天相华鲁恒升 优势显现

　　华鲁恒升(600426)

　　煤化工优势继续显现

　　相投顾分析师发表报告指出，目前公司主要产品价格均处于低水平，随着全球制造业回暖，DMF、醋酸等基础化工原料需求将逐渐恢复，出口的增加将使得公司未来业绩增长存在很大潜力，预计公司2010、2011年每股收益分别为1.13元和 1.38元。目前公司估值明显偏低，维持其“增持”的评级。

　　公司主要产品尿素、DMF在2009年价格下跌，但由于收购热电资产完成及20万吨/年醋酸项目建成投产，新增的热电、醋酸业务使收入仍保持同比增长。同时，因与神华公司签订长期协议，公司的煤炭价格相对稳定；且公司具有水煤浆气化技术，可使用低价烟煤代替高价无烟煤；公司还具备“一头三线”多联产优势，煤化工成本控制较好，公司综合毛利率仍达到20.02%。

　　由于成功收购具备年发电9亿度、供热1900万GJ的能力的热电资产，公司蒸汽不需要再外购，使用成本大幅降低。分析师指出，公司尿素产品多元化及节能技术改造、原料气醇烃化节能改造、氨合成能量系统优化等多个项目将于2010年中期建成投产，未来公司尿素产能将增长到140万吨。公司10万吨/年醋酐项目和醋酸装置节能新工艺改造项目也将于未来2年逐步建成，随着产品链的增加，公司洁净煤气化和多联产成本优势将进一步显现。

　　公司新建醋酸产能及配套建设煤气化平台项目预计于2012年建成，届时公司醋酸产能将扩大到80万吨/年，从而成为国内醋酸龙头。此外，公司作为煤化工标杆企业，即将受益于尿素全国价格平均中枢的上移，其成本优势将更加凸显。 (来源：中国证券报)