亚泰集团高管激励门槛“明高实低”

　　2009年12月30日，亚泰集团（600881.SH）公布了一份主要针对公司高管的《中长期激励基金实施方案》。该激励方案主要的行权条件为：一、公司年度加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益后）达到10%的情况下，提取中长期激励基金3000万元；二、在满足了上述条件之后，公 司根据净利润（扣除非经常性损益后）增长率，在一定范围内额外提取激励基金。

　　具体要求为：如年度净利润增长率达到10%，则在提取3000万元激励基金的基础上，对增长10%以上的净利润，按照以下比例额外提取激励基金：10%<净利润增长率≤30%，相应净利润增加额的提取比例为5%，30%<净利润增长率≤50%，相应净利润增加额的提取比例为7%，净利润增长率>50%，相应净利润增加额的提取比例为9%，并且激励基金提取上限不得超过当年净利润的10%。

　　对比亚泰集团近年来的净资产收益率和净利润增长情况，分析人士认为，这份激励方案的门槛确实很高。

　　2001年和2002年，亚泰集团的净资产收益率分别为6.35%和5.79%，此后的几年则进入了低谷，2003年至2006年的净资产收益率分别仅为2.02%、2.99%、2.50%和3.52%，而2007年和2008年则是两个异常的年份，2007年国内的经济过热和2008年国内经济的迅速降温，使这两年亚泰集团的净资产收益率大幅波动，两年的数据分别为17.16%和6.04%。

　　从净资产收益率的情况来看，仅有2007年一年超过了10%的激励标准。

　　对于净利润增长率来说，2001年至2005年的数据分别为-13.5%、1.0%、-24.2%、-18.4%和-13.6%，而2006年到2008年，又是一个异常波动的年份，三年中，公司净利润增长率分别为50.9%、483.3%和-39.7%。

　　很明显，亚泰集团上市8年来，符合上述激励条件的年份只有2007年一年。

　　为什么亚泰集团要制定门槛如此高的激励方案呢？

　　实际上，对于亚泰集团来说，2009年也是个异常的年份，首先，2008年的净利润大幅下滑，基数效应使2009年的净利润增长率很可能达到了又一个高峰；其次，2008年国家的宏观政策带动了包括水泥在内的建材行业的迅速增长，而亚泰集团的主业就是水泥。

　　根据公司2009年三季报，公司2009年前三季度已经实现净利润57488.52万元，这一数字已经远远超过2008年全年的32960.10万元。

　　而从净资产收益率来看，2009年前三季度也已经达到了8.46%。多位建材行业券商分析师认为，如果不出意外的话，公司全年净资产收益率超过10%几乎成为定局。

　　山西证券分析师赵红，对公司2009年业绩的预测是净资产收益率12.71%，净利润增长率121.3%。

　　如果据此计算，3000万元已经是公司高管的囊中之物了，而净利润增长率中超过10%的部分，约为3.76亿，按照10%上限提取的话，又是3760万元。根据公司公告，公司高管的年薪合计只有1046.79万元。