央票利率上行 加息谜底或在三季度揭晓

　　央票利率上行 加息谜底或在三季度揭晓

　　每经记者 曾春 发自北京

　　一年期央票发行利率上调日期临近，市场对加息的预期也随之增强。

　　1月7日，央行出人意料地上调了3月期央票的发行利率，一年期央票利率或将随之上行，由此引发了市场强烈的加息预期。

　　专家表示，加息预期强化并不意味着央行会提前加息，预计加息周期会延后至下半年。

　　央票利率上行强化加息预期

　　一年期央票发行利率向来被认为是“准基准利率”，其利率的上调往往预示着央行可能会出现加息行为。

　　由于一年期央票在一、二级市场的收益率倒挂，市场上调其发行利率的愿望强烈，但由于经济尚未真正企稳，央行对于加息表现得十分谨慎，央行仅通过缩量发行一年期央票，缓解了其发行利率上行的压力。

　　而1月7日央行出人意料地上调了3月期央票发行利率，在连续持平近5个月之后，3月期央票发行 利 率 由 1.3280%上 行 至1.3684%，上涨4.04个基点。此外，91天期正回购利率也较之前上行了3个基点。

　　有市场分析人士认为，预计下周一年期央票利率会随之上行，上调幅度可能为5个基点。

　　中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇表示，央行上调央票利率会在一定程度上强化加息预期，但是并不表示央行会有加息的举动。

　　“央行上调3月期央票的目的可能是为了抑制商业银行年初的放贷冲动”，郭田勇说，去年年末银行减少信贷投放量，为今年储备了充足的“弹药”，银行放贷冲动将比较强烈，上调央票发行利率能够有效调控银行可贷资金，保持银行间流动性适度充裕。

　　某资深债券分析师表示，是否上调一年期央票利率，要视一季度信贷投放情况而定。央行要想平滑全年信贷增长结构，央票的作用不可忽视，如果一季度信贷投放过猛，央行极有可能上调一年期央票发行利率。

　　东海证券固定收益分析师李鑫表示，3月期央票发行利率上调是央行向市场释放的一个信号，主要起到稳定市场的作用。短时间内央行还暂时不会上调一年期央票的发行利率。

　　加息或延至下半年

　　一般来说，央行在刺激货币政策退出的初期不太会加息，而是更倾向于公开市场操作、提高存款准备金、调控信贷投放等非价格手段，加息无疑是最后的“杀手锏”。

　　郭田勇认为，央行是否加息，必须考虑几方面的因素：一是通货膨胀问题，近期物价出现快速上涨的苗头，如果通胀出现，央行势必会加息；二是外部因素，美国一旦加息，而中国不加息的话，热钱可能会大量涌入，将对国内经济复苏造成威胁；三是经济复苏情况，现在中国经济企稳向好，未来如果经济真正出现过热，表明刺激经济政策到了退出的时候，因此加息势在必行。

　　有市场分析人士认为，央行年内最早一次加息将在第三季度，并将在第四季度再次加息。

　　“我认为央行会在第三季度加息，但是如果物价上涨过快，通胀苗头显现的话，不排除央行会在二季度加息”，郭田勇说，一般央行都会采取小幅加息的办法，但是如果物价上涨过快，不排除央行加息幅度提升至0.54%。

　　社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉认为，控制信贷投放会是实现货币政策目标的重要手段。他说，去年下半年，银监会开始逐步加强对资本的约束，信贷扩张速度因此受到抑制，货币流动速度下降之后，货币供应向也会有所下降。

　　“流动性环境的控制在对于微观机制的管理。要保持流动性适度充裕，必须加强对银行信贷投放的管理”，刘煜辉说，是否收紧流动性，要看基础货币变化的情况，尤其是外汇占款的数据。如果央行无法对冲掉多余的流动性，央行可能会先上调存款准备金率，而价格工具只能最后动用，因此加息会是央行最后使用的工具。