新农开发利好打折 机构逆市买套引两大猜想

　　苦等到今年1月21日，新农开发（600359，前收盘价17.93元）资产置换终于出现了正式版本。令人意外的是，本次置入的资产竟是一个年产仅15万吨的小煤矿。更意外的是，面对利好打折及飘忽不定的市场环境，在新农开发复牌后的1月21日、22日竟有三家机构席位累计买入7839.5

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　　机构逆市买入“被套”

　　1月21日，停牌一个月的新农开发公布资产置换方案，拟以公司部分农场与大股东新收购的新疆库车县榆树岭煤矿全部股权进行置换。上述煤矿年产能仅15万吨，与此前预期置入资源规模相去甚远。

　　由于相关的评估报告书还未下达，榆树岭煤矿的资源储量无从知晓，但是大股东收购价高达5亿元。截至去年底，该煤矿总资产7034万元，净资产4849万元，且2009年该煤矿还未实现主营业务收入及净利润。

　　1月21日公司股票复牌，面对如此差强人意的资产置换方案，不仅没有一家机构卖出，还有众多机构席位悄悄潜入。21日公司股价大幅震荡，全天收涨1.72%，交易公开信息显示，有2家机构位于买入榜前席，合计买入6292万元，而卖出榜全是游资席位。1月22日，新农开发几近跌停，然而当日交易信息显示，仍有一家机构席位以1547万元位于买入榜首位，卖出榜中未出现一家机构。

　　以新农开发1月21日均价21.22元、1月22日均价19.7元推算，预计机构持仓成本在20.5元附近，本周（1月28日）新农开发报收于17.93元，上述机构当前显然已经被“套”。

　　华安证券分析师张兆伟表示，新农开发主力变化存在着两大意外。一方面，对于主题投资机会，机构的操作理念一般是先期潜入，待利好逐渐兑现时分批出货。而新农开发的主力却是在利好公布后才介入，且这个利好还被大打折扣。另一方面，机构主力似乎并不热衷前期市场憧憬的资产置换，因为在去年10月起的牛股行情中鲜有机构露面，即便有，也只是利用市场的风生水起参与的一日行情。而本次，竟连续两日出现多家机构席位买入。张兆伟表示，单从机构的介入时点看，新农开发主力行径确实值得推敲。

　　猜想一：机构判断“失误”

　　张兆伟告诉记者，本次资产置换后，新农开发主营业务将逐渐向矿产资源开采领域拓展，公司基本面发生了比较大的变化，相比于此前盈利能力较低的涉农资产，公司的盈利能力可能会趋于改善，这或许是机构介入的理由。

　　同时，1月21日个股从最高点的跌幅已经接近20%，对机构而言可能是一个很好的介入时点。但是21日、22日整个市场趋势并不明显，此后大盘转向更加突然，因此机构入场可能是对整个大趋势的误判。

　　对大趋势出现误判确实能解释机构逆市买入被套的原因，不过对于本次置换入的年产15万吨煤矿，机构是否误判了其盈利能力呢？尽管在公告中，新农开发并未列出榆树岭煤矿详细情况，不过记者调查发现，榆树岭煤矿在当地是一个中等规模的私有煤矿，最后被收归国有。

　　记者在2007年3月该煤矿一次整体产权转让中发现，该煤矿按国家标准批准矿界内资源储量为6654万吨，其中，控制的内蕴经济资源量（332）2018万吨，推断的内蕴经济资源量（333）4636万吨。据介绍矿区已知含煤层11层，各煤层发热量较高，属中等～高发热量煤。

　　南京证券煤炭电力研究员任睿告诉记者，年产能仅15万吨在新疆应该算是一个小煤矿了。任睿告诉记者，新疆当地资源丰富，但是交通运输并不方便，煤产品基本内销，因此售价较其他地区便宜许多，如果按照净利润80元/吨估算，15万吨年产能对业绩贡献也仅2～3分钱。

　　新农开发董秘办工作人员向记者表示，尽管公告中称年产能为15万吨，但该煤矿改建后开采规模有可能达到120万吨/年左右，产能提升近10倍。这是否是机构看好的理由呢？任睿认为，如果内蕴资源储量是4636万吨，那可开采比例最高达到30万吨/年，扩建达到120万吨/年的可能性并不大。

　　市场人士认为，由此推断，定义机构因误判榆树岭煤矿盈利能力而介入新农开发似乎有些牵强。

　　猜想二：等待后续资产增发注入

　　某私募人士告诉记者，本次新农开发重组采取了资产置换的方式，上市公司置出的两个农场盈利性都比较低，对应的置入煤矿资产当然不可能太好。好的资产当然要卖个好的价钱，因此后期公司实际控制人可能采取增发的形式注入一些盈利性强的资产，这或许是机构看好的理由。

　　新农开发工作人员表示，目前正在进行榆树岭煤矿相关评估工作，当本次置产置换完成后，公司有很大的可能启动定向增发计划。这是否意味着，大股东或者实际控制人后续将注入资产？对此，该工作人员称，具体怎么实施目前还不清楚。

　　上述私募认为，置换完成后立即启动增发计划的话，如果上述三家机构不是为了增发给公司抬轿，从三家机构买入时期20日均线看，成本和定向增发价差不多，又不用锁定一年，应该比较划算。既然选择买入，说明机构还是看好公司的转型及优质资产注入，而新农开发又受益新疆区域振兴规划。因此综合比较，机构在复牌后主动买入其实风险并不高，他们参与的真正原因，或许就是看好大股东及实际控制人后期资产的注入。

　　资料显示，公司实际控制人农一师可控性矿产资源储量相当丰富，已经标明的可控矿种达18种，其中煤炭储量高达10亿吨，磷矿、铁矿、锰矿储量分别达到3680万吨、403万吨、105万吨。而霞石正长岩、石膏、岩盐、石灰石、白云岩等储备量达上亿吨。此外，同属兵团领导的农十三师所处地哈密市还有丰富的镍铜矿资源。