旭飞投资股价过高重组现障碍 贵州资金抄底踊跃

　　核心提示：投行人士分析，在重组方已经提前亮相并且已充分预期的情况下，过高的股价可能是重组方面临的最大考验。重组方要么终止重组，要门等市场冷却后择机启动定向增发。

　　2月1日，刚刚复牌3天的旭飞投资（000526.SZ）被深交所强制停牌，原因在于旭飞投资此前公布 的重组进展公告，直接引来了两个跌停，而公司又未能及时刊登股票异常波动公告。

　　1月25日晚间，旭飞投资公告称，由于新换审计机构无法按期出具审计报告、资产剥离存在的不确定性和障碍等原因，重组存在终止的可能性。

　　1月27日复牌后，旭飞投资开盘即跌停；28日继续放量跌停，不过尾盘打开最终收跌8.17%；29日再跌1.75%至12.92元，3日累计跌幅近20%。

　　不过，记者注意到，在资金连续3日净流出的同时，有不少资金在持续买入，其中重组方所在地贵州贵阳的营业部成为大额买入主力。

　　重组障碍重重

　　旭飞投资的重组一直在磕碰中前行。2009年8月20日旭飞投资披露的重组预案显示，拟以全部资产和负债与贵州永吉房开及其他股东持有的永吉印务100%股权进行置换。

　　此次资产置换发行股份的价格为9.26元/股，初步预估，扣除拟用于置换出去的净资产值后，旭飞投资拟向永吉印务股东定向增发大约13395万股。重组完成后，永吉房开将成为旭飞投资的控股股东，原公司控股股东椰林湾公司成为第二大股东。而公司主业将由房地产开发转型为烟标及高端印刷品为主。

　　公告披露，永吉印务是贵州最大的烟标印刷企业，占据贵州烟标市场的20%-25%，目前收入95%来自烟标，98%烟标业务来自贵州中烟。09年公司产量55万大箱，规划到2011-2012年产量达到100万大箱，并逐步从目前的贵州向省外扩张，并逐步扩大酒标、药标市场。公司盈利能力非常突出，毛利率约40%-50%，净利润率32%-33%，远高于劲嘉股份16%左右的平均净利润率。

　　申银万国分析师王轶指出，永吉印务2009-2011年预计实现的净利润水平分别为1.35亿元、1.62亿元和1.95亿元，折合EPS分别为0.59、0.70和0.85元。

　　因置入资产较优，旭飞投资股价从预案前的9元位置快速上涨，中途两次停牌后，股价已最高涨至16.18元。

　　但重组并不顺利。

　　1月25日晚间的公告中披露了三大障碍：一是新换的审计单位明确表示无法在2010年2月20日前出具年度审计报告；二是重组三方对重组协议有关条款的修改存在异议；三是旭飞投资拟置出资产海发大厦项目涉及权属变更及数百客户，剥离工作存在变数，重组存在终止的可能性。

　　值得注意的是，在旭飞投资两次停复牌期间，每次发生重大事项后，深交所马上约见重组各方，了解重组进程以及存在的问题，并从中协调。公告披露，正是因为深交所的积极推动，椰林湾、永吉房开与旭飞投资重组三方1月20日拟定了备忘录。

　　1月20日的备忘录指出：在年报审计无法完成的情况下，审计方可以在2月5日前完成旭飞投资以2009年9月30日为基准日的财务审计工作；重组各方均已同意可以暂不对原协议条款进行修改，但同意在监管机构要求的情况下予以规范；经厦门国土局同意，海发大厦项目补办土地出让手续等的评估结果已经上报。核心提示：投行人士分析，在重组方已经提前亮相并且已充分预期的情况下，过高的股价可能是重组方面临的最大考验。重组方要么终止重组，要门等市场冷却后择机启动定向增发。

　　该备忘录表明，除海发大厦项目涉及数百客户仍然存在一定困难外，影响旭飞投资重组的障碍基本消除。不过，永吉房开认为《备忘录》内容未全面反映重组遇到的障碍，《备忘录》未予签订。

　　永吉房开没有对其强调的全面障碍做出回应，而旭飞投资方面，本报记者1月29日致电时，该公司工作人员称董秘和证券代表都不在。2月1日，旭飞投资被停牌后，记者再次电话联系，同样的号码、同一接电人慌乱地说，“打错了，这里不是旭飞投资。”

　　贵州资金抄底

　　那么，究竟还有什么障碍没有被反映呢？

　　一位投行人士分析，在重组方已经提前“亮相”并且市场已充分预期的情况下，过高的股价可能是重组方面临的最大考验。此时，重组方要么选择终止重组；要么待市场冷却后再择机启动定向增发。

　　需要指出的是，旭飞投资1月25日异常详尽的强调重组继续推进的公告，让投资者了解重组背后存在多次曲折的同时，也对一些期望从重组股“乌鸡变凤凰”的故事中获取一夜暴富的投资者起到了“劝退”的作用。

　　资金流向数据显示，旭飞投资1月27-29日连续3天的下跌，已造成资金净流出累计达1.18亿元，单日净流出分别为1116万元、8653万元和2057万元。深圳一私募人士表示，从29日的盘面表现来看，如果不是被深交所强制停牌，旭飞投资2月1日续跌的可能性极大。

　　障碍重重的公告、投资者回避、股价20%的下跌，旭飞投资12.92元的最新收盘价，较9.26元的预案增发价格的溢价已经由最高的74.73%下降到39.52%。“如果永吉房开未公开的障碍与价格有关，那么，其重组的成本或者说障碍因此正在降低。”

　　实际上，旭飞投资和其大股东的降温举措，并未震住所有的投资者。似乎是为响应“重组各方均有决心将重组工作向前推进”，在3天的连跌中，不乏抄底者，这其中就有敢死队广州游资。

　　交易所龙虎榜数据显示，1月27日首次跌停时，广发证券广州洛溪新城营业部净买入158.66万元，为当日买入第二位。此外，重组方永吉房开所在地贵州贵阳的营业部成为大额买入主力。其中，前五大买入营业部，27日有3家来自贵阳；28日为2家；29日达到4家。

　　方正证券贵阳中华中路营业部是唯一连续3天买入的营业部，1月27-29日分别买入138.9万元、280.44万元和842.98万元。华创证券贵阳中华北路营业部27日买入119.43万元后；29日大额买入862.57万元，居当日第二位。国泰君安贵阳中华中路营业部27日买入225.97万元，居当日之首；29日再入755.61万元。海通证券贵阳富水北路营业部后来居上，28、29两日分别买入552.57万元和1045.51万元，均为当日买入首位。

　　由此可见，股价初跌时，重组方所在的贵州资金只是试探性买入，其后股价越跌，抄底越踊跃。“从龙虎榜上看，本次重组进展的不顺利，似乎正好给本地资金提供了抄底的机会。”上述私募人士表示。