来源：第一财经周刊
作者：李洋
锦江收购山寨洲际？
此州际非彼洲际。在媒体夸大其词的背后，
上海锦江集团跨国收购的意义何在？
啥？锦江收购了洲际？等等，是州际。
一大早被网站上一条新闻吓了一跳，第一感觉是锦江要收购全球最大的洲际酒店集团。可点进去才发现，原来此州际
也说不清是谁忽悠了谁。锦江股份发布的公告并没有这么玄乎，但被网站转载得五花八门，有的甚至还直接把州际换成了洲际。它们好歹也该跟读者交代一下两者的区别。
提起洲际，这可是个响亮的高端酒店品牌，你可能还会想起它的皇冠假日酒店。它的英文名为Intercontinental Hotels Group，是目前全球最大、网络分布最广、房间数最多的酒店管理集团。
而上海锦江公告里提到要收购的Interstate Hotels & Resorts，被媒体翻译为“州际集团”，但无论是规模还是品牌，都与洲际酒店集团无法相比。它号称自己是“美国最大独立酒店管理公司”，提供的一些数字也蛮可观的—在美国的37个州及俄罗斯、印度和欧洲等地管理着232家酒店，客房数超过4.6万间。
但实际上，它负责管理的232家酒店并没有使用统一的酒店品牌。州际的生意经其实很容易理解：一些人拥有物业和品牌，但可能没有管理三星级酒店的经验，州际便与这样的公司合作，负责输出人才和服务，赚取管理费用的同时，也在一定范围内取得了合资权，进行酒店地产投资—它拥有其中56家酒店的部分所有权，而它自己完全拥有的物业则为6家。此外，它还与威斯汀、万豪和希尔顿等酒店品牌在三星级酒店层级进行合作，比如，希尔顿的花园酒店，位于洛杉矶的万豪Downtown酒店和威斯汀Bonaventure酒店等。当然，用的还是人家的品牌。
可是，这家公司的经营状况不太妙。金融危机后美国酒店业的整体走软和债务危机已经把它逼到了墙角。今年3月，它还差点被纽交所摘牌，因为连续30个交易日内都没能实现1500万美元的最低市值要求而被停止交易了一段时间。最惨时，其股价仅为0.21美元。
显然，锦江集团打算趁低价捡个便宜，通过其在美国的合资公司（锦江占有50%股份），以每股2.25美元的价格，收购州际集团全数股份，同时也将接手后者的全部债务。消息发布后，这支“垃圾股”因为沾了眼下大热的中国概念的光，在公告当天股价一下子上涨了一倍。
但是看上去，想让这家公司在短期内重新实现盈利，恐怕也不是件容易的事。州际财报上去年的资产负债率高达64.9%。而它的房地产抵押债务，2011年要偿还2540万美元，2012年还3380万美元，2013年则要还2330万美元，在恶劣的经济环境下，它的经营压力很大，这也意味着锦江至少在3年内都还看不到回报。
有第三方酒店咨询公司对《第一财经周刊》说，锦江此举并不明智—它在国内还未完全站稳，正处于腹背受敌的状态，现在又在国外投资，而且对方的规模不是很大，前景也不太清晰。
但从长远来看，这一收购对锦江未来在全球经济型酒店领域的布局还是有帮助的。尽管州际没有什么品牌价值，但它的优势是其积累的管理能力及在低端酒店方面的管理人才。这与锦江股份在国内想要走的道路不谋而合—今年8月，这家公司刚刚进行了重组，把高级酒店业务置出上市公司，而置入了经济型酒店业务相关资产。
同时，州际在海外的业务也将对锦江提供现成的帮助，除了美国外，它在欧洲、拉丁美洲和亚洲（主要是印度）等地区，也已通过与当地公司合资的方式把触角伸向了国际酒店服务业。而对于拥有国际旅行社的锦江集团来说，这些资源还是能派上用场的。
如此一解释，你可能就明白了，未来上海应该不会出现一家叫做锦江州际的山寨版洲际酒店。
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