中国西电28日上市 首日股价区间为10.1-12.5元

　　中国西电28日挂牌上市 首日合理股价区间为10.1-12.5元

　　□ 袁 谅 赵 静

　　顺利完成新股发行后，中国西电电气股份有限公司（简称“中国西电”）将于1月28日在上海证券交易所挂牌上市。根据预测，广发证券认为其上市首日合理股价区间为10.1-12.5元。

　　分析人

相关公司股票走势

• 特变电工
• 平高电气
• 许继电气

　　输配电行业大哥成A股新兵

　　中国西电为国内输配电设备制造行业内的龙头企业，实际控制人为国务院国资委，后者通过西电集团间接控股中国西电。

　　尽管在输配电设备行业中早已是当之无愧的“大哥”，不过在资本市场上，中国西电只能算是“新兵”，先于其上市的同行包括特变电工、平高电气、许继电气等公司。尽管这些公司早已在A股叱咤多年，但是与行业龙头中国西电相比，却不得不以“小弟”相称。

　　中国西电成立时有16家下属二级企业，产品涉及高压开关、变压器及电抗器和互感器、电容器、换流阀、避雷器等一次设备，是目前上市公司中最完整的一次设备企业。其中，西开有限公司、西电西变、西电西整等均属于国内综合实力前三位的企业。另外，西电常变、西电西容等公司也属于国内具有竞争力的企业。而截至招股意向书发布，中国西电旗下的控股子公司已增至18家。

　　根据平安证券的估值报告，中国西电的变压器业务主要集中在西变和常变，2008年产能6500万KVA，大致相当于特变电工的50%。开关业务主要集中在西开，2008年收入大致为平高电气（未合并平高东芝收入数据）的2倍。

　　尽管产品链齐全可能会导致投资者对其单个产品的竞争力产生怀疑，不过实际上，中国西电在主要产品市场竞争中，并不输给该产品领域的优质企业。其核心资产包括变压器和开关，其中，变压器的综合竞争能力与特变电工在同一水平线上，而开关与平高电气具有较强的可比性。

　　平安证券考虑了以上可比公司的市盈率水平，预计中国西电09-11年摊薄每股收益分别为0.26、0.33、0.42元，可比上市公司对应的平均市盈率分别为31.0倍、24.4倍和19.5倍。依照平均PE对应的股价分别为8.05元、8.05元和8.18元，认为其合理估值为8.00-8.50元。

　　受益于未来电网稳步投入

　　尽管自08年“雪灾”以来，国家已经加大对电网建设的投资，保障每年冬天集中爆发的季节性用电需求。但是随着今冬最寒冷时期的到来，华东及南方各省爆发的电荒局势还是对目前的电力供应提出更高要求。而实际上，电力供应的瓶颈很大程度上受制于输配电网络的完善和技术革新。

　　中国西电是我国最具规模的高压、超高压及特高压输配电成套设备研究开发、生产制造和试验检测的重要基地，是目前我国高压、超高压及特高压交直流成套输配电设备生产制造企业中产品电压等级最高、产品品种最多、工程成套能力最强的企业，也是国内唯一一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业。

　　中国西电的主导产品是110kV及以上电压等级的高压开关（GIS、GCB、隔离开关、接地开关）、变压器（电力变压器、换流变压器）、电抗器（平波电抗器、并联电抗器）、电力电容器、互感器（CVT、CT、PT）、绝缘子（电站电瓷产品、复合材料绝缘子产品）、套管、氧化锌避雷器、直流输电换流阀等。

　　中国西电此次拟发行不超过130700万股新股，计划募资77.2亿元。除其中26亿元计划用于科技研发和补充流动资金之外，其余50亿元主要投向旗下六个板块的技术改造项目，包括高压开关、变压器、电力电容器、绝缘子避雷器械、整流装置、试验检测等六板块。

　　此次募集资金项目重点加强了220kV至500kV超高压输配电设备的生产能力，针对1000kV交流和±800kV直流的产品，公司考虑到特高压产品市场需求刚刚起步，从审慎的原则出发，本次募集资金项目中的特高压产品设计产能比重较低。

　　国民经济的高速度增长带动电力工业快速发展，发电设备装机容量的实际完成数据近年来一再超过规划数值。2008年全国电力装机容量达到79253万千瓦，较2007年增加10.34%，新增装机容量9051万千瓦。根据相关电力需求预测及发展战略研究，到2010年，我国发电设备装机容量预计达到或超过92000万千瓦，而10年后即2020年预计达到165000万千瓦。

　　广发证券认为，作为国内最大的输配电设备供应商和电网建设参与面最广的企业，中国西电业绩的兴衰，很大程度上就代表着国内电网建设行业的兴衰。其预计中国西电首日上市价格为10.1-12.5元。