准备金率上调 回收流动性2900亿元

　　经济观察网 记者程志云2010年1月12日晚间，中国人民银行突然发布消息称，将从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。分析人士认为，此举相当于回收流动性2900亿元。

　　浦发银行的研究员李治平、程庆生、李羿及李宪营认为，此次上调准款 准备金率意主宣告意义非常重大，标志数量型货币政策工具的运用力度显著加大；同时差别化更加明显，形成3档存款准备金率。他们认为，此次上调存款准备金率的直接效果相当于回收流动性2900亿元。

　　这个说法也得到了建设银行研究部赵庆明博士的认同，他在接受经济观察网记者采访时称，由于中小金融机构并不在调整范围内，此次调整存款准备金大约收拢资金在2000亿左右。

　　在经过此次调整后，大型金融机构的存款准备金率为16％，中小型金融机构的存款准备金率为14％，农村信用社的存款准备金率为13.5％。此前存款准备金率的最高比例为2008年6月-8 月的17.5％。

　　从时间点上来看，此次提高准备金率的时机早于市场预期；而且值得注意的一个现象是，上周即1月7日3月央票利率上行4bp也是在市场意料之外。

　　而此前，不少投行预期央行调整存款准备金和存贷款利率可能要在2010年的下半年，最早也要在一季度之后。“央行这次调整的确让整个市场吓了一跳。”一位商业银行信贷部人士称。

　　支持认为货币政策转向的人指出，就在几天前，3月期央票发行利率意外跳升4个基点，这为此次上调存款准备金率提供了铺垫。

　　浦发银行的报告认为，推动央行提高存款准备金率的直接因素包括三方面：一是出于信贷规模控制的需要，针对2010年1月的信贷猛增苗头，确保2010年信贷投放季度平滑的目标实现；二是出于经济基本面的要求；三是出于流动性回收的需要，弥补央票利率上行途中的需求不足问题。

　　浦发银行认为，从货币政策执行效果来看，有利于管理信贷规模，同时超预期的货币政策对于管理通胀预期将起到正面效果；短期看市场利率体系轴心的上移幅度将高于此前预期，对于大宗商品乃至商品货币而言也是短期利空。

　　而对经济增长的影响方面，货币政策的提前收缩将导致2010年的经济增长略微降低；从经济的可持续发展角度看，2010年通胀温和的可能性更大；结合信贷投放的节奏判断，2010年经济走势前高后低的预期将在一定程度上被熨平。

　　有分析人士认为，此次的上调存款金率意味首货币政策的转向，但是赵庆明不赞成“货币政策转向”的说法。他认为，存款准备金上调的确出乎市场预料，但仍在微调的范畴内。

　　他指出，此次收紧可能主要还是针对大银行1月份放贷冲动。正因此，央行只是提高大型银行的存款准备金，而没有提中小银行。其影响面并没有大家估计的那么大。

　　而且，2000亿的收放并不能改变市场中宽裕的流动性局面。从宏观层面来看，这几个月每个月新增的外汇占款也差不多是2000多亿，央行只不过是收回了增量而已。

　　“传统教科书上认为调存款准备金率是一项严厉的货币政策，但是有一个前提就是基础货币的总量保持稳定的情况下。我国外汇占款迅速增加，所以调整存款准备金率的作用就不会有那么大。指向意义可能大大多于实际。”他说。

　　据相关媒体报道，新年第一周我国新增贷款约6000亿元人民币，明显超出预期。分析人士表示，如果按此速度计算，1月份的信贷总量可能再超万亿。