中行分析报告：二季度CPI环比增势将下拐

　　□记者　刘振冬　北京报道 来源：经济参考报

　　中国银行日前发布的中银分析(周报)表示，货币法判断C PI环比增长趋势向下拐点将发生在2010年二季度。报告称，近期蔬菜价格的大幅上涨将会在春节后得到显著修正，蔬菜价格的刚性并不显著，维持全年C PI同比增幅在2.6%至2

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　　报告表示，判断C PI环比趋势增幅的转折点，使用货币的方法更为清晰、准确。一般而言，M 1环比增幅领先CPI环比趋势触顶回落2至6个月，领先时间与产能利用率有关，在2007年，由于应产能利用率较高，货币的传导较快，M 1环比增幅领先仅2个月，而2004年产能利用率水平较低，M 1领先长达6个月左右。考虑到本轮产能相对过剩更为严重，估计传导时间会更长可能为3至4个季度，M1环比增长已在2009年二季度触顶，以此推算，C PI环比增幅最迟也会在2010年二季度触顶回落。

　　报告认为，高库存约束粮价大幅价格上升。近期，食品类价格超预期上涨，使得市场对于通胀前景越来越关 注 ， 部 分 机 构 甚 至 大 幅 上 调 了2010年C PI同比增长的预期。报告称，粮食价格的趋势性变化往往是食品类价格趋势性变化的重要原因。目前来看，根据美国农业部的数据，2009/2010年度中国和全球大米期初库存均较2008/2009年度上升12%以上，小麦库存上升25%以上，大豆 生 产/压 榨 差 较 前 两 年 上 升150%，粮食普遍处于高库存的松平衡的状态，除非2009/2010年度遭遇全球大幅减产或需求大幅增加，粮价才可能显著上升，这无疑是小概率事件。因此，国内粮食价格有望保持稳中小幅上升的态势，不会成为通胀猛增的主因。