南玻1500吨多晶硅项目于去年年末试生产，产品纯度可达8N级，是国内最大的多晶硅单条闭环生产线。今年10月该项目已投入商业运营，产品主要针对光伏电池，纯度控制在光伏级水平；目前生产成本低于50美元/千克，后期随着达产程度的提高，成本有望进一步降低至40美元/千克。

　　此外，今年8月宜昌南玻160MW的硅片项目开工建设。建成后，南玻A可在宜昌形成160MW的“多晶硅-硅片”产业基地。

　　下游光伏组件谨慎扩张

　　深圳光伏科技公司具有单晶硅电池片25MW产能，之前由于市场原因一度停产，现已恢复正常生产，产品转换效率在17.5%。另外，南玻A的25MW多晶硅电池片项目已建设完成，正在调试，后续的50MW开建时间未定。

　　光伏产业链基本完成技术储备，规模可快速扩张，只待需求回暖

　　按照南玻A整体规划，宜昌南玻多晶硅产能计划达到5000吨，下游组件达到450-500MW。目前，南玻A在产业链各环节已完成基本布局，生产技术业已掌握，产能具备快速扩张的基础，只待国外的光伏需求市场转暖。

　　太阳能超白压延玻璃在国内首屈一指

　　东莞南玻太阳能玻璃公司具有两条生产线，日熔量550吨，年产能1200万平方米，对应光伏电池约为1200MW。2008年为市场提供了880MW的光伏组件玻璃，占到了国内市场的50%，国际市场的26%，目前毛利率在30%左右。另外，南玻A年产46万平方米（3450吨/年）薄膜电池用TCO玻璃生产线已建设完成，正处于试生产阶段。

　　节能玻璃：积极扩产

　　南玻A目前的玻璃业务主要包括三大块：平板玻璃、精细玻璃和工程玻璃。由于南玻A精细玻璃下游主要面向电子产品，近一年由于出口形势不好，业务出现萎缩，我们暂不讨论。而南玻A平板玻璃业务除太阳能玻璃外，还包括浮法玻璃。今年一季度，由于浮法玻璃需求不足和产能过剩，价格一度跌到900-1000元/吨，造成行业亏损。不过之后，随着房地产市场的回暖和浮法玻璃价格的回升，目前经营状况已经恢复到较高水平。

　　工程玻璃相对稳定，近两年毛利率在30%～35%，该公司制订了产能扩张计划，将以节能玻璃作为战略重点。工程玻璃以节能的中空、LOW-E玻璃为主，南玻A在该业务领域拥有吴江、成都、东莞、天津四大生产基地，总产能在1200万平方米。12月9日，南玻A还发布公告称，将投入11.53亿元用于东莞、吴江以及成都南玻的节能玻璃项目，项目建成后南玻A的节能玻璃产能将达到2340万平方米。这表明南玻A看好节能玻璃未来市场的拓展，该公司的玻璃业务今后将主要围绕节能玻璃展开。

　　我们认为，中国的单位GDP碳减排目标将会在未来10年中反映到包括工业、交运、建筑在内的各大能耗行业中。中国建筑业发展迅速，市场规模庞大，不论是在新建建筑还是在已有建筑的替换需求上，节能玻璃市场潜力都非常巨大，可以为南玻A节能玻璃业务长期贡献稳定增长的收益。

　　根据中国建筑玻璃和工业玻璃协会的统计，国内中空玻璃、LOW-E中空玻璃等节能玻璃在建筑中的使用率不足10%，而欧美普及率超过50％。

　　值得一提的是，节能玻璃的推广难度可能没有想象的那么多。

　　目前建筑耗能占据中国能耗的25%左右，而其中最主要的是公共建筑耗能和采暖耗。据我们测算，中空玻璃每平方米价格高于一般玻璃200元，以玻璃、建筑面积比例1:10估算，每平方米建筑面积增加成本20元。而使用节能玻璃后，在采暖和制冷方面每年可节约7kgce/㎡左右（3.5元），这样公用建筑使用六年节省的能耗费用即可回收初期对节能玻璃的投入。

　　余热发电：有所应用

　　此外，南玻A已开始对余热发电技术有所应用。成都南玻利用浮法玻璃生产线的余热，建设了总装机容量为12MW的余热发电站，可供应成都南玻生产线90％以上用电量，年节约成本在千万元。我们预计，此技术将在南玻A内继续推广，从而提升其能源效率，降低生产成本。