日央行维持利率不变 抑制通缩为第一要务

　　在结束了为期两天的货币政策会议后，日本央行1月26日宣布继续将基准利率维持在0.1%的水平不变，并称通货紧缩是日本经济面临的重大挑战，央行将致力于保持物价稳定，以确保经济复苏不受动摇。26日接受记者采访的中国社科院日本研究所经济研究室主任张季风研究员认为，通货紧缩和日元升值是日本央行维持宽松货币政策的两个主要因素，尤以通缩对日本经济的影响为甚，因此在确保经济恢复增长前，日本央行不得不继续采取宽松的货币政策，以免经济二次探底。

　　在会后发表的声明中，日本央行称日本经济目前正在好转，而好转的主要利好因素是本国及全球各国采取的经济刺激计划；另一方面，本国私人消费需求的后劲仍疲弱，尚不足以形成可自我维持的经济复苏。声明基本上延续了上一次议息会议对出口、私人消费、商业投资、公共投资以及金融环境的评价，但上调了对经济增长的预期，预计2009财年日本国内生产总值（GDP）增长率将为负2.5%，较去年10月预测的负3.1%为高，2010财年和2011财年GDP将恢复正增长，增长幅度分别为1.3%和2.1%。

　　声明认为，通货紧缩是当前日本经济面临的重大考验，解决这一问题是经济重返稳定复苏通道的必经之路，央行将扮演好自己的角色，致力于维持具有高度适应性的金融环境。声明预计2009财年日本CPI将为负1.5%，2010财年和2011财年则分别为负0.5%和负0.2%，并称由于油价上涨导致日本CPI略微增加，尽管CPI（不包括食品）仍处于下行通道，但下降速度在放缓。不过,日本央行总裁白川方明26日同时也表示，日本能否战胜通缩将取决于全球经济复苏。他说，若全球经济好转，将可能推动经济增长、缩小供需差距，从而有助于拉高日本消费者物价。

　　去年10月，日本CPI降至负2.2%，随后日本政府宣布进入通货紧缩状态。2009年11月份日本CPI小幅回升至负1.7%，仍为近年来较低水平。与此同时，日元兑美元汇率在过去一年里升值3%左右，为近一年多以来最高水平。张季风认为，日本经济曾在10年以上的时间里面临通货紧缩，只有2005年之后的短短几年走出过通缩，因此通缩问题对于日本经济来说可谓是第一要务；而由美元贬值所导致的日元被动升值，直接影响了日本的出口，而出口遭受打击正是日本经济衰退的主要诱因，也威胁经济复苏的势头。为应对这一系列问题，日本央行上个月出人意料地宣布启动高达10万亿日元的紧急贷款计划，向市场输出更多流动性，以为疲弱的经济复苏提供更多支持。

　　在此次议息前，外电曾引用消息人士的话信誓旦旦地称日本央行正在考虑进一步扩大紧急贷款计划，或会增加政府债券的购买，以对抗通缩。并称如果日本央行采取这样的行动，那么日本将成为20国集团中唯一一个继续扩大经济刺激计划的国家。对此，张季风表示，在经济开始衰退后，日本自民党曾先后4次采取紧急经济刺激政策，这些政策的效果还是比较明显的。但是今年二季度后政策效应将会逐渐消退，因此一旦政策效应率先退潮，而世界经济的转好仍不足以带动日本经济回升，政府又没有继续采取新的经济刺激计划，那么日本经济将很有可能出现二次探底，一旦如此，再提振经济将非常困难。从这个意义上看，日本央行正面临艰难的抉择，而市场传闻或许不是空穴来风。

　　不过，政府的救助行为也并非百利而无一害，因为日本政府财政状况的恶化或许会成为经济的一大隐患。2009年底时，日本政府债务余额达到GDP的128%，这一比例几乎是发达国家中最高的。而不久前鸠山政府公布的2010财年预算预案达到92.3万亿日元，这一数值几乎达到了日本经济规模的两倍，为战后最高水平。据张季风分析，目前日本新增国债规模高达44万亿日元，这一数据在小泉政府时期最低曾下降至25万亿日元；而另一方面日本政府的税收规模却呈现持续下降的趋势，2009年政府税收仅为约37万亿日元。这样一来，国债与税收之和仍无法满足政府支出，而不得不动用11万亿日元的“埋藏金”来填补空缺。所谓“埋藏金”是指由日本特别会计中的公积金以及其他剩余款项组成、不经国会审核即可使用的特别资金。张季风认为，如此高额的政府支出对鸠山政府来说可谓是不得已而为之。

　　那么，日本央行究竟何时会采取“退出”策略呢？张季风认为，由于“退出”一定是以经济恢复正增长为信号，那么最早也要到今年年底日本政府才会开始考虑“退出”。因为尽管现阶段日本政府也在努力扩大内需，如推进开发环保车等倡导绿色经济的措施，但这类措施的收效不会很快显现。由于日本经济的复苏仍然主要是依赖于外部环境，一旦欧美国家经济复苏出现反复，那么日本政府的“退出”周期还将延迟。