2009银行理财：稳健为王

　　经历了2008年的一片黯淡，2009年的银行理财市场给了人们不小的惊喜。虽然上半年银行在推出产品方面仍然显示出一些谨小慎微，但稳健的收益率却给投资者带来了久违的信心，信贷类产品更是在下半年经历了其"最美好的时光"。

　　在经济企稳、加息和本币升值的强烈预期下， 可以预见，2010年的银行理财市场是美好的，也必然是充满变化的

　　风控是主题整体收益趋稳

　　投资者印象中的2008年理财市场是一篇惨淡，"零收益"、"血本无归"等字眼屡屡见诸媒体报端。但事实上，从整体收益率上来说，2009年银行理财产品并不比去年出色多少

　　据普益理财的最新统计，2009年，共有6609款理财产品到期，平均年化收益为3.34%，与去年4289款理财产品到期，平均年化收益4.52%相比，整体收益水平有所下降。真正有所进步的是产品收益率趋于稳健，即绝大多数产品能够实现到期收益数据显示，2009年到期产品数量增加2320款，其中，超过60%的到期产品跑赢一年期定存，且收益最高者荷兰银行"超越表现"系列结构性存款第一期澳元款、美元款年化收益达46.5%，刷新了去年由工行产品创下的43.38%的纪录。

　　"今年收益水平分布较去年变化不大，在增加的2000余款到期产品中，年化收益水平主要集中在0~2.25%区间，从而使今年到期收益率水平在0~2.25%区间的款数较2008年的82款增加了1947款。"普益财富研究员唐丽琼表示，2009年到期产品收益率总体比2008年低，主要是因为2008年次贷危机引发全球性降息，使得主要国家的利率都维持在较低水平。

　　理财产品收益率逐渐趋稳，除了2009年各大挂钩市场波动减小外，还与银行与监管层贯穿整年的风险控制主题有关。

　　今年5月，银监会下发通知，修改了银行理财产品发售前期的报备时间；7月，银监会又下发通知，规定商业银行需对客户进行分级，将理财客户分为有投资经验和无投资经验两类客户，理财产品不得向无经验客户销售。在这些政策的指引下，今年银行理财产品发行明显回归稳健，高风险产品发行数量减少。

　　商业银行在各项政策实施并不明朗的情形下，设计产品时也较为注重资金的风险控制，以确保投资者资金的安全和维护银行自身品牌。如在设计外币理财产品时，2009年银行全部采取保证收益或保本浮动收益，观察期也明显增多，部分甚至采取逐日观察。

　　产品发行方面，保守型的信贷和债券类产品也几乎占据银行理财产品的半壁江山。仅以11月份为例，投资信贷资产及货币、债券类产品的数量继续增加，二者占到所有理财产品总份额的92.6%。据银率网数据库统计，11月投资于信贷资产类产品的发行量为310款，占比为48.8%；而投资于货币、债券等银行间市场工具的产品较上月增加了49款，占比为43.8%，环比增幅21.4%。

　　不过，从第四季度开始，由于明年加息、本币升值的预期越来越强烈，投资者对于银行理财产品收益的要求也随之"水涨船高"。在近期发行的理财产品中，保本类产品有所减少，而保本浮动类产品有所增加。

　　信贷类"生死未卜"

　　QFII"起死回生"

　　在多重因素的推动下，信贷类银行理财产品在2009年"异军突起"，无论在发行数量上，还是受追捧度上，都无愧理财市场上的"冠军"宝座

　　其一，2009年上半年，各金融市场还处于不稳定状态，而银行信贷类理财产品凭借本金安全、收益稳定的特性占据了理财市场的主导。具体来看，今年新发行投资基金的产品（FOF）由去年的200款降至11款，QDII由362款降至81款，新股申购类产品由125款降至10款，股票类产品由54款降至4款，投资票据资产类由951款降至125款。与此相反，今年新发债券与货币类产品由去年的1441款增至2407款，信贷资产类产品由2197款增至2350款。通过观察可以发现，新发产品中减少的大多是高风险产品，稳健型产品明显增加，其中信贷类产品首当其冲。

　　其二，下半年，在资金趋紧的背景下，银行又不断通过发行信贷类理财产品的方式进行"曲线救国"。据业内人士介绍，每当国内商业银行遭遇货币从紧政策、信贷规模、资本充足率限制，信贷类产品都是其"表内转表外"的重要通道。2008年上半年，由于实施从紧的货币政策，银行信贷规模受到限制。数据显示，信贷类理财产品发行量自2008年年中开始一路飙涨，6月份各银行发行量达126款，较上月增长43.2%，在8月份更攀至161款的高点。进入2009年，一轮超常规信贷投放形成了充裕的流动性，银信合作一度萎缩。然而进入9月份，伴随新增信贷的逐月减少，银信合作理财产品却逆势增长。9月份，信贷类产品发行量从此前的两位数激增至218款，11月，更是突破300款，创下了年内新高。

