机构出逃套利资金涌入 济钢莱钢复牌演逆转大戏

　　核心提示：24日开盘后一度跌停的济南钢铁午后冲击涨停，全天振幅高达22.36%，莱钢股份也创出17.43%的振幅。在上午的抛盘行动中，机构成为主力，而在午后的拉升中，机构和游资几乎是联合行动。

　　停牌101天之后，济南钢铁（600022）和莱钢股份（600102）联袂上演了虎 年的第一场大逆转好戏。

　　2月24日，济南钢铁换股吸收合并莱钢股份的方案出台，确定莱钢与济钢的换股比例为1：2.43，并给予莱钢异议股东12.29元的现金对价。在复牌之后的四个小时交易时间中，两只个股上演了早盘重压午后狂飙的逆转行情。

　　开盘后一度跌停的济南钢铁午后冲击涨停，全天振幅高达22.36%，莱钢股份也创出17.43%的振幅。截至当日收盘，济南钢铁和莱钢股份分别报涨8.35%和报跌5.36%。两家的成交金额放大至8.61亿元和9.66亿元。莱钢股份的换手率高达33.99%。

　　接受本报采访的机构人士表示，在上午的抛盘行动中，机构成为主力，而在午后的拉升中，机构和游资几乎是联合行动。

　　机构出逃

　　无论是早盘的深度下跌还是尾盘的放量拉升，机构的身影闪现其中。

　　两只个股盘中动辄出现千手和万手的卖单，机构被怀疑成为最大的出逃者。“上午的抛压量多来自机构。”24日盘后便有基金经理表示。

　　上交所在盘后发布的公开信息对此予以了验证。在买卖龙虎榜上，济南钢铁和莱钢股份的前五个卖出席位均为清一色的机构。

　　其中仅济钢前五位的，卖出席位昨日就抛售高达2.5亿元，以当日的盘中价格计算，抛售量超过5000万股。莱钢股份的抛售市值也超过3亿元。

　　公开资料显示，中邮核心成长、易方达价值成长、华夏优势、嘉实沪深300等5只公募基金，在去年停牌前的三季度末同时跻身济南钢铁的十大流通股股东行列，合计持股接近6500万股。其中华夏优势还是当年三季度新进入十大行列。

　　而在莱钢股份中，更是多达9只公募基金同期跻身十大流通股股东行列，合计持仓占到其流通股的比例超过30%，处于公募基金集体控盘之中。

　　然而，这些潜伏其中的机构，等待三个月之后，一份“符合预期”的合并方案出台后，为什么引来如此汹涌的抛盘？

　　上海某内资基金公司研究总监认为，被关3个多月之后，持仓机构在复牌后显然会首先选择“锁定利润”。

　　“卖方机构相对谨慎的态度成为助推力。”负责钢铁行业研究的某合资公司基金经理表示。

　　换股吸收合并方案出台后，三家机构发布了对济南钢铁的最新评级，其中两家都为中性。前述研究总监表示，对于一向偏正面的卖方机构来说，中性的评级已经相对反映了其态度，“最多是中性的结果”。

　　给予济南钢铁中性评级的国泰君安分析师余辰俊就认为，方案“没有超预期亮点”，“更多的是从长远的角度利好业务发展”。

　　在买方机构颇具影响力的中金公司甚至直接给出了“复牌后将补跌”的结论。该公司的研报指出，从济钢和莱钢2009年11月9日停牌至今，中金A股钢铁指数累计下跌5%，其中较为可比的河北钢铁下跌18%，马钢下跌8%，“消化停牌期间宏观政策收缩对钢铁股形成的利空”。核心提示：24日开盘后一度跌停的济南钢铁午后冲击涨停，全天振幅高达22.36%，莱钢股份也创出17.43%的振幅。在上午的抛盘行动中，机构成为主力，而在午后的拉升中，机构和游资几乎是联合行动。

　　在24日的集合竞价阶段，两只个股一度被同时打压便不难理解。

　　现金选择权成救命稻草

　　12.29元的现金对价成为大逆转的导演者。

　　2月24日午后只用了40分钟左右，一度跌停的济南钢铁便被大买单从7.02%的跌幅推至最高10.06%的涨停板。莱钢股份从跌停板被强势拉起至3.29%的涨幅只用了不到19分钟。

　　今年1月25日，河北钢铁合并换股重组收官，复牌当日遭遇12.41%的大幅重挫，换手率高达9.29%，成交金额放出天量的21.98亿元。从当日的公开信息可以看出，机构成为主导这一走势的力量。出现在买卖龙虎榜的10个席位中，机构占据其中9个。

　　而24日公布的济南钢铁合并换股莱钢股份，与河北钢铁合并换股的重组模式如出一辙，但复牌首日的表现却大相径庭。

　　前述内资基金公司基金经理表示，午后济钢和莱钢被强势拉起，是源于套利资金的蜂拥而入。

　　公开信息显示，1月24日在机构集体做空两只个股的同时，游资集中的国信证券深圳泰然九路证券营业部和光大证券宁波孝闻街证券营业部等成为勇敢的接盘者。仅两家营业部当日在济南钢铁和莱钢股份上的接盘量就合计超过1200万元。

　　与此同时，3家机构席位也同时出现在两只个股的买入席位中，并且占据了两个买入榜的首位。

　　莱钢12.29元的现金对价正是套利资金涌入的最重要理由。

　　根据换股方案，对莱钢股份的异议股东提供了12.29元/股的现金选择权价格。莱钢股份停牌前的价格是13.07元，但早盘在机构集中抛售之后，莱钢股份11.88元的跌停价和12.29元的现金对价有了套利空间。

　　此前就有券商指出，复牌后“莱钢股份存在交易性机会。如果跌破现金选择权价格，则存在无风险套利的可能性”。

　　尽管午后莱钢股份被迅速拉升后又深度回落，但是仍以略高于现金对价的12.37元报收。

　　这在业内人士看来，这一价格仍然对套利的资金产生诱惑力。“对那些态度谨慎但是仍然想持有钢铁股的机构来说，有效的现金对价是个重要的保护机制，莱钢股份仍然是其理想选择。”前述合资基金公司基金经理称，“总比买宝钢、武钢好些吧。”

　　国联证券研究所钢铁行业小组的报告就指出，济南钢铁的股价具有较高的安全边际。该小组的统计显示，此前唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛从预案公布至重组结束期间的股价表现，三者的最低涨幅超过30%，其中涨幅最大的唐钢股份期间从4.55元升至7.09元，涨幅高达56%。

　　此前，邯郸钢铁和承德钒钛的现金选择权分别为4.10元/股和5.76元/股，并且等同于各自的换股价格。但在重组期间，股价与此存在折扣。“在前两年钢价波动剧烈的时候，机构在钢铁板块进进出出，没有人敢对这种预期打保票。”上述合资基金公司基金经理表示。核心提示：24日开盘后一度跌停的济南钢铁午后冲击涨停，全天振幅高达22.36%，莱钢股份也创出17.43%的振幅。在上午的抛盘行动中，机构成为主力，而在午后的拉升中，机构和游资几乎是联合行动。

　　同时，他还表示，除了现金选择权之外，今年二季度钢铁行业基本面向好的趋势也是部分机构选择于24日建仓的重要理由。