业内热议：融资融券、股指期货能带来哪些机会

　　编者按：2010年1月8日，中国证监会宣布，国务院已经原则同意开设融资融券业务试点并同意推出股指期货品种。在创业板已经推出后，从市场创新和改变A股市场“单边市”角度出发，推出股指期货、融资融券已势在必行。为了更好地服务投资者，解读融资融券和股指期货对证券 市场的影响，中国商报上海记者站邀请部分专家进行解析，探寻由此带来的对国家宏观经济走向、产业行业经济政策、上市公司基本面等的变化。

　　1月12日晚7时，央行出人意料地在其官方网站刊出新闻稿称，央行决定从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至16%，“为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。”这是央行自2008年6月以来再次上调存款准备金率。此前最后一次上调存款准备金率是在2008年6月25日。其后，为应对国际金融危机，央行曾于2008年下半年先后四次下调了存款准备金率。

　　13日,沪市大盘跌幅过百点；14日，两市探底反弹，沪指收报3215点涨1.35%,两市成交量也有所萎缩。

　　试点时机已成熟

　　叶国英：世纪投资有限公司

　　可以预计，在“试点先行、逐步推开”的原则下，首批试点券商范围、数量、业务模式、费率、推出时间表等一些细节问题的答案将逐一解开。而“担保品最宽、融资次之、融券最小”将成为设定标的证券范围时的基本原则，很可能分别对抵押品证券和融资买入、卖出证券做出规定。标的证券范围可能在70至80个之间，担保证券范围将几乎涵盖全市场，券商可以在这个范围内再自主做出一定选择。

　　同时，有关公司也完成了融资融券业务登记结算实施细则的制定，建立了信用账户体系和信用账户管理制度，以及相关技术系统；中国证券业协会则明确了证券公司融资融券业务合同和风险揭示书必备条款，完善了券商试点实施方案的专业评审制度，评审专家候选人名单也已拟定完成。

　　目前对于融资融券试点业务的推出时机已经成熟。在目前的市场环境下推出此业务，无疑将有利于市场的稳定发展。融资融券试点第一阶段是试点券商使用自有资金和自有证券进行融资融券，未来转融通制度实施后，还可以增加其他合规资金和证券的融通配置方式，提高金融资产运用效率。

　　股指期货等金融创新对于A股市场的短线走势的积极效应主要体现在两点,一是为A股市场带来短线兴奋点。因为股指期货的开设对于拥有期货公司股权或拥有期货公司业务的券商股无疑是一个利好刺激。融资融券也是可以给券商带来新的业务增长点。二是有利于激活权重股的走势。毕竟融资融券、股指期货的关注重点在于大市值品种,故这些金融创新可以为大市值品种带来更多的资金流入预期,有利于改善目前权重股相对滞后的走势,进而推动大盘活跃。其中银行股、保险股等A股市场的权重股更有望成为金融创新的重中之重,可以预期,银行股、保险股、券商股、期货概念股有望成为近期A股市场的兴奋点。

　　市场将带来机会

　　应健中：市场资深分析人士

　　权重股近期会受资金追捧综合国外市场在股指期货推出前后的表现来看，股指期货正式推出之前一段时间，股票市场中相关标的指数大多会保持上涨趋势，权重成分股会出现一定的价值溢价，而在股指期货推出之后，短期标的股指下跌的可能性较大。即将推出的股指期货以“沪深300”指数作为交易标的可能性最大，这使得沪深300的权重股近期可能会受到资金追捧。其中，招商银行、交通银行、中国平安等金融类股是权重股龙头。

　　券商股佣金收入将增加券商将直接获得佣金收入。从国外的经验来看，不少市场特别是东亚地区市场其股指期货交易额已经超过股票市场交易额。另外，券商可以通过套保或套利获取低风险收益、亦可通过主动性投资或方向性投资博取差价。参照境外的经验，这类投资的年化投资收益率可望达到10%-15%.

