来源：中国经济时报
国际资本流出“微雨”也绸缪
有专家称，国际资本流出已经初露端倪，需提高警惕
■本报记者 李雨谦
随着人民币升值压力的不断攀升，市场对国际资本大举流入的担忧在加大，可另一种未雨绸缪的论调也在兴起：未来一段时间，国际资本具有流出的可能性，尽管
“首先表现出来的是外币存、贷款增速的同时上升，这说明投资者对人民币走向存有疑虑，国际资本流出的可能性在不断增加。”兴业银行资深经济学家鲁政委表示。
数据显示，自２００９年１２月以来，外币存、贷款同比增速连续两个月同时反弹。在自２００３年１月以来的数据中，这种连续两个月同向变化的情况相当少见。而最近两年显示的情况一般是，如果预期人民币升值，就会出现外币贷款增速的快速上升，同时外币存款增速下滑；反之，则是外币贷款增速下降，存款同比增速回升。
当然，不能排除最近可能存在临时性因素扰动使得外币存、贷款增速同升。
“但如果未来数月二者同步回升态势仍然延续，则其透露的市场对未来人民币汇率前景出现分歧的信息就会更加清楚。汇率前景的分歧无疑会影响未来国际资本的流向。”鲁政委特别强调，对于这种外币存、贷款增速的同步回升，试图以出口回暖、贸易融资需求上升来全部加以解释是相当片面的。因为在２００５年１月至２００７年６月之间，我国出口增速绝大部分时间都在２０％以上，一些月份甚至高达４０％至５０％，但这段时期不仅外币存、贷款增速相当平稳，而且也未出现过二者增速持续同时回升的情况。
此外，国际资本流出的迹象也在房地产市场有所表现。在我国经济回暖、住宅房地产整体回暖的背景下，上海商业地产价格却出现下滑，这其中似乎也有国际资本撤出的影子。
中房上海指数办公室提供的上海房价指数显示，上海办公楼指数在２００９年３月份出现年内低位２２０９点，在４、５月份走平之后，６、７月份开始出现连续回升，在７月份达到２２２５点。但令人疑惑的是，９月份之后却突然掉头向下至今，到２０１０年１月指数下跌到了１９８８点，已跌破２００９年的最低水平。
一般来说，随着经济的回暖，办公楼价格应该呈回升态势。而在下半年中国经济回暖形势远比上半年更为清晰且整个市场对２０１０年经济增长信心也更加充足的情况下，办公楼价格不应该在启动上涨步伐后再度下跌。
“尤其令人关注的是，这种情况竟然还出现在了房地产价格加速上涨的过程中。”太平洋证券宏观经济研究员周明剑说。
几乎与此同时，国内媒体关于国际投行出售上海物业的消息开始见诸报端。高盛、摩根、美林等早在去年下半年就开始抛售在上海的物业，开始是别墅、住宅和公寓，现在是商业物业和写字楼，不排除他们采取进一步措施的可能。
另一方面，港元汇率的变化也能够较好反映国际资本对中国市场的态度。
在国际资本流入的压力下，港元汇率此前一直牢牢顶住汇率波动区间上轨７．７５００，但是自２００９年１２月中旬开始，港元开始从上轨跌落，在１月末下滑至７．７７６５，此后虽有所回升，但至今再也没有回到７．７５００的“天花板”。
上述现象几乎全部指向未来国际资本面临从中国乃至亚太新兴经济体资产投资上撤出的风险。在本轮全球经济危机中，以中国为首的亚太新兴体领先全球复苏，并且到目前为止依然保持着良好的增长势头，国际资本在形势一片大好的情况下撤出似乎无法为常识所理解。
“但在国际资本操作者看来，亚太经济体在连续１０年左右的强劲增长后，现在面临诸如结构不平衡等问题，而且调整的幅度远远不够，资产投资在未来一段时间继续增值的空间变得极为有限。”鲁政委表示，西方国家在经济危机中虽然经受了重创，但调整相当充分，未来投资增值的空间将远大于亚太新兴经济体，国际资本相比之下更愿意选择在成熟市场经济体系下运作增值。
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