沪上调研 票据套利进入央行视野

　　CBN记者　冉学东　季桓永

　　去年上半年票据市场巨额的交易量，对实体经济有促进作用吗？央行近日在对沪上七家银行票据业务部的调研中得到的答案是肯定的。

　　“实践证明票据融资的增长对实体经济起到了一定的支撑作用。”参与调研的商业银行普遍这么认为。

　　据一位参加调研的人士透露，央行货币政策司协同央行上海总部的相关人士对票据市场的一些重点问题进行了调研，召集7家沪上商业银行票据业务负责人和相关专家，听取他们的意见。

　　议题一：票据套利

　　央行此次调研关注的一个重点是，去年票据融资巨幅增长的一个重大因素是套利性的票据。对于套利性的商业汇票，监管层认为是违规的，但参与市场调研的人士则不这么认为：这种商业汇票缴了100%的保证金，本身既是一个结算工具，又是一个信用工具。既然是100%的保证金，就完全作为一个结算工具了，它并没有在用银行信用。

　　“如果说它一定要有贸易背景的话就显得很牵强了。”该位人士说，“如果把这种票据当成远期结算工具，其目的就不是套取银行信用，而是套利，而套利是市场经济的特点。”

　　从2008年9月开始，央行实行了适度宽松的货币政策，取消了对商业银行的贷款增长限额，并通过减小公开市场操作力度和连续下调存款准备金率，向市场注入流动性，使货币市场利率逐月趋低，三个月Shibor下行至1.98%~1.24%区间，由此导致市场化的银行承兑汇票贴现利率下行，并低于半年期存款利率的水平，形成套利空间。

　　这引发了企业的套利行为，企业将原本以现金货币支付交易的款项，改为向银行交存全额保证金开立银行承兑汇票，以票据形式进行支付结算并承担贴现利息，借以套取保证金半年期存款利率与贴现利率之间的利差收益。

　　有些借款企业在取得贷款后也运用此种方式来降低贷款成本；有些企业利用银行授信获得承兑，贴现后将资金存定期存款进行套利；有些商业银行还将超额准备金投向银票贴现，而不是去购买央票或同业拆借，并且保证金存款还可扩大存款规模，由此引发去年年初票据融资额的持续飙升。

　　“套利是由于我国利率体系不完善造成的，所以市场人士认为这是一个企业的市场行为。央行只是调研，对市场人士的看法并没有进一步表态。”该位人士说。

　　其他议题：对实体经济作用与电子汇票

　　央行调研的另一个议题是想了解去年巨额的票据融资对实体经济有没有促进作用，七家银行票据业务部门负责人认为是有的。因为票据融资相比贷款来讲投资成本比较低，总的利率加权平均以后的融资成本比贷款低，起到了降低企业投资成本的作用。

　　此外，央行此次还对电子汇票的发展情况也进行了调研。