二季度炒航空股 首推国航、南航

　　2009年，在国内经济复苏以及政府积极扶持政策的帮助下，中国民航业在世界范围内率先复苏，并录得近17%的增长。

　　展望2010年，我们认为航空业的需求增长将在13%~15%，而行业运力投放的增幅为10%~12%，行业供需状况的进一步改善，将拉动客座率和票价水平稳步提升。

　 　其中，预计2010年上半年票价水平比上年同期的提升幅度明显。行业的票价水平仍将随着季节性而波动，2010年一、二季度的票价水平相对旺季时仍将有一定的折扣。

　　我们认为，油价近期内不会出现大幅攀升的上行趋势（预计2010年原油平均价格将为80美元/桶），而去年11月起开始实施的燃油附加费联动机制，也将在一定程度上帮助航空公司将油价上涨的压力传递给终端消费者，行业的经营利润率在2010年仍将进一步提升。

　　值得关注的是，近期中国出口数据的强劲反弹，使得人民币在3、4月份升值的可能性进一步加大，从而帮助航空公司进一步提升业绩。

　　根据我们的测算，人民币每升值1%，对于三大航的每股盈利提升分别为：南航0.04元，东航0.03元，国航0.02元。

　　消息面上，行业整合的进一步推进或者政府的相应扶持政策将成为行业上涨的催化剂。我们认为，航空行业在二季度将有较好的交易机会，建议投资者可以在市场调整时进行布局。

　　【投资建议】

　　目前A股航空板块的2010年平均市净率为4.6倍，处于历史估值的中间水平。虽然在估值上并不便宜，但在行业基本面向好的情况下，加上人民币升值等事件的推动，板块会有较好的交易机会。

　　具体个股方面，我们仍然首推管理能力最强、受益国际航空需求恢复的中国国航；其次是人民币升值获益最大的南方航空；东方航空2010年的股价催化剂相对最少。

　　对于东方航空，我们还要提醒投资者注意，近期上航换股后，套利投资者的抛售对其股价可能造成下行压力。中金公司