美元七年熊途逆转一波三折 全球资产价格临深渊

　　全球财富的标尺——美元——正在寻找方向！

　　在百年一遇的金融危机行将结束、美国经济快速回升之时，自去年年底以来，美元表现了其货币霸主的一面，兑其他主要货币强势上涨，美元指数累计涨幅超过7%。

　　近日美元指数最高升至79.97，创下自去年7月以来的新高。

相关公司股票走势

• 中国银行

　　“无疑，美元正在迎来一个回升的过程，2010年美元兑人民币将上升至85，这将对全球资产价格形成压力。”银河证券研究所所长滕泰对《中国经营报》记者说。

　　回升一波三折

　　一般而言，当一个国家经济进入衰退时，货币当局会下调利率，放出贷款，投资者通常会买进国债，而卖出资产，抽出资金，这会造成汇率下降。当一个国家经济进入复苏或扩张时，情况将完全相反。

　　现在，进入后危机时代，投资者正在关注美国经济企稳后的走向，这将从根本上决定美元的方向。

　　美国经济和美元正处在复苏的阶段过程中。稍早前，美国经济第二季度已经触底，第三季度重回正增长，进入复苏阶段。

　　美国商务部报出的最新经济数据更令人意外，美国第四季度GDP 增长5.7%，超出市场预期中值的4.8%，为连续第二个季度增长，也是6 年多来的最大季度增幅。私人库存投资、出口和个人消费开支等推动了美国第四季度经济强劲增长。

　　金融危机后，美国经济领先于欧元区调整，现在，也同样也领先于欧元区的恢复。2009年美国经济在第一季度创下-6.4%的跌幅后，第二季度仅下跌0.7%，第三季度则实现了2.2%的正增长。反观欧元区，同期的GDP增长率分别为-4.99%、-4.83%、4.06%，差强人意！

　　展望2010年经济，滕泰预测，美国经济仍然要强于欧元经济，美国经济将增长2.6%，而欧元经济增长仅为0.6%。因而，从基本面来看，欧元兑美元的高估是不能够持续的。

　　不过，在经济基本面如此大的差异下，分析师认为美元汇率的上涨并非一帆风顺，这取决于美联储宽松货币政策的退出。

　　1月27日，美联储宣布维持宽松的货币政策，将0至0.25%的联邦基金利率水平“继续延长一段时间”，以推动经济复苏，促进创造就业。这一决定让担心政策退出的投资者大大舒了一口气。美联储表示，经济活动继续增强，劳动力市场恶化状况正在缓和。并认为长期通货膨胀预期稳定，通胀率仍将在一段时间内保持低位。

　　这一利率政策决定打乱了美元汇率回升的步伐，近一周美元汇率开始调整，而道琼斯指数终于开始止跌。中国银行全球金融部分析师石磊说，当货币政策收紧不及市场预期后，市场自然会调低加息预期，美元就难以出现趋势性的回升。

　　“在美元汇率震荡的历史中绝少出现单底逆转的趋势，而多数出现双底甚至三重底的逆转趋势，2009年12月至2010年1月的美元升值还只是美元由跌势转为升势的前奏，美元可能在未来两个月再次出现下跌，而如果美元指数没有跌穿74，那时真正的美元汇率逆转就会来临了！”石磊说。

　　全球资产价格重新定价

　　由于美元是全球资产价格的标尺，同时大宗商品以美元计价，2010年，美元的走向将给全球资产价格和大宗商品价格重新定价。

　　主要原因在于金融危机后，美联储实行宽松的货币政策，导致巨额美元流出，成为套利交易的主要工具，大量美元利差交易盛行，投资者几乎零成本借到美元，转而投向新兴市场、大宗商品市场和高息货币，最后获取投资收益平仓后还回美元。

　　利差交易导致美元指数和全球资产价格、大宗商品价格形成负相关关系。与资产价格相比，货币升值具有更为强烈的趋势性。这意味着，只要美元形成升值趋势，利差交易者就会果断平仓，从新兴市场和大宗商品市场回流美国。

　　截至2010年2月3日，伴随着美元汇率的回升，2010年上证指数累计跌幅达到8.34%，香港恒生指数跌幅达到5.26%，印度孟买指数下跌5.55%，台湾加权指数跌幅达到7.82%。全球新兴市场跌幅远远超过成熟市场，成为利差交易者平仓的受害者。

　　与此同时，全球大宗商品市场也处于调整之中，同期纽约轻质原油下跌3.42%，LME铜3月电子盘下跌6.74%，LME铝3月电子盘下跌4.72%。

　　“很显然，2010年，由于美元升值，这将对2010年的大宗商品价格和资产价格形成压力，一旦美元逆转，资产泡沫将会被刺破。”滕泰说。

　　各界正在密切关注2010年美元升值带来的资产价格崩溃风险。据美银的报告称，在过去几个月，中国月平均热钱流入规模约达150亿美元。香港特区行政长官曾荫权表示，过去一年约有6000亿港元热钱流入香港，其中4000亿港元流入股市，迅速推高房价和股价。

　　2月1日，香港金管局总裁陈德霖指出，2008年第四季至去年底，共有6400亿元资金流入香港，使得香港出现一定程度的资产泡沫，需要注意的是，这笔至少有3000亿元的资金可能随时流出香港。

　　中国内地也同样如此。数据显示，截至2009年12月，中国外汇储备余额为23992亿美元，全年新增加4531亿美元。扣除同期贸易顺差1961亿美元和实际利用外资900亿美元，去年新增外汇储备中有1670亿美元的差额无法解释，难脱“热钱”之嫌！一旦美元逆转，热钱可能会快速流出。

　　德邦证券研究所副所长张帆警示，按历史经验，美国有可能重新推行强势美元政策，通过挤爆新兴国家经济体的资产泡沫来造成巨大的财富转移，一方面在世界范围内回收美元流动性，维护美元的国际货币地位，另一方面填补由于次级债危机和实体经济衰退带来的巨额财富损失。