来源：金融投资报
连续五周资金净投放格局终结，货币政策向常态化回归
据新华社电 中国人民银行25日于公开市场开展了三月期央票的发行，同时重启了暂停3期的三月期正回购操作。值得注意的是，此次900亿元的央票发行量较节前一周的300亿元有大幅增加。更值得市场关注的是，人民银
分析人士认为，人民银行公开市场操作将重回资金净回笼态势，同时，对过多流动性进行管理已置于当前货币管理部门工作日程表重要位置。
数据显示，本周公开市场到期央行票据460亿元，到期正回购300亿元，总计到期资金760亿元。对冲之后，本周人民银行共计回笼资金610亿元，终结了公开市场此前连续5周资金净投放格局。
“本周公开市场实现资金净回笼符合市场的预期。在节假日因素作用下，央行节前连续净投放，但节后公开市场到期资金较多，各方因素聚集起的流动性压力问题在节后凸显出来，回笼资金将成为公开市场的主旋律。”对外经贸大学金融学院院长丁志杰说。
目前3月份公开市场到期量已超过7000亿元，而从下周开始，到期资金量每周均达到千亿元以上；此外外部流动性压力也在加大。自去年底以来，美国等经济体初露复苏苗头，带动我国出口形势持续好转，随着外资流入和外汇占款向高位攀升，助推外部流动性增量增加；另外，根据以往规律，每个季度的末月历来是全年银行放贷的高峰月，三月份银行放贷冲动压力不可小觑。
相关迹象表明，加强流动性管理成为货币当局当前重要工作。中央不断强调，2010年要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系。经济学家认为，管理好通胀预期的前提，是要对产生通胀的货币推手即市场流动性进行合理调控。
去年为应对国际金融危机，中国金融机构新增贷款超过9万亿元，货币供应量增速达到30％，充裕资金在带动经济快速企稳回升的同时，也引发了资产价格高涨、市场流动性由充裕向过剩方向转化的风险。对于这一隐忧，中国人民银行研究局局长张建华日前在一次论坛上警示称，去年无论是信贷增量还是货币供应量都是偏高的，比历史最高点还高出很多，这么高的货币量长期持续下去是要出问题的。
基于此，监管层提出今年新增信贷控制在7万至8万亿元间、货币供应量增速保持在17％左右的调控目标。而自去年四季度起，人民银行在公开市场连续14周实现资金净回笼。在今年头两个月里，人民银行更是连续两次上调准备金率0．5个百分点，共计冻结银行体系资金6000亿元。人民银行日前发布的最新一期货币政策执行报告更是首次明确指出：将合理引导货币条件逐步从反危机状态回归常态水平。
有迹象表明，向常态回归现象正在全球范围内发生。巴西央行24日宣布将银行定期存款准备金率由13％上调至15％。继人民银行宣布再次上调存款准备金率一周后，美联储19日宣布将银行贴现率上调0．25个百分点。此前，美联储已于2月1日开始终止大部分紧急贷款计划，其与海外央行的美元互换安排也在同日结束。经济学家认为，20天时间里美联储的两次动作均说明，美联储量化宽松政策已经开始退出，正从应对金融危机的非常态宽松政策转变为常态的适度宽松政策。
对于后市中国货币政策的走向，银河证券的一份报告认为，人民银行目前的种种举措，意在对前期投放过多的基础货币的回笼，体现出货币政策的常态化回归，而不是紧缩政策的开始。
交通银行首席经济学家连平认为，综合考虑到世界经济复苏仍存在不确定性、国内私人投资回暖的持续性有待进一步观察以及去年新开工项目的后续资金需求较大等因素，货币投放不会大幅收紧。事实上，超过7万亿元的信贷增长量仍属我国信贷增长史上的天量，后市的市场资金仍会较为充裕。
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