品牌优势突出 东兴证券推荐青岛啤酒

　　近日东兴证券调研了青岛啤酒（600600，收盘价格36.60元）。东兴证券认为，公司在国内啤酒行业享有很高的知名度和美誉度，品牌价值位居行业第一，这是公司增强竞争力的最大基础；二是公司产销量的扩张排名行业第二位，能够据此成为行业龙头，占领较大的市场份额；三是 公司以中高端产品为主，中高档产品销量占总销量的50%以上，这是其高端品牌和高端形象根深蒂固的资本，也是确立行业竞争优势之根本。在投资策略方面，给予公司“增持”评级。

　　品牌优势突出

　　今年世界品牌实验室评估青岛啤酒品牌价值为366.25亿元，居中国啤酒行业首位。公司的总体品牌战略为“1+3”，即一个主品牌“青岛啤酒”，三个子品牌或副品牌——汉斯、崂山和山水。在各地区品牌上是“1+1”战略，即一个中高端品牌“青岛啤酒”加一个中低端品牌。

　　在销量方面，目前国内啤酒行业前四家规模最大企业的排名为：华润雪花销量近800万吨，青啤近600万吨，英博500多万吨，燕京400多万吨。

　　相比之下公司产的销量规模虽不是最大，但东兴证券认为公司具有三大优势：一是公司品牌一直为行业龙头，知名度、美誉度高；二是产品结构以中高端为主，销量占比在50%以上，其他公司是以中低端为主，占其销量的70%以上，同时公司吨酒价格达到平均3000元左右/吨，主品牌青岛啤酒超过4000元/吨，其他企业在2000元/吨左右；三是利润等质量性指标优于同行，净利润处于行业第一位。

　　业绩增长稳定

　　目前公司的产销量扩张排名行业第二位，同时最近几年公司业绩增长均比较稳定，今年收购趵突泉以后，业绩增长提速很快。公司未来的战略格局是，在华北地区，山东市场占有率达到50%；在西北地区，以陕西为主，目前该地区占有率已达到70%以上，这些是公司传统的主战场，占收入、销量70%以上，利润占比更高。

　　此外，东兴证券认为，啤酒消费者主要是普通大众，高端需求不多，在替代品竞争激烈的情况下，竞争形式不局限于价格战，还包括终端拦截、排他性销售等。因此全行业的利润水平处于下降态势，一旦市场稳固、逐渐形成垄断后，利润自然回归，因此啤酒行业的兼并收购将会继续下去。公司有可能采取出人意料的方式达到占领市场的目的，但不会轻易采取行动，这就会在一定程度上降低利润增速预期。

　　在业绩预测方面，综合考虑公司未来几年具有兼并收购或产销量扩张、降低成本、合并利润增长等预期，预计2009年～2011年净利润增速为80%、20%和18%左右，每股收益可达1.01元、1.22元和1.44元，以35倍PE测算，公司2010年～2011年目标价可达42.70元和50.52元，暂时给予“增持”评级。东兴证券