煤价总体平稳 库存继续回升

　　铁路、港口集中抢运电煤有效缓解全国电煤紧张局面，受此影响，动力煤价格上周保持平稳走势。其中，中转地秦皇岛港发热量为 6000大卡的大同优混动力煤为840元/吨，与前周持平。煤炭产地山西各地区动力煤稳中有涨，局部地区上涨10-20元/吨；受钢价持续回落影响，上周焦煤价格总体平稳；喷吹煤、无烟煤价格上周保持平稳。

　　尽管降雪降温天气导致未来煤炭需求进一步增加，而国有煤矿检修及小煤矿停产放假将导致供应下降，供求偏紧局面有望延续，但考虑到政府集中抢运电煤将继续缓解供求关系，未来一段时期，煤价继续大幅上涨动力略有不足，但有望保持稳中向上的趋势。

　　同时，电煤抢运导致电厂、港口库存继续回升。1月24日，直供电厂煤炭库存2303万吨，较电煤抢运前的1月10日增加311万吨或15.6%。存煤可用天数则由前期的8天回升到9天，其中河南、湖北、湖南等前期库存偏低的地区回升较为明显。秦皇岛港煤炭库存显著增加，1月25日为626.1万吨，较1月17日增加47万吨或8.1%。耗煤量继续维持较高水平，1月18-24日，直供电厂平均日耗煤量258.5万吨，维持历史较高水平，显示经济继续处于较高景气水平。

　　用煤高峰到来推动国际煤价继续上涨。寒冷天气导致国际煤炭需求大幅上升，推动国际现货煤价上周继续上涨。1月22日，澳大利亚动力煤现货价为99.26美元/吨，较1月15日上涨1.4美元/吨或1.4%，南非理查德港煤价小幅回升，北欧三港则继续回落。考虑到全球冬季用煤高峰到来，国际煤价未来一段时期具有继续上升动力，这有利于2010年国际动力煤合同谈判，预计2010年国际动力煤合同价格在100美元/吨左右。

　　未来，政府集中抢运电煤将大大缓解煤炭供求总体紧张局面，动力煤价格难以继续大幅上涨，而钢价持续调整也不利于焦煤价格继续上涨，未来一段时期煤价有望保持稳中向上的趋势。从估值看，经过近期持续调整，重点煤炭公司2010年动态市盈率已经降至17.5倍，投资价值渐显。我们继续维持行业“看好”投资评级。