太行水泥：损益拖累 业绩低预期

　　事件：2009年公司实现营业收入19.58亿元，同比增加34.72%，归属母公司股东净利润7432万元，同比增加113.71%，实现基本每股收益0.2元。

　　点评：去年四季度销售毛利率7%，同比环比降幅较大影响公司净利润表现。四季度公司销售毛利率同比下降6.29个百分点，环比下降15.2 1　个百分点，营业收入同比增长31.82%，成本同比增长41.4%，四季度河北煤炭价格上涨接近百元是公司水泥成本上升的主要因素。

　　水泥生产、销售量同比分别增长20.19%及18.60%。报告期公司生产水泥613.05万吨，销售水泥695.31万吨，较去年同期增长20.19%和18.6%。费用管理较好。报告期公司销售费用下降5.58%，管理费用增加25.2%，财务费用下降30.55%，均低于收入增长。

　　预计公司2010年、2011年EPS分别为0.28元及0.30元，未来公司与金隅集团的资产整合后在京津冀的市场地位突出仍是我们看好公司的基础。我们维持对公司“增持”的评级。（东海证券）