超低利率市场未动摇 美持续收紧考验宽松政策

　　当地时间本周三，美联储公开市场委员会(FOMC)一致投票通过，继续将联邦基金利率维持在纪录低点0至0.25%之间。而此前几个小时，挪威央行则意外宣布延续其于10月份启动的加息步伐，将其基准利率再度上调25基点至1.75%。与澳大利亚、挪威等央行近期的连续加息动作形成鲜明对比，美联储周三的议息声明显示其坚持在“较长时间内”维持超低利率的立场仍然未见动摇。

　　美联储公开市场委员会称，近期有迹象显示，经济在经历数十年来最严重的滑坡之后开始获得增长动能，但预计一些经济指标可能仍然要求利率在较长时期内维持低位，包括资源利用率较低、通货膨胀趋势受到抑制以及通货膨胀预期稳定。这一决定符合外界此前预期，当天美国金融市场波澜不惊，三大股指涨跌互现且波幅均在0.5%以内，美元汇率在声明公布后有所上升。

　　本次声明保持了11月议息声明的绝大多数表述，但在围绕经济评价和收回短期流动性的问题上有所突破。其中，美联储对经济的评价更显乐观，称自FOMC11月份政策制定会议以来所收到的信息表明，经济活动仍在继续增长，就业市场恶化的形势正在减弱。这是美联储近期声明中首次暗示其对就业市场的担忧有所缓解。此前，11月份美国非农就业人数下降略少于预期且失业率从26年高点回调，这些都为美联储的谨慎乐观提供了一定支撑。此外，声明特别提到“金融市场状况已经变得更加能为经济增长提供支持”，表明美国经济复苏的一个主要阻力已有所减弱。

　　此外值得注意的是，本次声明中单辟一段阐述了美联储对于收回短期流动性的考虑。声明中说，鉴于金融市场运行状况正在改善的事实，FOMC及美联储理事会预期，美联储大多数特殊流动性工具都将在2010年2月1日到期，这与美联储在2009年6月25日公布的内容相一致。这些工具包括：资产支持商业票据货币市场共同基金流动性工具、商业票据融资工具、一级交易商信贷工具和定期证券借贷工具。

　　此外，声明称美联储还将与其他央行展开合作，联手在2010年2月1日以前关闭临时性流动性互换安排。美联储预期，按照定期拍卖工具提供的资金数量将继续在2010年初逐步缩减。对于由新发行的商业抵押贷款支持证券提供支持的贷款工具，其预定到期时间仍为2010年6月30日；而对于由其它类型担保品提供支持的贷款工具，预定到期日期仍为明年3月31日到期。“美联储将在必要时候对这些计划作出修改，以支持金融稳定性和经济增长。”声明称。此外，在购买机构债券和机构抵押贷款支持债券方面，美联储延续此前论调，称将逐步放缓收购活动的步伐，并预期在2010年一季度末以前实施这些活动。

　　事实上，美联储围绕收回短期流动性以及放缓购买抵押贷款支持证券的举措已与市场有过充分沟通，表明其正在由过度宽松的货币政策轨道逐渐回复到常规货币政策立场。不过，分析人士对于结束上述刺激方案可能带来的不确定性仍存怀疑。

　　其中，疑虑最大的部分在于收回购买1.25万亿美元抵押贷款支持证券的计划。自该计划实行以来，美联储一直是这一市场的最大买家。人们担心，在当前的市场形势下，美联储的退出可能会导致借贷成本大幅上扬，进而给房地产市场乃至整个经济复苏带来致命威胁。富国集团首席经济学家约翰·斯里维亚称停止购买抵押贷款支持证券将是对美联储收紧货币政策这一努力的“真正考验”。圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德则表示，他希望这个项目仍然能够以某种形式小规模存在，从而一方面留给美联储一定的操作灵活度，另一方面也为其提供更多一种表明其货币政策意图的通道。

　　在担心美联储收紧得过于彻底的同时，也有一些经济学家对于美联储持续低息可能带来的全球资产价格上扬风险表示担忧。分析人士认为，未来几个月美联储官员们不仅需要决定何时在声明中去除在“较长一段时间”维持超低利率的字眼，更要面对如何实现有效加息的大挑战。自危机爆发以来，美联储已向金融系统注入大量现金，这使得实际利率面临的下行压力明显大于平时。因此，美联储需要在加息之前或者至少在加息的同时采取适当步骤从银行收回大量流动性。

　　目前，一部分经济学家预测美联储可能会在明年中期以前加息，但更多的人则认为在就业市场疲软和通胀压力维持低位的情况下，美联储可能要到2011年才会结束事实上的零利率区间。(记者陶冶） (来源：金融时报)