皖新传媒被质疑成长性不高？

　　作为新年在主板上市的第二个公司，上市首日，皖新传媒（601801.SH）即从开盘20元冲高回落，当日收于17.63元，涨幅为49.41％。相比上周发行的7只股票涨幅并不算高。

　　皖新传媒发行后总股本达到9.1亿股，本次发行股份数量为1.1亿股，发行价格为11.80元／股，发行市盈 率为42.56倍，其中上网定价发行的8800万股。

　　皖新传媒是安徽省内规模最大的文化企业，唯一具有教材发行资质的企业。其虽为我国中部地区最大的出版物发行企业，但有券商人士却直言“成长性不高。”

　　“像皖新传媒这种主要依赖中小学生教材出版发行的公司，互联网和盗版对它的打击不大。它主要不是出版畅销书而是教科书，像这一类出版物的盗版比较少。但长期来看利润肯定是要下降的，不过不会大幅下降。”该券商人士表示。

　　从2006年至2009年上半年，其主营业务毛利率分别为31.08%、31.31%、32.18%、32.38%，增幅并不大。

　　而作为公司的“重头戏”，2006-2008年度，公司教材发行收入占总收入的比例分别是56.44%、55.67%、56.38%，均超过50%，对应的教材销售的毛利分别占公司毛利额的51.99%、50.82%、49.43%、43.25%，呈下降趋势。

　　目前对皖新传媒主要收益“教材销售”形成影响的主要有两个原因。

　　一是目前人口数量的减少，数据统计，2008年小学在校生10331.51万人，比2003年年复合减少2.4%。2008年初中在校生5584.97万人，比2003年年复合减少3.5%。有分析师预测，安徽省的学生数量将从2008年的830万人减少到2012年的705万人，年均减少4%。而这对皖新传媒的影响无疑是明显的。

　　二是，自2008年春季学期开始，免费教材政策的全面实施，回款周期延长，有可能增加公司流动资金的压力。加之安徽从2009年春季开始推行循环教材，这种趋势将从副科教材过渡到主科教材。教材的循环使用减少公司的销售。

　　“虽说目前成长性不好，但是这种垄断性行业还是"瘦死的骆驼比马大"。”上述券商人士分析。

　　“第一，虽说图书循环使用，但只是副科教材的循环使用。虽说最终会过渡到主科教材，但中间还有一个很长的过程；第二，不是循环就不买了，教材每季只补充1/3的新书，其余重复使用，但像一些图书会破损，所以每一年都会补充；第三，因为要循环使用，要保证质量，这恰好可以给图书涨价一个说法。”

　　“所以这些公司尽管成长性不高，但依然"不差钱"”。

　　此次，皖新传媒共发行为11,000万股，共需资金71,200万元。募集资金投向主要是：图书音发行经营网点项目、图书音像流体系及信息化项目、全省新华书店卖场的楼体和店堂广告铺设LED广告屏项目。

　　募投项目建成后将新增公司年收入6.8亿和年净利润8016万，收入来源于三个部分：（1）所有网点营业面积的70％用于图书音像经营获得的发行收入；（2）所有网点营业面积的30％用于数码、文体等创新业务获得的创新业务收入；（3）广告收入。其中，数码文体创新收入最大，发行收入次之，广告收入最小达到1.3亿。可以看到，渠道价值的深度挖潜成为公司业绩增长点。“皖新传媒净资产为17.8亿元，这些垄断行业向来就不差钱，这些媒体公司的上市更多的是体制上的要求，要有资本整合的平台，所以才上市。他们本身的盈利能力不强，但相对稳定。上市更多的是为了业务的整合，跨地区的整合，而不在于圈钱。”上述券商人士表示。

　　公司在招股说明书中也表示，作为中部地区最大的出版物发行企业，已初步具备实施行业整合的优势和条件。