钢铁：“过剩”阻挡不了上涨的步伐

　　行业高景气度仍处于较低水平，未来将有所回升钢铁行业与宏观经济运行已显示出高度的正相关性，在国内经济启稳回升的大背景下，行业也将迎来机遇。我们认为明年是调结构的一年，基建投资将在年中以后逐步推出，而汽车、家电等消费将持续保持高景气。因此，明年我们看好 冷轧板的需求，对建筑钢材相对看淡。

　　钢铁产能过剩与产量增长并存数据显示09年粗钢增速较08年有明显回升，09年1-11月我国粗钢产量5.18亿吨，增速比去年同期高出8.79%。我们预计未来两年钢铁产量将进入相对稳定时代，主要致力于调结构，考虑到明年需求继续好转，我们预计明年粗钢产量增速在5%以内。

　　国内钢材需求继续好转从钢铁的下游需求来看，有50%集中在建筑房地产业，其次为机械、汽车等主要用钢行业。目前国内经济已经启稳回升，固定资产投资明年年中前依然维持高位，汽车家电旺盛需求有望持续。明年上半年建筑钢材的需求将继续维持高位，冷轧板的旺盛需求将贯穿全年。

　　出口有所恢复，有望保持低水平复苏自06年我国由钢材净进口国变为钢材净出口国，我国以成为世界钢铁主要出口国。09年国内出口数量剧减，下半年才有所回升，出口仍处于低水平。我们认为谁着各国经济的启稳，出口将继续回升，但由于经济的低水平复苏及目前贸易保护主义有所抬头，出口继续上升的幅度有限，低水平回升将是大概率事件。

　　产能过剩不改钢价上涨步伐我们预计明年钢价将震荡上升，上涨的动力将来自成本推动和需求拉动两个方面。一方面经济走好使得需求得到保证，另一方面具有较强成本转嫁能力的钢企在原材料上涨的同时将通过提价来转移成本。因此，虽然有产能过剩的问题存在，但我们认为内钢铁的产能过剩问题将在一个较长时期存在，但在明年上半年将不是钢铁行业的主要矛盾，其将被经济回升所阶段性掩盖。

　　投资策略我们认为明年钢铁行业的主要投资机会将出现在经济复苏带动、通胀受益及重组整合三个方面，部分公司将出现良好的投资机会。选择受益汽车家电行业高景气的冷轧类公司：如宝钢股份、鞍钢股份;选择受益通胀的资源类钢铁公司：如西宁特钢、酒钢宏兴、凌钢股份;选择具有收购整合预期的公司：如唐钢股份及目前整合尚未进入上市公司层面的柳钢股份和具有潜在并购可能凌钢股份、三钢闽光等。（责任编辑：李孟鹏）