　　此外，"在银行理财产品中，由于收益率与定期存款利率持平，票据类与债券类产品缺乏足够吸引力。包括证券投资在内的权益类产品虽然收益率较高，却承担较高风险，且主要针对投资额度较大的高端客户。信贷类产品由于投向银行的优质信贷资产，以其良好的收益与风险组合获得了广大入门级个人投资者的青睐。"用益信托工作室首席研究员李旸补充道。

　　"信贷类理财产品异军突起，其主要原因可能是市场存在较强的加息预期，一些银行逐步调高了该类理财产品的收益率。在选择投资信贷类资产的理财产品时，还应关注发行银行的政策把控能力和标的资产公司的具体情况。"普益金融理财研究所研究员赵普也认为，由于此类理财产品在运作时，主要投资于信贷类资产，而信贷类资产受国家行业政策的影响通常较大，所以应选择那些政策把控和投研能力强的银行所发行的理财产品。

　　但银行用此手段希望减少对资本的消耗，以应对较大的资本充足率压力的尝试却引起了监管层的高度重视，原因在于银行有调整资产负债表的需要，但如不进行控制，相当于信贷货币政策的有效性将下降。据来自银行和信托公司的知情人士透露，一份名为《关于加强信托公司主动管理能力有关事项的通知（讨论稿）》的文件已开始在业内征求意见。按照《通知》规定，商业银行借助信托平台发行理财产品购买本行信贷资产将被禁止。此举将导致今年理财市场上的"拳头产品"就此全面夭折。

　　与信贷类产品盛极而衰的情况相比，在2008年遭遇滑铁卢的另一大产品类别QDII，却可能就此"起死回生"。

　　在2008年的银行理财产品中，QDII首当其冲地受到金融风暴的冲击，并且输得很"惨烈"。而在2009年，QDII在整个银行理财产品市场几乎一直处于悄无声息的状态。据统计，2009年仅发行81款QDII，不到去年的1/3。

　　不过，自从进入第四季度以来，随着全球经济在正逐步走出谷底并将持续复苏的乐观情绪支撑下，银行QDII产品也开始起死回生。尤其随着澳大利亚央行迈出加息步伐以来，市场对于全球央行加息预期不断增强，这也大大催生了QDII重新出海的热情。而外资银行更是蠢蠢欲动，陆续推出了一些QDII产品。据普益财富的统计显示，今年有14款QDII的涨幅都在100％以上。不过，今年中资银行却没有发行过一款QDII产品。

　　2010年关注"加息"和"通胀"

　　在2010年的银行理财市场上的两条主线，一是加息，二是通胀"加息"主线对于汇市影响最大，因此在投资外汇挂钩理财产品时要关注高息货币。目前，影响汇市最大的因素就是宽松政策的维持及何时退出。早加息的货币，无疑能赢在2010年的起跑线上。前期英国、加拿大和澳大利亚做出了榜样。英国、加拿大央行分别在5月和10月曾讨论继续扩大量化宽松政策，这也导致这两种货币兑美元快速下跌600多点上；而澳大利亚则因为持续的紧缩政策，促使澳元汇率重新回到金融危机前的水平。澳大利亚联储12月1日宣布，升息25个基点至3.75%，成为该行历史上首次3个月连续加息。澳联储表示，全球经济已经恢复增长，澳洲经济下滑相对温和，将逐步减少货币刺激政策。目前澳大利亚国内通胀可能将接近目标水准，2010年增长率可能接近趋势水准。

　　此外，对于人民币产品来说，在强烈的加息预期下，适当配置1~3个月的短期产品，就能够避免明年1、2季度加息带来的利率风险。

　　"通胀"方面，需要关注的是可能因资产价格上涨而导致大牛市持续的资产品种的挂钩银行产品，如黄金和商品。受益于全球经济复苏趋势，以及美元近期的弱势，大宗商品市场和黄金市场一路高歌。黄金价格更是突破1200美元整数关口。分析师表示，结构类产品会重点关注挂钩商品和黄金类。

　　渣打银行新近发布的首份大宗商品季度报告认为，随着各国央行的购买力度增加和黄金利息的结构性调整，黄金已经在个人投资者中成为一个愈来愈受人关注的投资产品。