从创业板股票濒于破发看股市内部结构之争

　　⊙李允峰

　　刚刚诞生几个月的创业板，正面临着集体破发的尴尬困境。我们来看一组数据：截至1月23日，包括福瑞股份、天源迪科、合康变频等近20家创业板上市公司距离发行价已不到10%，甚至5%，距离集体破发只有一步之遥。

　　更叫人尴尬的是，创业板要集体破发了，却没 有引起多少关注。创业板集体破发的原因似乎有很多，比如发行价格过高，这是市场化发行改革的做法，降低了一二级市场的价格差距，客观上说应该是一种进步，当然这也可能是人们对创业板破发反应平静的一个重要原因。再比如，创业板市场严格的开户程序，以及需要签署一些繁琐的风险承担协议，让多数投资者望而却步，资金量的限制让创业板集体遭遇低估值。

　　但笔者却以为，造成创业板的集体破发最关键的不是上述因素，而是来自证券市场内部结构的“战争”造成的。引燃战火的导火索是股指期货和融资融券新政策的推出，证券市场对中小盘品种的风险由过去的爱不释手到今天的唯恐染指，都与市场中普遍流传的“二八转换”说法有关。所谓的“二”是指与股指期货息息相关的大盘蓝筹股，而“八”则是指包括创业板和中小板在内的其他投资品种。证券市场在去年年底到今年年初，已经几度“二八转换”，都以“二”的失败而告终，但如今出现另外一种趋势，那就是“二”胜利而“八”失败，创业板的集体破发就是一种最直观的信号。

　　实话实说，机构投资者是迫切希望以大盘蓝筹股为代表的“二”胜利的，因为这些品种适合大资金进出和投资，况且上涨幅度不大，业绩又好，还可以在未来的股指期货和融资融券当中大展身手。但站在普通投资者的立场来看，却更喜欢中小盘股票，甚至有很多投资者发表了“即便是你二八转换成功，我不投资中小盘也不买你大盘股”的观点，而具有这一观点的人群不在少数。

　　这倒让笔者想起了另外一个类似案例。针对有消息称，因为《孔子》上映，《阿凡达》要撤片，国家广电总局电影局副局长张宏森表示，并没有任何迹象表明《阿凡达》会被强制下片。不过他也强调，由于2D版本的《阿凡达》票房并不高，造成了“3D版《阿凡达》买不到票、2D版《阿凡达》不饱和”的现象，所以2D版本下片也是正常的。

　　对多数投资者来说，大盘蓝筹股犹如电影《孔子》，小盘股包括创业板更像是电影《阿凡达》。如今《阿凡达》被撤下了，创业板面临集体破发了，那么《孔子》就能如火如荼吗？大盘蓝筹股就能够统一投资者的投资理念吗？笔者认为未必。我们需要追寻这种背景后面更深层次的东西，只有弄懂最本质的东西，才能看清楚市场隐藏了什么问题需要解决。

　　小盘股和创业板之所以被投资者热爱，那是因为其成长性和回报性高，不管是分红还是业绩增长，即便是从短期投机效率看，小盘股的优点是一目了然的。大盘股业绩好，备受机构投资者热爱，那与普通投资者有什么关系？多年不分红，业绩好是因为垄断，管理上不说是落后吧，起码不够先进。最关键的是，不分红，不回报投资者，投资者热情当然不高，如果不分红不回报投资者的大盘蓝筹股不尽快改变市场形象，莫说创业板集体破发，就是除了大盘蓝筹股其他的股票退市，投资者照样不买账。

　　分红与回报低：这才是问题的关键。电影《阿凡达》中地球人要进入潘多拉星球，必须借助于具有纳维人外形的阿凡达，由人类在机器内通过心电感应遥控阿凡达，笔者以为，无论是面临集体破发的创业板，还是要让大盘蓝筹股获得投资者的投资信心，甚至让证券市场焕发出更茁壮的动力，都是需要依靠提高分红和回报，这是我们建设一个达到新境界的证券市场所需要的“阿凡达”。

　　（作者系山东高校教师） (来源：上海证券报)