鼎龙化学盈利能力令人生疑

　　湖北鼎龙化学股份有限公司22日公布招股说明书（申报稿）后，引起了一些投资者的质疑：公司属于电子成像信息化学品行业的优秀企业，但盈利能力极低、与其核心产品并无多大关联的次氯酸钙贸易业务却占最近两年公司主营业务收入的一半左右，而其核心技术产品、本次IPO募 集资金主要投向的电荷调节剂最近两年的收入却占公司主营业务收入不到四分之一，且呈逐年下降的趋势。2007年，公司打新股的收入，竟占其全年利润的四分之一以上。

　　23日下午三点左右，记者连续三次按公告的办公电话与公司联系，电话均无人接听。随后，记者驱车一个多小时赶往公司所在的武汉沌口经济技术开发区。在开发区东端的东荆河大堤旁，鼎龙化学的新办公楼特别醒目。在厂门前，记者拨通了公司董秘伍得的手机，他说不在公司，等公司过会后再联系，随后便挂断了电话。门口一位值班人员告诉记者，新厂房还正在建，老厂房仍在生产。记者绕到新办公楼右侧的旧厂区，机器轰鸣声从一排低矮陈旧的厂房里发出，空气中弥漫着一股刺鼻的气味。正在厂房后边河堤边种菜的一位中年妇女告诉记者，开发区里污染比较重的厂子大都集中在沿河这一带。

　　核心产品“不核心”

　　鼎龙化学在招股说明书（申报稿）称，公司是电子成像显像专用信息化学品行业的优秀企业，从2006—2008年，公司的主营业务收入分别达到了1.17亿元、1.98亿元和2.09亿元，但是，其中毛利率仅为3％左右的次氯酸钙贸易业务收入却分别为0.25亿元、0.96亿元和1.11亿元，占主营业务收入的比例由2006年的21.79％增加到2008年的53.15％。

　　而公司的核心技术产品“电荷调节剂”的收入在2006—2008年度占比分别为28.26%、23.96%、22.84%，呈逐年下降趋势。

　　盈利能力令人生疑

　　根据鼎龙化学招股说明书，公司2006年和2007年净利润分别为572万元和2625万元，但是，仔细分析这两年净利润的构成却发现，如果扣除政府补助、出口退税以及公司打新股挣的钱，公司的核心产品所带来的营业利润在06年和07年实际上处于亏损状态。

　　根据公司公告，在2006年和2007年，公司打新股、收到政府补助以及出口退税所获得的收益累计分别为684万元和2665万元，如果扣除这部分收入，那么公司在2006年会亏损113万元，2007年亏损40万元。更引人注意的是，公司在2007年申购新股所获得的收益为680万元，占公司2007年净利润的26%。

　　记者注意到，公司2008年来源于核心产品的净利润猛增到1352万元，但这一业绩“井喷”现象不仅有着自相矛盾的地方，而且随着电荷调节剂这一产品产能的扩大，未来的盈利风险更令人担忧。

　　根据公司招股说明书，其电荷调节剂技术改造项目达产之后，产能将由现在的250吨增加至1500吨。然而，鼎龙化学近三年来的电荷调节剂产品的最高年产量也只有235吨，在这种情况下，这个产品的价格停步不前，从2006年至2008年分别为200.31元/千克、232.30元/千克以及206.68元/千克。与2007年相比，2008年电荷调节剂的价格下跌超过10%。如果产能真的扩大6倍，电荷调节剂的价格还能保持住目前的水平吗？

　　虽然公司表示，2006年至2008年的毛利率分别为25.99%、34.64%、44.53%，上升速度极快，公司解释说其原因成本下降，但对其成本下降的原因说明的并不完整，而且还存在自相矛盾的地方。相比于2006年，2008年占公司生产成本70%的原材料价格并没有明显下降，其产品价格也保持平稳，不知道公司如何在30%的成本控制空间内，却让毛利率上升近20个百分点？ (来源：中国证券报·中证网)