2009创投九大“看不懂”

　　编者按：

　　“高市盈率、高发行价、高超募数量”，创业板接下来还能继续风光吗？这一年，创业板无疑是最让人看不懂的投资目标。除此之外，我们对此前和未来可能面临投资风险的行业、现象进行了分析，力图能够从投资者口中“掏出”心里话。这些“看不懂”的投资机会， “入市”请谨慎。

　　创业板有人想离场

　　CBN记者　李静颖

　　如同张艺谋火爆的《三枪》一般，创业板也在上演属于自己的“三高”，即高市盈率、高发行价、高超募数量，而其背后承载的是36家已上市公司、100多位亿万富翁以及90%以上的散户，他们在为“三高”埋单的同时，也让资本神话越发膨胀。

　　显然，这场资本盛宴已让压抑许久的投资冲动集中爆发，一群被上了发条的人，尽情地在资本舞池中央狂欢而不知疲倦，跟在他们背后的还有不断加入的新群体。

　　然而，就在各路资本疯抢的热情至今尚未褪去，甚至一天比一天疯狂时，终究有人“累”得开始想离场了。

　　据一位风投告诉CBN，自从创业板开闸后，他经常会收到一些关于兜售创业板限售股的电话，以高低不等的优惠折扣“贱卖”锁定期为一年或三年的限售股票，并通过合同协议的股权质押方式实现变相减持。

　　“这其中有一部分还是公司的前十大股东。”上述人士说，“如果这些股东提前变卖限售股，说明他对公司并不看好，只是想炒一把就走人，那当初的创业也就变了味了。”

　　显然，创业并非易事，看着自己亲手栽培多年的企业，经过层层选拔成为如今的优等生，本该继续大显身手之时，却突然调头甘愿拱手让人，来换回账户里数不清的零。无法解释这是创业疲劳期已至，还是纸醉金迷的诱惑？但唯一可以肯定的是，这显然与创业板设立的初衷不太符合。

　　这群好比是坐在热气球上的人，正看着热气球越飘越高，不少患上恐高症的人，开始担心如果哪天燃料用完了，随时可能面临紧急迫降的危险。但能救他们的，目前看来只有他们自己。

　　家居业咋就“不差钱”

　　CBN记者　马可佳

　　2010年央视黄金广告时段招标，不出所料，又是水涨船高。央视再创新高，收入过百亿，增长18.47%，落得个盆满钵满。家居建材行业成为此次央视招标的“黑马”，异军突起，不可小觑。其中四季沐歌太阳能2.2亿重金中标，三棵树漆投标8000万，家居卖场居然之家7200万，红星美凯龙数千万，欧派、科宝博洛尼近三千万中标投放。

　　眼前的一幕，似乎说明，家居行业成为了2009年最“不差钱”的行业。在房地产一片大好的形势下，作为下游产业的家居业在房地产业的刺激下水涨船高，显得越发雄心勃勃。

　　家居业，似乎永远是房地产行业的放大镜。2008年房地产业的短暂冷场，对于很多家居企业是灭顶之灾。中国建筑装饰协会会长马挺贵近日接受网络采访时回顾说：“受房地产市场影响，2008年家居行业装饰量减少。我们做的调研结果显示，家装行业受的打击是最大的，包括30%的企业倒闭和行业产值降低了30%，比如居然之家销售量降了30%，客流量降了20%。去年家居企业倒闭了3万家。”

　　不仅如此，2008年还有很多家居企业暂停了上市之路。根据以往新闻，投资家居类企业的VC和PE并不在少数。凯雷投资3000万美元的安信地板，原本计划2008年在香港上市。联想弘毅和摩根士丹利上千万投资的科宝博洛尼，原本计划2009年上市。如今2009年已到尾声，却丝毫没有传出这两家公司的上市打算。

　　“首先因为家居行业受地产行业影响大，其次是因为家居行业中管理水平不高，科技含量不高，很难实现产业升级。”一位不愿透露姓名的业内人士告诉CBN记者，“传统行业上市并非没有机会，但上市后如何可持续发展才是关键。”

