基金投资总监揭秘：元月正收益藏三大玄机

　　证券代码 证券简称 1月份净值回报(%) 1月29日单位净值(元) 09年四季度股票投资占基金净值比(%) 最新总份额(万份) 设立日期

　　233006 大摩领先优势股票 2.01 1.1339 91.63 58358.17 2009-9-22

　　090009 大成行业轮动股票 -6.00 1.018 88.87 168404.79 2009-9-8

相关公司股票走势

• 国元证券

　　660004 农银策略价值股票 -7.24 0.9705 65 715882.71 2009-9-29

　　570005 诺德成长优势股票 -9.30 1.014 92.59 7989.38 2009-9-22

　　620004 金元比联价值增长股票 -11.78 0.951 93.56 28826.37 2009-9-11

　　去年9月份设立的股基一月份净值表现

　　□ 本报记者 赵学毅

　　元月行情在投资者一片唏嘘声中结束，大盘走势严重偏离了此前基金的普遍预期，基金净值一个“惨”字了得。不过，大摩领先优势、长盛同庆A单位净值却逆市增长，成为惨淡中的一抹亮色。本报《基金周刊》与投资总监直接对话，揭开了基金正收益的背后玄机。

　　悲情元月

　　股基净值下跌6.92%

　　受货币政策收紧预期及新股扩容加速影响，一月份沪深两市股指双双下挫，其中沪指月下跌8.78%，结束了连续四个月上涨势头。基金期待的蓝筹股行情一直未能出现，致使基金收益遭受重挫。

　　据本报《基金周刊》最新统计，220只股票型基金（剔除指数基金）今年一月份净值平均下跌6.92%，且有52只股基净值收益跑输上证指数，占比达到23.64%。净值排行榜显示，去年9月份设立的大摩领先优势与去年5月份设立的长盛同庆A，两只次新基金净值实现逆市增长，至1月29日单位净值分别为1.1339元、1.04元，净值月增长率分别为2.01%、0.39%，位居净值增幅排行榜冠亚军。景顺长城内需增长、景顺长城内需贰号、东吴双动力、银华领先策略、招商中小盘精选等五只股票型基金紧随大摩领先优势、长盛同庆A之后，单位净值月跌幅不足2%。

　　而另一方面，也有不少股基跑输大盘，饱尝“悲情元月”的痛苦。瑞福进取最新单位基金净值仅0.647元，最近四周净值回报率为-21.45%，位居净值回报率末位；宝盈泛沿海增长、东方核心动力、金元比联价值增长、国联安主题驱动等16只基金净值跌幅均超过10%，远远跑输同期上证指数。

　　大摩领先优势

　　领涨次新基金

　　值得注意的是，进入2010年1月，次新基金多惨遭“破相”。截至1月28日，成立时间不超过半年的54只次新基金中，已有42只基金单位净值已经跌破面值，占比高达77.78%。其中，单位净值最低的次新基金——友邦华泰行业领先，最新净值仅为0.78元。由此来看，这只去年8月3日成立的基金，至今都未能翻身。在这种严峻的背景下，同为次新基金的大摩领先优势、长盛同庆A能实现正收益的确很不简单。但由于长盛同庆A系杠杆基金，不具备同等对比性，此不赘述。

　　与大摩领先优势对比显示，同在去年9月22日设立的股票型基金诺德成长优势并没有如此幸运（去年四季报股票仓位为90%），一月份净值下跌9.3%，这一跌幅已经远远跑输同期大盘。此外，去年9月份设立的股基还有金元比联价值增长（去年四季报股票仓位为91.67%）、农银策略价值（去年四季报股票仓位为59.57%）、鹏华精选成长（去年四季报股票仓位为88.48%）、大成行业轮动（去年四季报股票仓位为85.01%）等四只，一月份净值均告跌，其跌幅分别为11.78%、7.24%、6.87%、6%。比如金元比联价值增长，去年底单位净值1.078元，时至1月29日这一数据仅为0.951元；农银策略价值、鹏华精选成长两基金也均跌破面值。显然，大摩领先优势在一月份一马当先，成为领涨股基的主力，也是次新基金的领头羊。

　　实现正收益

　　暗藏三大玄机

　　带着投资者的众多期许，本报《基金周刊》专访了摩根士丹利华鑫基金管理公司投资总监兼大摩领先优势基金经理项志群先生。“核心策略不随波逐流、不刻意控制仓位、不在乎盘大盘小”， 项志群用三个“不”字揭示了基金获取正收益的三大玄机。

　　对于记者提出的建仓期能在多大程度上解释1月正收益的问题，项志群予以明确否认：“我们的净值逆市增长与建仓期关系并不大，目前能保持正收益的主要因素是今年年初前两周组合的超额收益较高；在之后波动中组合也比较有弹性，期初盈利，使我们在市场下跌中还能保持今年以来的正收益。”

　　记者细读该基金四季报发现，大摩领先优势去年四季报股票仓位达91.63%，其中具有持续领先增长能力和估值优势股票的比例为股票资产的97.32%。假设该基金持股不变，其重仓的前10名股票，一月份带来1245.3万元的账面浮盈，更为难得的是，十大重仓中有8只股价逆市上涨。“我们没有刻意控制仓位，看到关注的股票变得便宜了，就会加大调研力度，在密切跟踪的基础上，坚定中长期投资策略。”

　　在宽幅波动的市场中，基金能取得正收益还须具有定力。“我们主要是通过‘自下而上’精选个股，从这点看我们的核心策略不会随市场波动发生改变。”项志群还表示，“在个股精选的基础上，我会对市场上各种主题和热点进行跟踪和配置，并去捕捉一些业绩具有长期成长力的潜质型上市公司的投资机会，同时也会考虑波段操作的策略，中期则会跟随对通胀的预判作出一定的前瞻性布局；对于行业配置，我们强调的是‘自上而下的投资逻辑’，按照不同的行业属性寻找其估值水平，对于传统行业我们会更加审慎。”

　　随着股指期货的落定，众多机构投资者都开始追逐大盘蓝筹，而项志群不为所动，“超额收益的获得不在于盘大还是盘小，而是个股的成长性和业绩的含金量和持续性。”这也是大摩领先优势获得非凡收益的另一玄机。

　　调整是机会

　　回归才是常态

　　今天是二月份第一个交易日，投资者对二月份行情充满期待，市场是继续与宏观面背离，还是“柳暗花明又一村”？众多投研机构对此也产生不少分歧，但基金普遍坚信——调整便是机会。

　　通过对比各大券商的研究报告不难发现，券商所表现出来的谨慎态度十分明显。国元证券预计，二月可能有一定行情，但上升空间受到压制，整体上不会改变震荡态势，属于“跌”出来的行情。银华投资表示，在加息预期尚未明确的情况下，大盘将继续维持振荡盘整的格局，建议投资者多看少动。

　　而作为第一大主力机构的基金，坚信“调整是机会，回归才是常态”。摩根士丹利华鑫基金投资总监项志群表示，“政策退出”是意料之中的，救急的政策只是一个阶段，回归才是常态，所以对“政策退出”更多关注的是它的速度和力度。他还认为，当市场的焦点由流动性、信贷、通胀转向中长期盈利能力变动的趋势时，热点和盈利效应自然会产生和体现。

　　不谋而合，诺德基金投资总监向朝勇也明确表示，市场经过近两周的持续下跌，投资机会已经逐步显现。受宏观调控影响相对较小的行业、国家产业政策直接支持的行业、资产重组及国企整体上市受益板块以及区域振兴规划主题将成为今后投资的四条主线。