　　股指期货推出，中信、海通和广发受益最多，海通、广发、长江等对股指期货的敏感度最高，但由于中信与海通分别是沪深300指数的第5大和第13大权重股，两者将从业绩和市场两个方面获益于股指期货的推出，因此它们最被看好，两者分别被看到40元和23元。

　　期货概念股直接受益A股上市公司中参股期货概念股为数众多，资料显示，中国中期拥有辽宁中期期货90%股权，并收购中国国际期货18.53%的股权。新黄浦持有华闻期货100%股权，并持有迈科期货、瑞奇期货的股权。中大股份则握有中大期货95.1%股权，厦门国贸全资拥有国贸期货，天利高新持有天利期货66.67%股权，大恒科技持有上海大陆期货49%股权。

　　当前应该挑选期货概念股的逻辑是：期货业务利润贡献占比高、每股期货股权含量高、流通市值适中及前期涨幅小的股票。其中，中国中期、高新发展、中大股份被认为是受益最为明显的三只个股。股指期货风险大

　　钱东：中银国际证券市场总监

　　股指期货风险太大，本人不建议普通股民参与交易。股指期货推出将提升大市值股票估值。股市面临结构性调整，大市值股票尤其是银行股的估值将会提升。

　　由于之前市场对于融资融券和股指期货的推出有一定预期，因此推出后股市将面临结构性调整，大市值股票尤其是银行股的估值将提高，小市值股票估值将回落。此外，融资融券和股指期货的推出能够改善市场流动性，股指期货对应的标的物是沪深300，市场对成分股的重视程度将提高，交易将趋于活跃。

　　增加中资券商股短炒机会。可能增加短线资金炒作中资券商类股的机会。内地推行融资融券业务及股指期货业务工作，已经得到国务院同意。对于在港上市的中资股，其短期影响并不会太大。港股市场本身有其自成一体的游戏规则和参与者，内地股指期货的推出虽然会提高权重类股在内地影响力，但对港股影响却并没有类似于港股直通车这种资金流动的影响来得直接。当然，短线资金炒作中资券商类股的机会很大，但这可能只是个别板块及股票的行情。

　　股指期货是避险工具而非投资工具，个人及机构投资者不应当把股指期货作为投资工具。股指期货是平衡市场的工具，正因为市场上有人看涨、有人看跌，股指期货的价格才能平衡，进而起到平衡收益的作用。如果出现单边看涨或者看跌的极端情况，股指期货会放大市场的波动。

　　就股指期货的推出对A股市场的影响，正常的话会避免A股市场大幅上涨或者下跌。今年是(股市)形势最为复杂的一年，基本上不可能大家的预期都一致。

　　不排除有人炒作，但是行情的不同预期会减小炒作的空间，这是股指期货本身的机制决定的。股指期货不能单买，它是一个衍生产品，单买就会大赔或者大赚，要和基本投资(股票市场投资)相匹配。

　　提供新投资主题

　　王利敏：著名市场分析人士

　　中国证监会日前正式宣布，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点。证监会有关部门负责人表示，目前启动融资融券试点的法律法规体系已较为完备，各项准备工作已经就绪。众多的社会舆论也普遍认为，融资融券试点业务推出时机已经成熟。

　　股指期货的推出将优化大盘股估值，但长期来看，不会改变股票市场走势。股指期货主要关注大盘股，因此其推出将加强大盘股在市场中的作用，优化大盘股估值，从而影响股价结构。但长期来看，股指期货的推出不会改变市场的走势。从各国经验看，股票市场在股指期货推出前后并没有太大改变。但短期内为市场提供了新的投资主题，尤其是指数权重股、券商期货概念股会直接受益。这是中国证券市场重大的一步，预示着交易品种和国际逐渐接轨，具有技术含量的投资行为将逐渐成为市场主流。证券公司应该加大在金融工程研究和衍生产品研究及交易人才上的储备。否则很难与外资公司在这块业务上抗衡。

　　就对市场而言，短期内为市场提供了新的投资主题，尤其是指数权重股、券商期货概念股会直接受益。长期而言，不能说这些品种推出就能持续推动市场上涨。

　　股指期货的推出完善了市场交易机制，股指期货会吸引更多国际资金，会吸引更多的国际资金来A股投资。

　　目前国内正在大力发展金融，上海也要建设成一个金融中心，而作为金融中心配套设施的股指期货、融资融券等是必不可少的金融工具。股指期货推出，市场有了风险对冲工具和卖空机制，这样的完善、完备的市场机制才能吸引更多的国外资金投资A股。

