华能86亿接盘山东电力发电资产(图)

　　核心提示：分析师认为，这次收购明显包含三层目的：一是从规模考虑，华能国际的装机容量获得快速扩大；二是此次收购有助于完善华能国际的产业链；三是不排除鲁能其他发电资产陆续售与华能的可能。

　　华能国际高达86亿元的资产收购，掀起了电网企业剥离发电资产的又一 次高潮。

　　1月4日，华能国际（600011.SH）发布收购公告称，将收购山东电力集团公司拥有的云南滇东能源有限责任公司、云南滇东雨汪能源有限公司等9项资产。

　　山东电力相关负责人告诉记者，此次产权转让“只是一次正常的经营决策”，意在提高企业核心竞争力，优化战略目标。华能国际则表示，本次收购将使公司进入云南电力市场，并进一步巩固公司在山东电力市场的地位。

　　 华能国际规模扩张冲刺

　　　　早在2009年初华能国际内部一次分析会上，公司老总就提出到2010年装机容量达到6000万千瓦的规模，而当时的装机容量不过4500万千瓦左右。据当时一位与会者告诉记者：听到这一数字时颇有些吃惊，心中难免有些怀疑。今天公告出来，感觉这一目标应该能够实现。

　　根据公告，此次拟收购的资产包括山东电力集团公司拥有的滇东能源100%、滇东雨汪100%、沾化热电100%、鲁能生物100%、罗源湾海港60.25%、罗源湾码头58.3%、陆岛码头73.46%、鲁能胶南港100%、鲁能海运53%的权益,有关前期项目（包括日照岚山4×66万千瓦火电项目、罗源湾2×66万千瓦火电项目）的开发权以及鲁能发展持有的罗源湾海港另外39.75%的权益。以上项目作价86.25亿元，华能国际拟以自筹资金支付。

　　根据公告，本次转让资产后，华能国际可获得已投产可控装机容量达到333万千瓦，在建及核准容量71.6万千瓦，前期及规划项目容量1293万千瓦，上大压小已关停容量27万千瓦。此外好包括煤炭项目及港口项目等。

　　虽然华能国际相关负责人拒绝就此次收购做进一步说明，但分析师认为，这次收购明显包含三层目的。

　　一是从规模考虑，华能国际的装机容量获得快速扩大。如果加上在2009年的扩张，目前华能国际的总装机容量已达到5000万千瓦左右，接近集团母公司总装机容量的一半。加上在建的项目以及可能收购母公司的资产，华能国际今年底将实现6000万千瓦装机容量的目标。

　　二是此次收购有助于完善华能国际的产业链。据华能国际2009年三季报披露，销售收入566.78亿元，其中长江以南为306.87亿元，长江以北为196.23亿元。分析师认为，华能国际许多电厂分布在东部沿海，每年都需要很多的“下水煤”，也就是需要通过海运为其电厂供煤，此次收购包括了鲁能拥有的两座港口码头和5艘2万吨级船只，这对于华能在长江以南煤炭发电企业构成利好，使华能在煤炭运输方面拥有了更大的话语权。同时收购的云南两家企业均为煤电一体产业，使华能的布局更显合理。

　　三是不排除鲁能其他发电资产陆续售与华能的可能。分析师认为，由于山东电力作为国家电网的下属公司，电网与发电资产分离是迟早的事，也就是说山东电力很可能要将代管的鲁能发电资产陆续出售，业内甚至推测国家电网与华能已经有了一揽子转让山东电力旗下资产的协议。

　　山东电力半壁发电资产易手

　　对于分析师的第三种推测，山东电力相关负责人并不认可，在提供给本报的书面说明中，山东电力说：“此次产权转让，仅是转受让双方作出的正常经营决策。”

　　鲁能集团接受本报采访时也介绍，煤电一体化仍然是鲁能既定的主业之一，将来也不可能将所有煤电企业出售，下一步将依托旗下上市公司将这一块主业进一步做大做强。

　　据记者了解，山东电力2008以前拥有的鲁能发电资产总装机容量约在1300万千瓦，同时在建包括获批项目及完成前期规划的总装机容量也在1500万千瓦左右。2008年底，山东电力以60亿元的价格将鲁能在山东400多万千瓦装机容量的发电资产售于华能，加上此次售出资产，鲁能近半数发电资产已转手华能。

　　据了解，此次收购的330万千瓦发电资产，华能耗资86.25亿元，而2008年底华能收购400万千瓦只用了60亿元，价格差可理解为此次收购包括在建及核准容量71.6万千瓦，前期及规划项目容量1293万千瓦，也就是说，鲁能储备容量已大部被华能收入囊中。

　　分析师评价说，这次的收购价格“略高一点”，或许对华能国际二级市场短期会有“微小的负面影响”，毕竟会摊薄收益，但从长期看对业绩的提升会有帮助。总体来说，“对华能国际价格还算公平”。

　　而华能国际之所以接受“略高一点”的价格，据推测源于华能与其他发电巨头的竞争所致。

　　2009年底，华能与大唐相继发布消息，宣称各自装机容量突破一亿千瓦规模。对于两家的竞争，分析师认为，从规模上看，华能保持第一应该不成问题，但从盈利能力上看，大唐或许更胜一筹。华能资产质量以火电居多，大唐则结构更多元一些，而且大唐由于在内蒙古上马煤化工项目或许有助其在当地拿到更多的资源。

　　据分析师介绍，到2015年，大唐煤炭自给率将达到40%左右，这对华能将构成盈利上的更多压力，基于这样一个背景，华能只能将盘子做得更大，而规模扩张，就必须自建、收购母公司资产和对外收购三管齐下。从全国看，像鲁能这样可以大规模收购的资源亦越发稀少，价格自然水涨船高。