货币政策转向预期考验半年线

　　货币政策转向预期考验半年线

　　■时报时评■张炜

　　央行１月１２日晚突然宣布１８日起上调存款准备金率０．５个百分点，致使１３日Ａ股遭遇重创，上证指数和深证成指分别下跌３．０９％、２．７３％。此次调整是否意味着货币政策开始转向？在市场上还存在分歧。可

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　　这是央行近１９个月以来首次上调存款准备金率。市场人士一致评价，调整举措来得突然。一方面，投资者虽对今年货币政策调整的预期增强，预计上调存款准备金率会先于加息出台，但没有想到央行出手如此之快。至于上调的缘由，市场机构均十分理解。正如兴业银行研究报告所指出的，进入２０１０年即上调存款准备金率，与此前媒体报道的银行在一周内增加信贷６０００亿元有关，使得宏观部门可能产生未来通胀失控的担忧，因而，有必要发出强烈信号对市场预期进行引导。

　　面对突发性质的存款准备金率上调，股市难免“猝不及防”。１３日沪深股市大幅低开并一路走低，银行股更是跌幅居前，北京银行、南京银行、深发展、华夏银行、兴业银行等分别下跌７．２７％、７．２３％、６．６４％、６．６％、６．５１％。上调存款准备金率对银行股是利空，因为这会冻结一部分银行资金，导致其盈利受到一定负面影响。据估算，本次上调存款准备金率将冻结流动性约３０００亿元。

　　上调存款准备金率如此之快，也让投资者联想到加息会不会提前到来。对于加息，股市历来视作利空，而此前市场预期上半年加息的可能性不大。２００７年央行频繁加息及上调存款准备金率，但当时股市表现出“视而不见”，屡次低开高走照涨不误。如今的股市却未必有当年强势的底气。上证指数反弹到３２５０点至３４５０点一线，本就陷入踌躇不前的尴尬，连股指期货和融资融券获批的消息也未能刺激股指“冲一把”。突如其来的利空，势必让股指遭“当头一棒”。央行快手快脚地宣布上调存款准备金率，显示其保持全年贷款平稳增长态度之坚决，或多或少让投资者对资金面产生恐慌。

　　不过，股市究竟该恐慌到什么程度？很值得投资者冷静想一下。这主要涉及到对基本面的评估与判断。一方面，上调存款准备金率的提前实施，反映出管理层对经济回暖成果的乐观，预示上市公司业绩有望提高。另一方面，此次上调存款准备金率与２００６年至２００８年频繁上调时的背景不同，毕竟经济回升的基础不是很稳固，２０１０年还存在很多困难。有专家据此认为，央行此举只是给市场传递流动性随时可能紧缩的信号，属于预热性质，并非真正的货币政策转向。

　　货币政策尚不能断言完全转向，上市公司基本面又趋于向好，就不该对股市过度看空。考虑到目前大盘处于反弹高位，以及市场对货币政策转向预期的敏感性，股指很可能下探考验半年线及３０００点大关。国资委副主任黄淑和７日表示，央企要慎重进入股市、房地产和期货等高风险领域。这也间接提醒投资者注意股市风险。但是，据此认为股市“冬天”来临，显得过于匆忙与悲观。尤其股指期货推出进入倒计时，权重股出现了新的想像空间。

　　更实在地说，新年突如其来的存款准备金率上调，是对投资者的一贴清醒剂，应该从去年个股翻倍式上涨的狂热中清醒过来。