　　餐饮连锁“内需”牌失效

　　CBN记者　陈沐

　　“内需”过去是张王牌，民以食为天，看到中国这么大的消费市场，风投们已经浮想联翩了，殊不知想象空间大了，问题也更多。

　　最受质疑的是不断上涨的地价及租金，在投资餐饮连锁业时，这一块所占的比重向来较大，尤其是那些靠近居民区、繁华商业区的地段，根本不是小小的连锁餐饮能承受得起的。

　　“创业团队到底是做商业地产，还是餐饮连锁？”一位投资人毫不客气地对CBN记者说，业内曾有一种“风气”，即每个投资人都要投资一个餐厅，但他对此嗤之以鼻。

　　那些打“贵族牌”的高端餐饮持续吸金，也令投资人看不懂。据记者了解，一些高级餐厅光是单店装修投资普遍在2000万以上，一些高端会所的投入起码上亿。金融危机下，企业高端商务活动减少，经费也在压缩，这必定对餐厅生意产生影响。

　　原材料的供应及价格波动，是投资人眼中的另一大风险。餐饮企业经营每天都必须大量采购鲜活的原材料，如果所在城市的原材料供应不足，会影响餐饮企业的服务水平和声誉。如果从外地空运，则会增加成本。

　　以小肥羊为例，这是借力金融资本迅速发展到全国连锁的一个代表，一大竞争优势就是原材料供应和质量把关，尽管不是每一个连锁火锅店都能做到这一点，但业界对小肥羊的运营模式能否支撑未来的发展也有诸多质疑，其中最集中的一点就是其产品提供过于单一，且有季节性特点，秋冬是旺季，春夏市场冷淡。

　　同理，某些餐饮连锁的产品线单一，这也让投资人警惕。比如说单提供米饭类套餐，或单提供面条或其他点心的连锁餐饮，在饮食习惯不同的地区未必会吃香。此外，劳动力供应、工资高低、水电供应、厨师等专业人员的技能水平等，也对整个连锁集团的服务水平和声誉至关重要。

　　“扩张期餐饮连锁选择的融资方式一般是债务融资，其前提是所有投资者利益的最大化，这样一方面能换取持续高速发展的大额资本，一方面又能保证创始团队的股权不被稀释。”一位投资人告诉CBN记者，但如果该企业没能及时上市融资，又与投资方签订过对赌协议的话，创业团队会背上沉重的债务负担，现金流一旦吃紧，难逃破产清算的下场。

　　对此，有企业向CBN记者辩解称，高速扩张是一个难得的投资期，企业表面的财务盈利并不是最关键的，投资者看重的是企业未来3~5年的表现，而不是当年的利润。

　　儿童网游黏不住的是家长

　　CBN记者　陈沐

　　儿童网游在国外早有成功先例，如果干这行有利可图，为什么在国内长期无人问津？

　　道理很简单，少年儿童是一个缺乏有效监管的群体，儿童类网页游戏动辄被推向舆论的质疑与谴责的风口浪尖上，稍不注意就会遭到各方道德谴责，一个连生存都是问题的事物，有什么资格谈盈利。

　　不止一位投资人考察过“QQ宠物之父”汪海兵打造的《摩尔庄园》，但很少有人能看清这个号称“健康、快乐的绿色儿童社区”的前景到底如何。举例来说，政策风险是儿童网游要正视的问题之一，如果网站被监管机构勒令“整改”，哪怕只是关闭一个月的时间，后果也是致命的。

　　“持肯定态度的家长是很多”，一位投资人告诉CBN记者，他很多朋友的小孩都是摩尔庄园的忠实粉丝，他的朋友们也对这款网游的“寓教于乐”给予了正面评价。尽管国内又有一家儿童网游成功融资，他和他的团队还是不会冒这样的风险。

　　“不支持的家长们更多”，这位投资人认为家长的态度是决定儿童网游命运的关键：家长有各种各样的理由不让孩子继续玩网游，由于年龄偏小，孩子在这个问题上没有太多的选择权，只能乖乖听话。

　　此外，任何互联网产品都离不开“黏性”这个关键指标，问题就出在这里，网瘾是全球儿童面临的前十大问题之一，如何看待无孔不入的网络社会对儿童的影响？且开几天辩论会吧，正方是三五个投资人，反方是三五亿家长。

　　“当然了，如果有一天儿童网游被证明是失败的项目，我也不会幸灾乐祸”，这位投资人淡定地说，任何新事物，都需要有人第一个出来“试错”。

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