兴发集团：去年投资收益大降

　　事件：兴发集团日前公告称，2009年归属母公司所有者的净利润同比（比上一年）下降幅度为50%~100%。

　　点评：兴发集团业绩低于我们预期，业绩下降的主要原因是：受金融危机等因素的影响，2009年磷化工景气度低迷，出口需求减少，主要产品价格同比（比上一年）大幅下降 （2008年磷化工景气度处于历史高峰）。

　　此外，兴发集团业绩下降还有一个重要原因是投资收益大幅下降。由于草甘膦价格的低迷，2009年前三季度，公司参股的草甘膦生产企业——湖北泰盛化工贡献的投资收益同比（比上一年同期）锐减80.72%。

　　此前，随着电力的提价和频繁的停电，磷化工企业开工率普遍降低。而随着春耕的来临，磷肥企业开工率普遍提高，对磷酸的需求开始增长，这些因素导致黄磷价格近期大幅上涨。从2009年11月份开始，化工在线数据显示，长三角地区黄磷价格上涨了29.6%，目前价格为16463元/吨。我们认为，兴发集团拥有磷电一体化优势，自有的水电能满足自身超过50%的需求，成本优势仍较为明显。

　　由于兴发集团业绩低于预期，我们分别下调其2009年、2010年EPS（每股收益）至0.46元、0.88元。但鉴于兴发集团是国内磷化工行业的龙头企业，拥有磷电一体化的生产基地，磷矿石基本能完全自给，在全球通胀以及经济好转的大背景下，磷化工景气度逐渐回暖，其业绩有望出现恢复性的增长，我们目前仍维持其“谨慎推荐”评级。东莞证券刘卓平