扩容过急或得不偿失

　　ＩＰＯ扩容节奏加快，密集发行进入前所未有的阶段。据统计，近三周共有２９只新股发行。投资者猜测，这是否意味着管理层采用扩容手段来抑制股市泡沫？

　　近期的新股发行，可谓“三驾马车”并驾齐驱，主板、中小板、创业板ＩＰＯ轮番上阵。上周有９只新股完成发行，共计募集资金约２１１．５亿元；本周又有１０只新股先后进行申购；下周还有１０只新股将密集发行。大盘股ＩＰＯ也“前仆后继”，募集１４０多亿资金的中国重工本周三挂牌上市，中国北车下周一将发行不超过３０亿股新股，预计募集资金同样超过百亿元的中国一重ＩＰＯ最新获批。

　　如此密集的新股发行，堪称“盛况空前”。至此，虽然Ａ股ＩＰＯ于今年６月才重启，但今年的ＩＰＯ非但融资额居全球第一，还创下自身有史以来的多个第一。

　　ＩＰＯ如火如荼并不意外。国内证券市场一直偏重于融资功能的发挥，当前市场又被视作ＩＰＯ的较好时机。其一，股价经过大幅反弹后，被人怀疑已堆积资产泡沫。其二，资金面充裕，外围资金入市意愿较强。特别是新基金发行井喷，截至１２月中旬，今年以来成立的基金累计募集资金超过３２００亿元。其三，得益于市场化定价，高价超募发行效果显著，例如，原计划募集６４．３５亿元的中国重工，最终实现募集１４０多亿元。由此，ＩＰＯ“扎堆”似乎显得顺理成章。对那些急于上市的企业来说，赶在年底前发行，不仅能够争取到较好的发行价格，而且可避免跨年度带来的麻烦。倘若挤不上年末发行的“末班车”，很多上市申请资料都需要重新准备，势必增大上市申请公司和承销商的工作量和成本。

　　本周四的上证指数收于３１７９．０８点，下跌２．３４％，同时失守３２００点和３０日均线，扩容压力成为“罪魁祸首”。从成交量看，沪市连续７个交易日低于１５００亿元，连续９个交易日低于２０００亿元，而在两周前还曾经日成交达到２６００多亿元。ＩＰＯ扩容对二级市场资金的“抽血”，致使股指在反弹高位“久盘必跌”。尤其创业板股票周四整体跌幅较大，２８只个股中有１９只跌幅超过５％，反映出资金面收紧波及到小盘股。

　　不过，就当前股市所处的位置而言，称得上对扩容压力具有较强的耐抗性。新股密集发行并非突发消息，股指能够在３２００至３３００点附近“抵抗”多日，算是比较强势的表现。这与投资者对经济发展的良好预期有关，这种预期作为股市反弹的支撑，很大程度上“封杀”了股指向下大幅调整的空间。而且，随着ＣＰＩ增幅由负转正，储蓄资金入市的意愿有望增强。最新公布的第４季度储蓄问卷调查显示，居民选择“更多投资”的比例今年以来连续攀升，较年初累计提高１３．０个百分点，恢复至２００８年一季度水平。从居民投资方式看，房地产、基金和理财产品、股票分列前三位。这是一个让人乐观的利好信号，在货币政策未调整之前，股市流动性仍具有优势，面对扩容压力的承受力相对较强。

　　扩容节奏的快慢，被视作管理层调控股市冷暖的手段。新股发行密集，让人联想到管理层是不是由此抑制股市泡沫？其实，股市泡沫并不完全表现在二级市场老股票上。新股发行的同时也大量“输送”了泡沫。当前二级市场平均市盈率为２６倍左右，而新股的发行市盈率达到平均市盈率的两倍以上，特别是创业板股票市盈率高估。因此，即便扩容带有调控市场结构的目的，但实际效果未必理想。从股市稳定发展的角度来说，扩容也要掌握度，若过度伤及人气与信心，导致市场重现低迷，很可能得不偿失。