货币宽松不再 大宗商品影响深远

　　
货币因素对大宗商品价格的影响已经远超经济因素

　　 所谓“退出”，只是从极度宽松过渡到相对宽松与适度宽松

　　 如果经济复苏经受住考验，则大宗商品在调整后将继续走强

　　　　又是一次全线大跌——期货市场一周遭遇两次货币紧缩寒流。12日，中国央行自2008年6月份以来首次宣布上调准备金率。受此影响，全球金融市场出现地震，13日国内期市所有品种全线回调。这也是继7日提高央票利率之后，央行再次发出的货币紧缩信号。在货币因素得到强化的背景下，原有宽松货币政策的调整，将难以避免地引发大宗商品市场大幅震荡。

　　货币因素成基本面

　　众所周知，影响大宗商品价格的本质因素是商品的供需基本面，然而在现代国际金融制度下，上述基本面已经超出供需关系，拓展到了货币层面，即币值稳定与否。在供应受到瓶颈制约的前提下，需求的变化主要由世界经济增长速度的高低决定，而这一切成立的前提条件是货币币值的稳定。但是，从上世纪七十年代布雷顿森林体系解体以来，国际上大宗商品的标价货币——美元本身的币值已经极不稳定，因此，即使在商品供求关系不变的情况下，由于美元本身的波动也会导致商品价格出现大幅变化。在各国采取量化宽松货币政策的背景下，货币因素在一定时期内已经成了主导商品价格变化的最主要因素。

　　实际上，尽管世界经济从长期看总体上是增长的，但由于流动性过剩、货币贬值导致的通货膨胀才是大宗商品长期价格上涨的本质原因，货币因素对商品价格的影响已经远超经济因素。

　　附图是经过通货膨胀调整的CRB商品指数走势（自1947年到2007年），从图中可以看出，如果完全剔除通货膨胀因素，近60年来，总体上大宗商品价格是不断下降的，而不是上涨的。从长期来看，世界经济总体上是增长的，甚至是大幅增长的，但是扣除通胀后的物价总体水平却是下跌的。在过去的200年里，剔除通货膨胀因素，商品价格一直是在下行的。加拿大蒙特利尔的研究公司“银行信贷分析家”（BCA）发表的数据显示，主要工业品的价格在调整了通胀因素之后比1800年的水平低了75%。