　　股指期货的推出对于上市公司内在价值没有多大影响，但是会有更多的国际资金来投资。市场上也会预期股指期货对大盘股利好，因此大盘股近期会有较好表现，对资本市场是好事。

　　半仓应对市场盘局

　　任承德：银河证券研究所高级研究员

　　2010年股市仍有上涨空间，理由是支撑股市的基本因素没有改变。首先就宏观经济来说目前依然乐观。从投资看，去年有很多国家资金并未使用，今年会继续投入，因此基础设施投资不会下滑很多；从消费看，中国消费大部分是比较稳定的变量，对经济增长的贡献在2010年可能还会更多些；从出口看，最近机械、家电等产品出口都在复苏。

　　我们始终认为，技术面服从于基本面，因此正确理解宏观经济基本面和股市政策面是分析判断的根本。2010年抑制房地产泡沫对房地产、金融和相关板块是利空，但房地产资金流入股市则是利多。当周末“国十一条”披露时，股指期货和融资融券业务获批也同时见报，因此近期“压房地产、托股市、引导流动性”应是政策的主基调，也是看多市场的政策支持基础。因此，总体看目前市场处在极端矛盾的复杂氛围中：宏观经济基本面利空偏多、政策面稳定预期强烈、流动性向好，预期短期又捉襟见肘，反映在技术走势上则是略显偏多、强制震荡。而真正给予我们看多预期的则是公司业绩、分配方案等以及强大的政策支持。

　　据上述判断，操作上总体上建议半仓应对市场盘局，真正的难点在于选股。由于股指期货、融资融券的因素，市场依然存在热点切换的可能性。周一盘口上先是蓝筹股启动题材股蛰伏，蓝筹股下行过程中则题材股重见活跃，说明市场分歧依然较大。笔者认为，较为稳妥的是对于蓝筹股以低吸为主，题材股则应视成交量随即决定对策。最主要是要密切关注来自基本面的信息和技术上的可能突破。

　　此外，在经济步入稳定增长轨道之后，财政政策的主要着眼点将会放在调整经济结构上，水、电、气等资源品价格调整或将加速，促进节能减排和产业升级，其中东部地区向西部地区的产业转移、行业准入向民间资本开放、东部地区的产业升级以及新产业政策促进都会加快。

　　增长通胀将并存

　　郭宪：京华创业投资经理

　　首先来看油价有可能会突破每桶100美元，油价如果上涨的话，对全球企业运作成本会有不利的影响。其次，食品通胀的风险可能性更高。全世界不少产粮区出现干旱的状况，包括我国的华北、华中地区，以及印度等国，去年全年出现了40年以来最严重的干旱，降雨量低于过去的35%至40%，原来是粮食出口国的中国和印度去年都没有办法成为粮食出口国，反而成为进口国。去年全球粮食价格还不算失控，但今年的状况却不然，因为无论是美国、欧洲还是中国、北半球国家遇到了强大的暴风雪，土地如果过于寒冷的话，会延迟农作物种植的时间。所以，粮食通胀可能是今年投资大的风险，有可能会促使CPI上升。产能利用率增长情况下，CPI有可能会超过预期。

　　步入2010年，新一轮房地产调控政策陆续实施，主要城市房地产市场降温明显。对此董红波认为，这次国家调控房地产分了两个方面：一方面是抑制投资需求，另一方面打

　　击囤地，逼着房地产商加大销售，使得资金尽快回笼。国家控制房地产是希望把价格压下去，但价格一下跌，开发商信心可能会发生动摇，本来有新开工，反而会压缩新开工，而新开工收益低于预期，又会压缩新开工量，这会影响整个产业产生。

　　房地产今后机会怎样，还要关注将来的量，关注将来的政策。这不是要一棍子打死的行业。从中国房地产开发状况以及城镇农村改造来讲，这个行业需要等待机会，但在政策压力下需要一段时间。现在对房地产股价和政策把握比较难,但是可以预见的是城镇化的提速为二三线地产股提供了长期增长空间，一方面住建部表示将大规模发展保障房建设，另一方面二三线城市房价在城镇化和地铁轻轨建设等有利因素驱动下潜力较大。(张仲超） (来源：《中国商报》)