来源：中国经济时报
基金一季度如何落子？
■本报记者 姜业庆
进入新年以来，调仓、消费、估值、通胀预期成为基金业的关键词。
依然看好消费
“尽管近来股市动荡，一度看好的汽车板块也有较大波动，但是就一季度而言，依然无法阻碍我们对消费类股票的积极配置策略。”
徐荔蓉表示，尽管市场仍将反复震荡，但国海富兰克林基金依然会保持中等的仓位比例，将行业配置放在较为次要的地位，将自下而上选择个股作为一季度乃至全年的投资思路。以汽车为代表的泛消费板块和以节能减排、环保为主要代表的低碳经济板块将是配置重点。
嘉实主题基金经理周唯则表示，一季度将增加大消费概念板块的配置。操作上，重点配置于新疆区域、新能源、大农业与军工等投资主题，重点关注农产品价格与通胀预期的变化，以防范调整风险。
回避高估值
“将把估值的安全性作为重要考虑因素，回避未来业绩增长无法支撑股价的高估值品种。”华夏基金王亚伟在接受媒体采访时则表示，在经济持续恢复的前提下，宏观刺激政策将择机退出。两方面的对冲作用，将制约股市产生大的趋势性行情，结构调整将成为超额收益的主要来源。
中信红利的基金经理郑煜指出，预计一季度政府会以相机抉择的方式逐步实现刺激政策的平稳退出，加上实体经济复苏导致对资金需求的上升，股市很难出现趋势性的机会，随着时间的推移，市场整体估值还会有向下的压力。在此前提下，基金应配置具有核心竞争力、业绩增长确定性强、估值水平合理的优质消费品行业龙头。
博时裕隆封闭基金经理孙占军在接受本报记者采访时则表示，大部分机构对股票市场一季度的行情过于乐观，而当CPI和PPI等部分数据上涨超预期时，投资者的担心会引发市场下跌。当这些过热的数据没有退潮，或部分资产泡沫没有消除前，市场仍会延续震荡或短期进一步下跌的行情。随着通胀由预期到现实，将逐渐演变出新的投资主题，可重点关注煤炭、黄金、化工、钢铁等通胀受益类行业。
关注结构调整
德圣基金研究中心1月21日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位均有所下降。股票型基金平均仓位为84．14％，与前周相比微增0．12个百分点；偏股混合型基金平均仓位为78．83％，相比前周微减0．38个百分点；配置混合型基金平均仓位69．59％，相比前周基本持平。
有分析人士认为，基金减仓主要有三方面考虑：一方面，经济数据的发布加剧了对政策紧缩的担忧；另一方面，估值的安全性成为投资的重要考虑因素；再者，股指期货即将推出，基金在减持题材股的过程中，很有可能正在布局沪深300大蓝筹，近期在利空消息伴随下的调整正好是一种调仓机会。
“仓位的高低在单边上涨的市场中与基金的表现关系密切，但在一个震荡市中所能带来的超额收益可能并不显著。”新华基金基金经理曹名长在接受本报记者采访时指出，一季度市场预计将维持震荡格局，结构调整将成为基金超额收益的主要来源。
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