皮海洲：正视中国股市不成熟的现实

　　1月29日，证监会在上海组织了一场“新股发行体制与改革研讨会”，就新股发行制度改革问计。在新股发行被批评为“圈钱工具”的时候，对新股发行制度进行再次改革是必要的。不过，从上述研讨会上传出的信息看，新股发行市场化的做法似乎得到了肯定，这令人感到忧虑。

　　从中国股市发展的大方向来看，新股市场化发行是一种必然。不过，从中国股市发展的现状来看，新股市场化发行超越了历史发展阶段。就现阶段的新股发行来说，有关各方必须正视中国股市不成熟的现实。现阶段，不仅投资者不成熟，保荐机构、发行人等也不成熟，就连股市制度本身都很不成熟。目前，中国股市并未有效解决大小限问题，并未有效提高新股首发流通股比例，而且新股发行仍然实行的是审批制，这些本身都是非市场化的。在这样一种非市场化的市场环境下，所谓新股市场化发行本身就是不伦不类的。

　　这种市场化发行的结果自然就是发行人圈钱的最大化。同样是市场化发行，香港股市的新股发行市盈率只有几倍，A股却能达到四五十倍、七八十倍甚至上百倍，新股发行的市盈率大大高于二级市场股票的市盈率水平。而这样的发行结果进一步证明了中国股市及广大投资者的不成熟。也正因如此，新股市场化发行不利于现阶段中国股市的健康发展。

　　正是基于中国股市、投资者都不成熟的现实，所以新股发行不应超越中国股市的发展现状，不应放任新股市场化发行沦为脱缰的野马。新股发行市场化必须建立在窗口指导的前提之下，比如可以要求大盘股限定在20倍市盈率以下进行询价，而中小盘股则限定在30倍市盈率以下进行询价。这样的新股发行，才是与现阶段的中国股市相适应的，有利于保护投资者的合法权益，有利于股市的健康、稳定发展。

　　当然，中国股市也不是不能实行现行的市场化发股方式，前提是先把审批制改为注册制，把面向公众股东发行的股份增加到50%以上，把大小限一并纳入市场化发行轨道中去。否则，市场化发股只能是发行人的圈钱工具。 (来源：人民网-《京华时报》)