通威股份腊月27挥泪斩多晶硅 扔弃鸡肋雷翻机构

　　从装入到剥离，永祥股份总共给通威带来9312.54万的回报，上市公司损失1.02亿

　　“我们董事长听到这个消息也大吃一惊。我们早料到通威会有动作，但没想到动作这么快，这么大，太意外了！”一家南方大型饲料企业高管对理财周报记者表示。

　　2月11日，即农历腊月27。通威股份 （600438）突然发布公告，将其持有的四川永祥1.54亿股股份全部转让给通威集团并抛出增发方案。

　　由此，深陷多晶硅迷魂阵两年的通威股份最终痛下决心，扔弃鸡肋多晶硅项目。一时失去方向感的市场显得有些慌乱。当日，通威股份股价下挫3.76%，以11.27元收盘。

　　机构等到过完年才回过神来。“通威选择这个时点，显然是想将影响降到最低做冷处理。年底分析师一堆事情要处理，等着过年，哪有这么多心思理会！”一位总部在北京的知名券商分析师认为。

　　两年前高调进入多晶硅，两年后黯然离场。终点又回到起点，通威到现在才发觉。

　　通威式囚徒困境

　　究竟是什么迫使两年来一直以“饲料”＋“新能源”双龙头形象示人的通威股份壮士断腕，回归主业？

　　长周期、高技术要求、高投入的多晶硅马拉松式竞赛让通威失去了耐心。“通威主营饲料，做多晶硅没有产业链优势。我估计通威多晶硅的成本最乐观的估计也是在50到60美元上下，和价格线差不多”，一位大型光伏上市公司高管对理财周报记者表示。

　　而多晶硅“跌跌不休”的价格走势更坚定了通威撤离多晶硅的决心。“上游多晶硅环节产能过剩严重，仍未看到转暖迹象。多晶硅现货价还将继续下跌。”中金分析师陈华表示。

　　多晶硅自装入上市公司以来，一直在拖累通威的整体业绩。2008年2月，通威股份以1.96亿的价格收购集团旗下永祥股份。通威股份最新公告显示，两年来该项目合计仅贡献9312.54万利润，其2008年的毛利为9.54%，2009年降至0.18%。也就是说，从装入到剥离，永祥股份总共给通威带来9312.54万的回报，仅达到当初收购价格的47.5%，多晶硅项目使上市公司损失1.02亿。

　　截止至2009年12月31日，永祥股份总资产为19.18亿，其中负债高达14.37亿，资产负债率高达74.92%，剥离箭在弦上，不得不发。

　　更重要的是，不专心是要付出代价的。申万分析师赵金厚认为，饲料业同行发展迅猛，尤其是专注做海产的后起之秀海大集团（002311）近两年的高速增长及其上市以来所受到市场的关注，让通威这个昔日王者有些发憷。近几年来，通威股份相对同行增长速度有所放缓。

　　海大2009年业绩快报显示，海大2009年营业收入52.67亿，同比增长16.25%；净利润1.57亿，同比增长19.96%，而通威近年来的净利润增长率在2007年和2008年连续两年呈现负增长，2009年前三季度净利润增长率也仅13.22%。

　　而从资产规模扩张上看，海大集团目前总资产有29.4亿，同比增长147.90%，而通威总资产有58.9亿，资产规模是前者的两倍。尽管如此，通威股份在市值上并没有太大优势。目前，通威股份的市值为81亿，而海大集团的市值也有75亿，两者差距不大。

　　多晶硅本就是个过河卒子？

　　“其实机构每次去调研的时候，都劝管理层将多晶硅资产剥离，因为它实在拖累了业绩。”天相投顾分析师叶峰的观点颇具有代表性。“我当时本来就不是很赞成通威股份进军多晶硅！”国泰君安秦军更是如此表示。

　　“饲料和多晶硅是两个没有交集的领域，没有产生应有的协同效应。机构要买的话，直接买一个纯饲料公司和一个纯多晶硅公司就行了，何必买通威？”上述北京知名券商分析师表示。既然如此，通威股份当初何必兜如此大的弯子，如今再回原点？“事实上，通威股份2008年将多晶硅装进来的时候，就存在问题。当时，通威正想搞员工股权激励和增发，需要抬高股价。而饲料行业是个低壁垒行业，附加值比较低，想象空间小。那时候，多晶硅还比较有炒作概念，所以就被装了进来。但后来多晶硅的低迷走势让管理层始料不及，增发也就不了了之”，上述不愿透露姓名的北京分析师透露。

　　而此次通威除了将永祥多晶硅项目剥离出上市公司外，同时还推出增发方案，募集资金将全部用于新建饲料项目和原料基地等主营业务项目。

　　“这次剥离很可能是为接下来的增发清除包袱。”上述分析师指出。理财周报记者就此求证通威股份董秘李高飞，对方表示，正处增发敏感时间，不便评论。

　　通威还要剥离？

　　“我们现在可以肯定的是咬定水产饲料老大地位不放松。今后肯定是加大对农牧的投入，增发主要就是投资农牧项目。”通威股份董秘李高飞一再对理财周报记者强调，但他并不认为此前进入多晶硅是个错，“以当时的市场形势看，通威的选择并没有错。”

　　“我们要把握好发展的节奏。现在很多竞争对手发展速度就相当于2004、2005年的通威。前两年我们在饲料方面增长速度放缓，主要是因为我们在完善产业链上用力。现在做铺垫，是为了以后有饭吃。”李高飞认为通威和竞争对手处于不同发展时期，不具备可比性。

　　但是，此时江湖已经风起云涌，昔日王者如何再展雄风？“近年来，饲料行业一批新型企业崛起，带动了行业技术和经营模式的进步，对通威有一定的促进作用。”一位大型饲料行业董事长委婉地表示。

　　申万分析师赵金厚认为，现在通威股份选择的是“归核化”战略，通威未来将集中资源做大做强饲料业务，并围绕饲料主业进行产业链延伸。按照这一战略思路，接下来通威可能会考虑剥离亏损严重的禽肉加工业务，该业务在2008年亏损近1亿，2009年亏损6000多万。

　　（文章来自理财周报）