上市公司“淘金”信托大起底

　　沉舟侧畔千帆尽，病树前头万木春。

　　尽管距离3月1日信托公司新牌照换发截止日仍有数日，但有知情人士向记者透露，继招商银行（600036.SH）、建设银行(601939.SH)、宏达股份(600331.SH)等染指信托公司后，兴业银行(601166.SH)控股联华信托也棋至中盘。

　　日前，兴业 银行参股的兴业证券也与联华信托在国内首度启动“证信”合作。

　　无独有偶，去年11月，浙江东方（600120.SH）参股金信信托更赚得市场眼球，并一度导致涉嫌内幕交易的猜测，而其最高82.43%的涨幅，无疑令参股信托成为市场兴奋剂。

　　有市场人士告诉记者，随着信托金融牌照发放即将收官，上市公司涉足信托公司必将成为市场又一关注的热点。纵观A股，与实力国企、金融巨头、外资大鳄攻城拔地、热闹斐然的场景相比，已然置身信托公司背后的上市公司，多数选择低调潜伏。而信托牌照资源的稀缺性价值，更成为其日后待价而沽的砝码。

　　“与参股券商相比，信托行业的高杠杆、弱周期性所体现的市场价值，显然带给上市公司更稳定回报。即便转让，其增值效应也越来越明显。”国内参股信托的某上市公司人士表示。

　　“获准新牌照的信托公司大多背靠实力金融机构，混业经营趋势下的信托公司当然不可同日而语。上市公司染指信托肯定能分得一杯不错的羹。这或许能成为市场下一个爆发点。”西部某信托公司人士认为，随着信托行业逐步走入正轨，多数信托公司将选择向陕国投A（000563.SZ）、安信信托(600816.SH)看齐，提前进驻的上市公司尽管从目前看来，财务投资的氛围更浓，但仍可视为颇有分量的试金石。

　　信托族达36家

　　据记者不完全统计，截至2009年末，经过破产重整、资产重组、增资扩股等一系列“救援手术”后，已有50余家信托公司重获新生，而距离2010年3月1日新牌照换发截止日，尚未核准重新登记的信托公司也仅余不到10家。

　　信托资源的稀缺无需言表，对多数上市公司而言，早已将其归置囊中。

　　记者整理资料获知，截至2009年上半年，共36家上市公司直接或间接持有26家信托公司股权。其中，7家上市公司所持信托公司股权比例超过30%，最高的全资控股；28家公司的持股比例在20%以下，且不处于控股地位，持股比例不到10%的上市公司占七成以上。

　　公开资料显示，目前控股比例最大的为正处于调查漩涡的爱建股份（600643.SH），作为上海老牌金融企业，全资拥有爱建信托，同时持有上海国际信托0.4%的股权。

　　2009年2月，爱建股份拟定非公开发行方案，增资爱建信托至8亿元以上，但3月，因爱建信托高管被司法调查，增资中止。11月，公司股东大会通过向上海国际集团非公开发行募资7亿元，用于将爱建信托增资至10亿元。紧随其后的是中国平安（601318.SH），其持有平安信托99.88%的股权。但平安信托69.88亿元的注册资本问鼎全行业。而2007年主导重组四川衡平信托的中国中铁（601390.SH），对更名后的中铁信托控股比例达92.7%。

　　与中国平安打造金融控股集团类似，转型混业经营的国有上市金融机构也陆续向信托公司靠拢，且高比例控股。

　　目前，交通银行（601328.SH）持有交银国际信托股权达85%，而建设银行以67%成功控股兴泰信托。此外，招商银行控股西藏信托的计划也已成型，持股比例为60.5%。

　　此外，信托概念颇为浓厚的还有中原高速（600020.SH）及新黄浦（600638.SH），两家公司分别持有中原信托33.28%、中泰信托29.97%的股权。两家信托公司都为地方实力股东加盟，地域性较强。

