郭晨凯制图
⊙记者阮晓琴○编辑全泽源
在煤炭股集体下跌30%后，分析师们开始出来唱“多”，理由就是煤炭板块低估值优势显现。然而，宏观调控犹如达摩克里斯之剑悬于投资者头上，春节前夕，煤炭股集体反弹后本周再次下探。
从2009年12月初，国家出台政策调
控房地产，调高存款准备金率以来，煤炭板块成为继房地产板块之后，又一个“重创板块”，许多煤炭股股价下调20%到30%。至2月初开始，分析师开始看多。东方证券王帅2月8日称，从估值看，经过近期持续调整，重点煤炭公司2010年动态市盈率已经降至16倍左右，估值具有较高安全边际，投资价值渐显。中金公司韩永同日称，A股煤炭下行压力大部分释放，煤炭股的投资价值正在下跌中逐步显现。22日中金公司再发报告称，煤炭股票估值逐步进入合理区间，投资者可以择机介入。
光大证券分析师陈亮22日建议，低配的投资者可提升到标配，甚至超配。
从政策面角度，前期影响煤炭股大幅下跌的政策因素（中央开始宏观调控，银根收紧）并没有变化。近期煤炭股能够反弹，在于煤炭公司估值进入合理区间。资料显示，煤炭行业历史最低估值15倍，平均估值35倍。目前，煤炭板块A股的2010年PE中值为16倍左右。
分析师们敢于“唱多”的另一个因素，是煤炭行业高赢利能力的基本面并没有改变。2009年以来，最主要的煤炭品种电煤的现货价涨幅达到40%，煤炭企业2009年净利润仅比最好年份2008年略低。2009年，煤炭开采毛利率仍达50%左右。2010年，占总销量70%的重点合同电煤长协价涨幅在5%到15%之间，有的甚至更高，正因为如此，在此轮煤炭股下跌中，分析师们一直对煤炭行业维持“看好”评级。
但是，宏观调控压力如影随形。2月12日，即春节前最后一个交易日，央行再度宣布，将于2月25日上调存款准备金率0.5%。22日是新政宣布后的第一个交易日，煤炭股一改四连阳，集体大幅回调，当日下跌2%左右。23日煤炭股盘中再大跌，最高幅度超过5%。
中金公司韩永分析，紧缩周期开始政策出台时市场反应较大，但如果没有出现经济硬着陆，后续政策对股票的影响相对较小。2004年4月第一次上调存款准备金率之后，A股和H股煤炭公司分别出现显著调整；但10月份的加息对股票市场则没有显著影响。2006年4月第一次加息之后，后续的上调存款准备金率对A股市场仍有一定负面影响，但并没有改变总体的上升趋势。
中金公司认为，假设紧缩政策不会导致中国经济硬着陆，政策紧缩导致的煤炭股价下跌仅仅是大上升周期中的盘整。近期出台的政策，在一定程度上释放了煤炭股票面临的政策风险。对于长期投资者，由于政策紧缩导致的股价下跌提供了较好买入机会。对于短期投资者而言，则应该抓住这种交易性机会，遇到政策调控导致的下跌买入，等到催化剂逐步兑现之后，则应该逐步锁定利润，避免后续新政策出台的风险。
另外，资源整合在煤炭行业方兴未艾。这也将提升相关上市公司的估值。
2009年煤炭上市公司整合，动作较大的是
冀中能源（原金牛能源），金牛能源向冀中能源集团旗下峰峰集团、邯矿集团、张矿集团发行股份购买三集团拥有的煤炭资产。借此，冀中能源集团主要煤炭资产借道金牛能源实现整体上市。届时金牛能源产能将从目前1100万吨提升至2400万吨左右。
2010年，资源重组仍是一个煤炭股的投资主题。山西大矿收购小矿的模式有望在2010年扩展至河南、内蒙等地。河南上市公司
平煤股份、
郑州煤电、
神火股份或有机会。内蒙上市公司
平庄能源、
露天煤业或有机会。另外，在河南、河北推行的大型国企之间整合在山东或推进，
兖州煤业有机会。
此外，上市公司收购集团资产，实现集团煤炭资源整体上市或得以推进。目前，集团未来有整体上市计划的上市公司有：
中国神华、
安源股份和山西板块
国阳新能、
潞安环能、
山煤国际、
太工天成、
大同煤业、
西山煤电等。但是，这些集团整体上市进程只能逐步推进。
国内煤炭股估值预测
简称EPS(单位：元)
2009 2010 2011
中国神华 1.701.912.03
中煤能源 0.520.610.81
兖州煤业 0.891.151.34
西山煤电 1.081.932.43
潞安环能 2.022.382.79
神火股份 0.761.522.07
上海能源 1.191.471.59
盘江股份 0.901.341.60
大同煤业 1.762.092.26
国投新集 0.670.911.14
兰花科创 2.102.532.65
平煤股份 1.421.591.67
国阳新能 1.902.192.45
来源：光大证券 (来源：上海证券报)
来源：中国证券网·上海证券报
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