来源：中国经济时报
全球利率政策调整出现分歧
与以往的危机相比，此次全球金融危机具有明显的同步性特征，即２００８年９月份以来，世界大多数国家同时出现了信贷紧缩和经济衰退。为了应对危机，稳定金融市场，恢复投资者信心，多数国家同时实施了经济刺激计划，通过大幅降低利率来
随着世界经济走出衰退，主要国家的消费物价指数也开始由负转正（见图），全球利率政策面临新一轮调整。就目前的情况看，由于世界经济复苏的不平衡性，在货币政策调整的时间和力度等方面出现分歧：一方面为了促进经济复苏，美联储、欧洲中央银行、英格兰银行和日本银行保持基准利率不变，坚守扩张性货币政策；另一方面，为了防止可能出现的通货膨胀，澳大利亚储备银行、挪威中央银行、以色列中央银行和越南中央银行开始收紧银根，提高利率。印度储备银行、泰国中央银行和印尼中央银行也有可能于２０１０年上半年加息。
从２００７年９月起，美联储先后１０次降息，将美元基准利率由５．２５％降低至０—０．２５％的目标区间，同时，美国政府还实施了规模空前的经济刺激计划。随着美国经济走出衰退，如何及时回收流动性，以避免因信贷供应过量而引发通货膨胀和资产价格泡沫成为全世界关注的重点。不过，最近美国政府表示，高失业率反映了产能过剩对工资和价格造成下行压力，在此情况下，经济刺激计划不会很快带来通胀威胁。美联储也表示，“美国低水平的资源利用率、受抑制的通货膨胀趋势和稳定的通货膨胀预期可能使联邦基金利率在更长一段时间内保持在极低水平上。”为此，预期２０１０年６月份之前，美联储加息的可能性不大。预期２０１０年美国消费物价指数可能为０．５％左右。
为了应对全球金融危机，欧洲中央银行先后７次降低欧元基准利率至１．００％，为欧洲中央银行１９９９年成立以来的历史最低水平。预期２００９年，欧元区的消费物价指数可能为０．３％左右，２０１０年可能超过１％。预期２００９年和２０１０年欧元区的核心消费物价指数可能为１．５％左右，低于欧洲中央银行２％的货币政策目标，再加上欧元升值也将产生一定的紧缩效应，因此，２０１０年上半年欧洲中央银行可能继续坚持１％的基准利率不变，２０１０年下半年欧洲中央银行有可能提高欧元利率。
由于日本已经陷入通货紧缩，面临物价持续下跌的压力。２００９年，日本消费物价指数可能为－１．２％，２０１０年可能仍为负数，２０１１年可能由负转正。为此，２０１０年日本银行可能继续维持０．１％的基准利率不变。
全球金融危机爆发后，英格兰银行９次降低英镑基准利率至０．５％，为１６９４年英格兰银行建立以来的最低水平。最近英格兰银行表示，正在考虑退出“宽松量化的货币政策”，“退出战略”将分为两个阶段：一是提高英镑利率；二是向市场出售英格兰银行持有的国债。预期２００９年和２０１０年英国的消费物价指数可能均为２％左右。预期英格兰银行可能于２０１０年第三季度或第四季度提高英镑的基准利率。
受旱灾影响，近期印度农产品价格大幅上涨。２００９年１２月，一周食品价格指数上升了１９．９５％，为１１年以来的历史最高。市场预期，食品价格上涨可能会很快蔓延至其他领域，导致包括工业产品在内的全面通胀。最近印度政府官员表示，抑制通货膨胀已经比刺激经济增长更具紧迫性。为此，预期印度储备银行可能于２０１０年一季度提高卢比的基准利率。预期２０１０年和２０１１年印度的消费物价指数可能超过３％。
为了应对日益严重的通胀压力，从２００９年１０月份起，澳大利亚储备银行连续三次提高澳元基准利率，成为第一个加息的Ｇ２０国家。２００９年１０月，澳大利亚储备银行宣布加息２５个基点至３．２５％，２００９年１１月第二次加息至３．５％，２００９年１２月第三次加息至３．７５％。预期２０１０年澳大利亚的消费物价指数可能超过２％，２０１１年可能超过３％。
国际外汇市场逐步回稳
全球金融危机爆发以来，国际外汇市场出现了剧烈波动，美元先是逆市走强，后又持续走弱。最近，随着世界经济形势好转，国际外汇市场开始逐步回稳，主要货币汇率出现了小幅双向波动，预期这一趋势将在２０１０年上半年得到延续。
２０１０年，美元有可能继续贬值，这是对２００９年美元汇率基本走势的延续。其原因在于：（１）规模空前的经济刺激方案、历史最低的借贷成本、４万亿美元的政府债券等将压低美元价值。（２）市场需要时间来消化过多的美元供应。（３）美国的超低利率和高失业率可能推动美元走低。不过，如果不出现突发性事件，２０１０年美元汇率大幅贬值的可能性不大，甚至有可能出现短期的、小幅的升值。
２０１０年，欧元对美元汇率可能继续升值（不排除欧元对美元汇率出现短期的、小幅贬值），由于欧元对美元走强抵消了欧元相对其他货币贬值，因此，２０１０年，欧元的名义有效汇率也会保持在较高的水平上。
２０１０年上半年，日元对美元汇率可能继续升值。由于担心日元升值加剧通货紧缩，日本政府可能干预外汇市场。不过，为了避免经常账户顺差进一步扩大，形成日元进一步升值的预期，日本银行选择对冲操作的可能性不大。
尽管英镑利率明显高于美元利率，但由于英国经济复苏整体弱于美国，因此，２０１０年英镑对美元大幅升值的可能性不大，英镑对美元汇率可能呈现小幅震荡格局。
２００９年以来，澳大利亚储备银行已经连续三次提高中央银行基准利率至３．７５％，考虑到利差和国际资本流动等因素的影响，２０１０年，澳元可能继续走强。
（作者单位：中国人民银行研究局）
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