　　不过，就信托介入的深度而言，中国中铁则更明显。除中铁信托外，其还分别持有西部信托和金谷国际信托1.39%和1.67%的股权，仅次于爱建股份。

　　而上海国际信托、中铁信托、西部信托则受青睐，都有4家上市公司参股。尚处破产重整的金信信托，浙江东方已公告拟参股，此前曾有4家上市公司参与其中。

　　此外，北京国投、北方国投、天津信托、华信信托分别有2家上市公司参股。

　　甘当搭车者？

　　“目前，大多数上市公司参股信托都是基于历史原因，新近参与的大多已是实力机构。”前述信托业人士称，此前，信托公司缺乏合理监管，行业较为杂乱，公司规模要求不高，上市公司投资都较为活跃。但行业整顿后，监管层对信托公司资本实力要求提高，信托公司纷纷增资扩股。基于牌照稀缺额的缘故，一般只有实力型公司才有话语权。

　　近两年，参与信托公司增资股东主要来自大型央企，诸如中石油集团、中石化集团、中粮集团、国家电网公司和国家开发投资公司等，抢夺信托牌照的氛围较浓。实力较弱的上市公司则选择参股。

　　事实上，上市公司参股信托的意愿颇为强烈，并十分珍惜获信托股权。四川某参股信托的上市公司人士告诉记者，行业规范后，信托牌照价值将在市场成长中得到大幅提升。

　　“目前，信托公司参与的平台较多，银信、证信等混业合作模式越来越广泛。预期日后将成为资本运营的综合服务机构。而信托公司"弱周期、高杠杆"的特性，无疑将使其游刃有余。”

　　截至目前，已有20家信托公司披露未经审计的2009年财务报表。其中，15家公司的净利润同比大幅增长。

　　从持股变动看，虽然大多数上市公司参股信托将“待价而沽”看成首选，但对于质地堪忧的信托公司，却同样不吝出清。

　　2009年4月，受金信信托破产重整影响，农产品（000060.SZ）宣布,将其持有的金信信托1亿股转予浙江国贸。此前不久,东风科技（600081.SH）已将持有的金信信托5090万股转让给浙江国贸。

　　同年6月,1997年参股的浙江广厦（600052.SH）,也以1亿元出清金信信托股权。

　　稍早的2007年，参股新时代信托14.63%的四维控股(600145.SH)也将持股转让。2008年，新时代信托是行业内唯一亏损公司。

　　获取协调效应

　　显而易见，质地上乘的信托公司更受实力上市公司垂青。其中，上市大型商业银行担当主角。

　　2009年3月3日，建设银行发布关于对外投资获得批准的公告，以增资方式认购合肥兴泰信托67％的股权，现金出资高达34.09亿元。

　　2010年1月20日，更名后的建信信托揭牌。建行也成为第一家拥有信托牌照的大型国有商业银行。

　　前不久，招商银行入股西藏信托尘埃落定。其最终以1.8亿元拿下西藏信托60.5%股权，并暂将其更名为招银国际信托。

　　殊途同归，交通银行已先期收购湖北信托，将其更名为交银国际信托。

　　此外，民生银行曾洽购陕国投，尽管最终流产，但并未阻挡上市金融机构进军信托的决心。据记者获悉，兴业银行正就联华信托股权做积极接洽。

　　“银行金融机构抢购信托牌照，更多为"银信"合作铺路。”前述信托业人士称，由于信托公司的金融手段较为灵活，这对推动双方在产品创新和制度创新更具优势，而且还将填补银行打造金融控股集团的业务缺口。

　　但对大多数上市公司而言，信托公司的资本特性也是其趋向参股的重要原因。

　　“和其他金融机构不同，信托公司是目前唯一能进入货币市场、资本市场和实业领域的金融机构。”中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成教授表示。

　　在他看来，以实业为依托的上市公司，至少涉足实业领域和资本市场，银行机构还与货币市场相关联。控股或参股信托公司都将具有特殊意义。

　　记者发现，不少涉猎信托的上市公司，都不同程度在金融领域早早安下棋子。诸如基金、券商乃至金融租赁公司等，彰显战略意图。

　　一向颇重实业投资的四川宏达集团堪具代表性。从四川信托重组后股权结构看，宏达股份虽仅参股19%，但因其大股东宏达集团仍相对控股四川信托30%，宏达股份通过参股四川信托，却已形成银行、信托、券商的金融控股体系。