印度：增长羁绊渐除 复苏大势乐观

　　2009年是全球经济复苏冷热不均的一年，人们在为欧美是否已真正走出衰退而心存疑虑的同时，也为中国、印度等新兴市场国家所表现出的复苏活力慨叹不已。作为亚洲第三大经济体，拥有11亿人口的印度经济能否在2010年保持或者迎来更强劲复苏势头，这或将在很大程度上影响未来一年全球经济的复苏程度。日前接受本报记者采访的专家均对此表示乐观。

　　政府支出唱主角 内需回暖促复苏

　　得益于大规模政府支出以及从去年7、8月份开始的内需复苏，印度经济在2009年4月份开始的2010财年中实现了可观复苏。中国社会科学院亚太研究所印度经济专家刘晓雪预计，整个2010财年印度经济可能会实现6%的增长，虽然低于上一财年的6.7%增幅，但在全球经济中仍然位列前茅，并有可能在2010年4月份开始的2011财年实现更快增长。

　　刘晓雪认为，政府支出扩大是印度经济复苏的主要原因，并仍将是其未来一年的主要经济增长动力。与此同时，全球金融危机爆发后拖累印度经济的外需内需双双下滑和信贷紧张等主要因素正在减弱。其中，国际市场需求虽尚难预料，但因印度本身出口依赖较小(出口在GDP中仅占比20%)且长期处于贸易逆差状态，因此对复苏的阻碍有限。相比之下，对于印度经济更有实质影响的内需正日渐回暖，这一方面得益于国内市场信心的恢复，另一方面则要归功于宽松货币政策与外资重新流入所带来的信贷紧张状况得以缓解。

　　数据显示，2010财年第二季度印度私人消费同比增长7.9%，而渣打银行印度研究主管萨米伦·查克拉波弟预计整个财年印度私人消费增幅可由上一财年的6.8%扩大至7.5%。萨米伦认为，目前构成印度内需的三大组成部分即个人最终消费(占GDP的55%至59%)，总固定资本支出(32%至33%)以及政府消费(9%至10%)均出现反弹。与此同时，就业市场前景改善、资本市场上扬带来的财富效应以及面向个人投资者的信贷流动增加均提振了家庭需求。与此同时，政府支出刚性且重点倾向于大规模基础设施项目，这些都有助于支撑强劲的GDP增长。企业投资方面，2010财年上半年，印度企业筹资同比减少了27%，且大多被用于满足流动资本需求或完成在建项目。但是萨米伦认为产能使用率强劲和需求上扬将有望撬动未来一年企业投资的增长，进而为经济复苏添薪助燃。

　　不过刘晓雪认为，印度私人消费虽较前期有所活跃，但恢复仍很缓慢，前期工业复苏主要还是补充库存的结果，真正针对消费的生产仍很缓慢，因此现阶段只能说印度经济增长大势向好但仍有欠稳定，近两年要回到其所期望的9%GDP增幅更是难上加难。“6%到6.5%的增幅基本还是有保障的。”她说。

　　通胀压力渐增 短期风险无虞

　　与快速复苏相伴相生的是通胀压力上扬，这一点在印度尤其明显。刘晓雪认为未来影响印度通胀主要有国际国内两重因素，其中又以国内因素更为显著。国内方面，内需上扬及由此带来的生产商定价能力提高无疑会加大价格上涨压力，同时因干旱导致的印度农作物欠收将加大粮食价格上扬预期，而食品恰恰在印度消费物价指数CPI中占据相当高的权重。国际方面，因美元走跌而导致的国际大宗商品价格上扬将给印度带来一定程度的输入性通胀威胁，其中对CPI可能带来较大影响的同样是粮食、食用油及基础物资价格。此外，印度进口石油占其进口总量的30%，原油价格上扬会影响其生产物价指数WPI。如这一状况持续下去，势必会传导到最终消费品价格上来，从而对CPI构成影响。不过，刘晓雪认为不必对短期通胀风险过分担忧。一方面，通胀上扬空间有限。内需虽在增长，但距离繁荣年景仍有较大距离，而伴随降雨恢复正常，食品价格也会得到平抑。另一方面政府有较大干预空间。首先，印度外汇储备较多，可通过进口粮食来加大供应进而平抑物价；其次，目前印度利率处于相对低位，印度央行有较大空间收缩银根。

　　萨米伦也认为本轮印度通胀上扬不会像2008年那样剧烈。“预计WPI在2010年初可能会见顶，之后有所放缓，在2011财年将平均在5.5%左右。”他说。

　　财政政策保持扩张 货币政策关注平衡

　　为确保经济增长，印度财长已表示将在2010年继续其财政扩张政策。与此同时，伴随去年10月印度储备银行上调法定流动率并在其后释放出种种收紧信号，专家普遍预计印度央行今年初即有可能加息。

　　萨米伦认为，相比于2010财年保障经济增长这一政策重点，2011财年印度政府可能会开始解决平衡复苏与通胀的问题，但由于财政支出的刚性结构，其政策调整空间相对有限。萨米伦预计2011财年印度的财政赤字将维持在占GDP5.8%的高位，较之本财年预计的6.8%有所下降，原因是政府可减少部分支出(包括与干旱有关的支出以及偿付政府雇员拖欠工资的支出等)。另外政府收入出现了两位数增长，特别是出售国家在部分企业中的股份获得可观的收入。

　　由于印度政府在危机后加大开支，导致政府债务膨胀，目前印度国内债务已相当于GDP的80%，远超安全线，印度财长本人也承认高财赤是“不可持续”的。刘晓雪告诉记者，高财赤的最主要风险在于，一是如果长期得不到解决会加大通胀压力，因为政府为了还贷可能被迫启动印钞机；二是财赤经济可能会挤压私人投资。“不过，目前印度经济本身处于相对紧缩时期，私人投资意愿不强，所以，危机时期财政赤字应该不是政府主要考虑的。”她说。此外，印度巨额外汇储备可有效覆盖其外部债务风险。

　　货币政策方面，萨米伦认为未来一年印度储备银行的主要任务是在增长和通胀之间达成平衡，在资本流入上扬的背景下积极管理流动性，确保为巨额政府借贷实现平滑融资。目前市场普遍预期2011财年印度央行会有一系列大规模的加息举动，渣打预期印度将自此逐渐恢复货币政策正常化。不过刘晓雪认为基于印度目前的经济现状，或许略微推迟退出效果会更好，因为市场流动性不止受央行利率影响，还受股市和其他融资渠道以及外资回流的影响。如果随着时间推移，这些渠道更加稳定畅通，则政府退出对市场形成的冲击会更小。