量化投资的中国式成长

　　日前，光大保德信基金、上投摩根基金、嘉实基金、中海基金、长盛基金、华商基金和富国基金等先后推出了自己的量化基金产品。不少基金公司国内外广揽数量化投资人才，一股“量化基金”的热潮悄然掀起。

　　量化投资诞生于20世纪80年代，量化投资的创始人之一——詹姆斯·西蒙斯管理大奖章基金的投资方法是纯粹的量化型。自1988年成立以来，该基金年均回报率高达38.5%，成为20年内最赚钱基金之一。量化投资，简单地说，就是利用数学、统计学、信息技术的量化投资方法来管理投资组合。数量化投资的组合构建注重的是对宏观数据、市场行为、企业财务数据、交易数据进行分析，利用数据挖掘技术、统计技术、计算方法等处理数据，以得到最优的投资组合和投资机会。所谓量化基金，是指通过数理统计分析，选择那些未来回报可能会超越基准的证券进行投资，以期获取超越指数基金的收益。

　　与传统的主动化投资相比，量化基金对投资者意味着什么，其主要的投资特点和优点是什么，本报记者就此专访了南方基金风控策略部总监、量化投资专家刘治平。

　　“相比于主动型的数量化投资基金，传统的主动化基金的业绩稳定性是值得怀疑的。”刘治平向记者解释了量化投资基金产生的原因。刘治平表示，量化投资以先进的数学模型替代人为的主观判断，借助系统强大的信息处理能力具有更大的投资稳定性，减少了投资者情绪的波动影响，避免在市场极度狂热或悲观的情况下作出非理性的投资决策。

　　有关资料显示，目前，量化投资已经在全球范围得到投资人的广泛认可，并成为主流投资品种。在美国零售市场发行的主动型股票基金中，量化投资基金占据了16%的市场份额，而在机构投资市场，量化投资则获得了更多的关注。以巴克莱全球投资管理公司、道富环球投资管理公司和高盛国际资产管理公司为首的一大批以量化投资为核心竞争力的公司已经成为机构资产管理公司中的“巨无霸”。截至2009年9月，海外量化基金共610只，资产总规模约2716亿美元。

　　主动型基金的高换手率所产生的交易成本使得每年只有25%的基金战胜指数。中国主动型股票基金过去三年的平均换手率约400%，就是说，每6个月换次“脸”。对全球的基金数据研究显示，频繁交易带来的成本增加恰恰正好使得本应有另外25%跑赢指数的基金落后于指数。

　　显而易见的是，随着中国股票市场逐渐走向成熟，市场的有效性在上升，选股战胜市场越来越难，这也是数量化投资基金在国内开始逐步升温的一个重要因素。“如果投资者希冀取得长期稳定的收益，只要买数量化投资基金就可以达到这一目标，但传统的主动化基金却不一定能提供稳定的业绩，此类优秀的基金也不容易挑选。”刘治平告诉记者，挑股票可以看盈利前景、上市公司的利润增长速度、产品市场份额变化等客观指标，这就是基金、券商等机构为什么会有股票研究员，因为人们愿意相信通过深度研究能挖掘出好股票，而挑基金经理唯一可看的指标就是过去业绩，如果过去的业绩不能或很难预示将来的表现，那么，几乎没任何指标可看，所以挑一个好基金经理远比挑一个好股票难。

　　虽然投资者在选择基金时都会参考历年业绩优秀的基金，甚至直接购买上一年度业绩排名前列的基金，但结果却表明大多数投资者的预期都会落空。因为基金业绩变化数据佐证了挑选好基金将是异常困难的，尤其是那些主动偏股基金。因此，基于指数化的投资开始受到基金公司和投资者的欢迎，2009年也成为指数基金大跃进的一年，而在超越市场、战胜指数的利益驱动下，基金公司也在加强对数量化投资的研究。

　　与海外市场的蓬勃发展相比，中国的量化投资在规模和理念上都仍然处于起步阶段，未来存在着很大的发展空间。说易行难，因为量化投资这套舶来品不能拿来就用，而是需要根植于正确的投资理念，引入全新的中国因子，这对于中国所有的量化投资基金都将是个挑战。