大成基金：准备金率上调短期市场影响有限

　　记者　王艳伟　发自深圳

　　1月12日，中国人民银行决定,从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

　　大成基金认为，导致此次存款准备金率上调的主要原因是近期宏观数据的全面好转，包括出口的大幅攀升、以及12月份CPI可能增长接近2%，和1月份第一周信贷投放6000亿的传言等。实际上到目前为止12月份主要宏观数据已经统计出来，预计非常之好。

　　大成基金指出，本次存款准备金政策的调整大约能冻结基础货币2500-3000亿元，按现有的货币乘数，这大约能减少1万到1.5万亿货币增长。　大成基金还预计，管理层不久后可能会启动加息，继续调控经济。但大成基金称，加息并不会立即导致经济转向，除非看到更严厉的行政调控或是信贷额度的严格控制。预计CPI在2、3月份左右，同比应会达到3.5%以上，而且同比涨幅在年内上升到4%以上，如果转折也是在年底。

　　对于昨日出台的上调存款准备金政策，大成基金分析说调整时间领先于市场预期，但调整的力度基本符合预期，因为之前综合经济增速以及通胀压力等因素，市场已经对存款准备金率的调整做好一定的心理准备。

　　针对此次政策调整，大成基金得出综合结论称：首先，该政策对于市场短期走势的影响有限，而市场中期的走向则要要结合政府后续调控的力度来判断。其次，这个政策主要是为了收缩充裕流动性，平滑新年首周爆发式的信贷投放，这和前期贷款增速的放缓具有连贯性，是去年下半年以来贷款增速下滑政策的延续。最后，这个政策与2004年综合来比，主要就是看一年期国债收益率的变化，目前一年期国债收益率上浮的幅度不大，这暗示流动性目前还没有受到较大的冲击；考察央行最近的公开市场操作以及外汇占款的增加额，目前的有效基础货币供应略好于2004年，差于2006-2007年；考察超额准备金率，差于2004年-2006年；考察行政方面的调控，目前好于2004年；考察企业的资产负债率，与2004年相当。